Die Vereinigten Staaten unter Donald Trump erheben nun einen Zollsatz von 15 Prozent gegenüber dem Rest der Welt. Die Finanzmärkte haben die Entscheidung mit einer defensiven und abwartenden Haltung aufgenommen. Was ist in den kommenden Monaten in den USA zu erwarten? Wird die EU ihre Handelspolitik ändern? Werden die Finanzmärkte weiterhin gut performen? Beat Wittmann, Präsident und Partner von Porta Advisors, der an der Sicherheitskonferenz in München teilgenommen hat, beantwortet Allnews:
Welche Analyse haben Sie zu den Entscheidungen des Obersten Gerichtshofs der USA und zur Einführung von 15-Prozent-Zöllen durch Donald Trump?
Die Entscheidung des Obersten Gerichtshofs und die Reaktion von Donald Trump waren vorhersehbar und sie waren zudem antizipiert. Die Entscheidung des Obersten Gerichtshofs wird die Anwendung von Zöllen durch die Trump-Administration nicht beenden, und sie wird diese mithilfe aller rechtlichen Mittel durchsetzen. Für die Trump-Administration ist der „Zoll“ das schönste Wort im Vokabular. Es war im „Projekt 2025“, also im Programm der Heritage Foundation, das die Grundlage der Politik von Donald Trump gebildet hätte, falls er gewählt worden wäre.
Donald Trump wird seine Zollpolitik auch künftig fortsetzen, ungeachtet der Entscheidung des Obersten Gerichtshofs. Die Nutznießer der Entscheidungen sind die Länder, deren Zollsätze über 15 Prozent liegen, und die Verlierer diejenigen, die niedrigere Sätze hatten.
Zölle sind protektionistische Maßnahmen, die wirtschaftlich gesehen keinen Nutzen haben. Die Fed hat eine Studie veröffentlicht, die zeigt, dass vor allem die Verbraucherinnen und Verbraucher sowie kleine und mittlere Unternehmen (KMU) in den USA den Großteil dieser Kosten tragen. Diese Studie bestätigt lediglich die wirtschaftliche Theorie.
Welche Folgen werden mittelfristig zu erwarten sein?
Diese Politik wird zunächst Chaos schaffen, und dieses Chaos wird wohl nicht so schnell verschwinden.
Dieses Chaos wird die Anreize der Unternehmen verringern, Investitionen zu tätigen, Arbeitsplätze zu schaffen. Es wird auch die Konsumneigung der Einzelnen vermindern und die Bereitschaft von Investoren, an den Finanzmärkten zu investieren, beeinträchtigen. Die Wirtschaftsakteure benötigen tatsächlich Vorhersehbarkeit in ihren Entscheidungen. Die Finanzinvestoren werden eine defensivere Haltung einnehmen. Das Chaos dürfte sich sogar mit Blick auf die Zwischenwahlen im Kontext eines konjunkturellen Abwärtstrends in den USA weiter verstärken.
Geopolitisch gesehen wird die Volatilität anhalten. Die Rede von Marco Rubio bei der Münchner Sicherheitskonferenz, an der ich teilgenommen habe, folgte ganz der Linie von J.D. Vance im letzten Jahr. Diese Politik wird die Märkte dazu bringen, eine Prämie auf amerikanische Finanzanlagen zu verlangen. Daraus ergibt sich eine zunehmende Fragmentierung der globalen Wirtschaft und der Kapitalmärkte. Alle werden am Phänomen des De-Riskings der USA und an der De-Dollarisierung teilnehmen. Europäer und Asiaten werden von diesem permanenten Chaos profitieren.
„Das Chaos dürfte sich auch im Vorfeld der Zwischenwahlen im Kontext eines wirtschaftlichen Abschwungs in den USA verstärken.“
Markiert diese Niederlage der Administration den Anfang vom Ende von Trumps Politik?
Nein. Zölle ergeben wirtschaftlich gesehen keinen Sinn, aber Donald Trump wird sie einfach auf andere Weise anwenden. Die Folge lässt sich durch ein weiteres ökonomisches Gesetz zusammenfassen: den Substitutionseffekt.
Diese protektionistische Politik ermutigt jedes Land, Handelsabkommen auch ohne die USA abzuschließen. Der amerikanische Isolationismus wird weiter zunehmen, was die Beteiligung an Wertschöpfungsketten und Handel betrifft. Wir haben noch nicht den Höhepunkt der Unsicherheit erreicht. Vielmehr befinden wir uns in einer Phase permanenter Chaotik.
Les Midterms de novembre ne devraient-ils pas provoquer un retour à une forme de stabilité si le parti présidentiel est différent de celui du parti majoritaire au Congrès?
Donald Trump könnte weiterhin „executive orders“ verwenden, um seine Außenpolitik zu verfolgen. Es ist wahr, dass seine Macht sich reduziert, wie ich bei der Münchner Sicherheitskonferenz beobachten konnte. Senatoren haben deutlich ihren Widerspruch gegen seine Politik zum Ausdruck gebracht, was im letzten Jahr nicht der Fall war. Der Widerstand gegen seine geopolitische Politik nimmt zu. Gleiches gilt für seine Wirtschaftspolitik. Wenn er die Mehrheit im Kongress verliert, wird er mit Amtsenthebungsverfahren (Impeachment) konfrontiert sein und mit einem Gegenwind, der sein Handeln verlangsamen wird.
In den kommenden Monaten wird Donald Trump seine politische Linie weiter vorantreiben. Wir befinden uns in einer Phase der Eskalation und Zunahme des Chaos im Jahr 2026.
Vous connaissez bien la politique européenne. Est-ce que l’Europe va elle-même devenir plus protectionniste et décidera des droits de douane contre la Chine?
Europa hat sich bisher sehr defensiv verhalten. Ich glaube, in einer Welt, in der sowohl China als auch die USA protektionistisch sind, werden die Europäer folgen, aber in geringerem Maße. Das Handelsungleichgewicht mit China ist inakzeptabel, ebenso wie die russische Unterstützung in der Ukraine von Seiten Pekings. Die Eskalation sollte auch die Geowirtschaft betreffen.
Europa könnte weitere Maßnahmen ergreifen. Es verfügt über zahlreiche Stärken. Nachdem es defensiv und konstruktiv agiert hat, sollte sich die europäische Haltung in den kommenden Monaten ändern.
Est-ce que la hausse de la monnaie chinoise peut empêcher un conflit commercial entre l’Europe et la Chine?
Ich glaube nicht, dass Währungen in diesem Kontext eine Schlüsselrolle spielen. Die Priorität liegt bei Zöllen und nicht-tarifären Handelshemmnissen. Der technologisch-industrielle Komplex und die Verteidigungsindustrie, die an der strategischen Autonomie Europas beteiligt sind, werden durch zahlreiche Beschränkungen im Namen der nationalen Sicherheit verteidigt.
„Die Position der Schweiz wird sich in einer von der Diktatur der Großmächte geprägten Welt nicht verbessern.“
Welche Rolle spielt die Schweiz in diesem Kontext, die Rechtsstaatlichkeit, Multilateralismus und die Theorie der komparativen Vorteile verteidigt?
Die Position der Schweiz wird sich in einer Welt, die vom Diktat der Großmächte geprägt ist, nicht verbessern. Die USA, Russland und China interessieren sich nicht für Multilateralismus und die Einhaltung von Recht und Rechtsstaatlichkeit. Die EU wird sich verteidigen. Länder wie das Vereinigte Königreich, Norwegen, die Schweiz neigen dazu, sich der EU anzunähern, um ihre Interessen besser zu schützen. Aber die Verschlechterung des wirtschaftlichen Klimas, die ich in den kommenden Monaten erwarte, wird unsere Anstrengungen belasten. Die Schweiz bleibt ein kleines Land, das von großen Allianzen ausgeschlossen ist. Sie ist das, was Englischsprachige einen „Preisnehmer“ und einen „Regelnehmer“ nennen.
La Suisse devrait-elle refuser de ratifier son accord commercial avec les Etats-Unis?
Im Vergleich zu den USA sollte die Schweiz versuchen, Zeit zu gewinnen in einem Kontext ständigen Wandels, wobei sie weiß, dass sie den Verlauf der Ereignisse weder beschleunigen noch verlangsamen kann. Sie weiß sehr gut, dass sie Druck auf die USA nicht ausüben kann. Sie würde sich in Illusionen stürzen, wenn sie glaubt, Druck ausüben zu können, indem sie das Handelsabkommen ablehnt. Nur die EU kann eine solche Strategie gegenüber den USA verfolgen.
A court terme, l’Europe est dépendante des Etats-Unis, mais le contraire sera vrai à moyen et long terme. L’UE ne manque pas d’atouts pour faire pression sur les Etats-Unis, mais elle s’en est abstenue jusqu’à maintenant.
Erstens sind die Amerikaner vollständig abhängig von der Finanzierung ihrer Defizite durch Europäer und Chinesen. Zweitens sind die Europäer die größten Abnehmer amerikanischer Verteidigungs- und Technologiegüter. Drittens könnten die USA militärisch ohne ihre Basen in Europa nicht operieren.
Sur les marchés financiers, vous dites que les actions ont besoin d’une prime liée à la sécurité économique et vous parlez du chaos à venir. Les actions devraient-elles donc baisser ces prochains mois?
Nein, überhaupt nicht. Aktien werden in den nächsten Monaten die bevorzugte Anlageklasse sein. Meine Prognosen für 2026 bestätigen sich, mit einer Übergewichtung von Aktien in Erwartung einer guten Entwicklung der Weltwirtschaft und der Gewinnprognosen.
Donald Trump wird alles tun, um die Wirtschaft und die Finanzmärkte zu stützen. Das „Trump-Put“ existiert wirklich an der Börse. Geographisch gesehen erwarte ich erneut eine Outperformance europäischer Aktien im Jahr 2026 aufgrund attraktiver Bewertung, steigender Investitionen in kritische Infrastrukturen und Verteidigung sowie deren Multiplikatoreffekte auf Wirtschaft und Gewinne. Schließlich, in Bezug auf Inflation, Zinssätze und Geldpolitik der EZB, ist alles unter Kontrolle und gut ausgerichtet. Ich bevorzuge den industriellen, technologischen, bank- und verteidigungspolitischen Sektor. Und der Euro sollte gegenüber dem Dollar weiter aufwerten.
Est-ce qu’en Europe, les tensions vont s’accroître par rapport à une Allemagne plus puissante, par exemple dans la défense, et qui occupe les postes clés de l’UE?
Nein. In Europa bilden sich zwei Lager: auf der einen Seite Nord- und Zentraleuropa, auf der anderen Seite Süden und Westen.
A la Conférence de Munich, les discours de Friedrich Merz, d’Emmanuel Macron, de Keir Starmer, de Marco Rubio étaient très intéressants, notamment celui de Friedrich Merz. C’est l’Allemagne qui met le plus d’argent sur la table dans la politique de défense, mais elle investit son argent dans une orientation très européenne.
Eine Trennlinie bildet sich zwischen einer Seite: Länder wie Deutschland, Großbritannien, Polen, die skandinavischen Länder, die die Ukraine sehr aktiv unterstützen und in Verteidigung investieren, und der anderen Seite Länder wie Frankreich, Italien und Spanien, die eher reden als handeln, wie die Kieler Studien zeigen.
Mit Donald Trump finanzieren die USA den Krieg in der Ukraine nicht, sondern liefern lediglich das Material und die militärische Ausrüstung, die von den Europäern bezahlt werden.
Est-ce que l’industrie automobile allemande est en train de regagner sa compétitivité perdue?
Eine Veränderung ist im Gange, aber sie ist langsam und wird viel Zeit benötigen. In dieser Hinsicht bin ich strukturell optimistisch, ebenso wie gegenüber dem deutschen Aktienmarkt.
Sous cet angle, la bonne tenue de l’économie allemande aura des effets sur la Suisse. Politisch betrachtet wird in diesem Jahr die Abstimmung über die Initiative „Eine Schweiz mit zehn Millionen“ von großer Bedeutung sein.
