Während sich die Weltwirtschaft zunehmend fragmentiert, hängen die Aussichten für Private Debt im Jahr 2026 weniger von konjunkturellen Erholungsprognosen ab als von strukturellen Kräften, regulatorischen Veränderungen und der Entwicklung des Anlegerverhaltens. In Europa, in den Vereinigten Staaten und im Asien-Pazifik-Raum werden die Chancen zunehmend differenziert, die Renditen werden stärker von Selektivität, Disziplin bei der Kreditvergabe und der Fähigkeit bestimmt, sich in einem komplexen Umfeld zurechtzufinden.
In Europa basiert unser Basisszenario auf einer insgesamt stabilen makroökonomischen Umgebung statt auf einer kräftigen Erholung. Die anhaltenden geopolitischen Risiken, das ungleiche Wachstum und die anhaltende Unsicherheit sollten die zyklische Erholung begrenzen. Die Situation ist in den Vereinigten Staaten ähnlich: Wenn einige Sektoren resilient bleiben, beeinflussen steigende Zinsen und politische Unsicherheit weiterhin Entscheidungen von Unternehmen und die Kapitalallokation. In der Asien-Pazifik-Region sind die Aussichten noch fragmentierter, spiegeln divergierende Wachstumspfade wider, verändern sich Lieferketten und es kommt zu einer strukturellen Neuausrichtung des Welthandels statt eines einheitlichen Wirtschaftzyklus.
Der untere Mid-Markt sollte weiterhin solide Ergebnisse liefern
In diesem Kontext hängen die Renditen des privaten Kredits zunehmend von der Umsetzung ab. Die Fähigkeit, Abwärtsrisiken zu bewerten, Transaktionen vorsichtig zu strukturieren und die Komplexität zwischen Jurisdiktionen und Kapitalstrukturen zu steuern, wird wichtiger als das bloße effiziente Bereitstellen von Kapital. Die Investorenprioritäten fokussieren sich ebenfalls stärker auf Resilienz und Kapitalerhalt. In allen Regionen beobachten wir eine zunehmende Bedeutung sicherer Senior-Positionen, vorhersehbarer Erträge, Diversifikation und Liquiditätsmanagement; die Maximierung der Rendite tritt verstärkt hinter den Schutz vor Drawdowns zurück.
Diese Präferenzen haben bedeutende Auswirkungen auf Private-Credit-Manager. Der Wettbewerbsdruck bleibt intensiv, insbesondere in Segmenten mit hoher Kapitalausstattung, in denen Preisbildung, Verschuldung und Dokumentation weiterhin hinterfragt werden. Auch wenn dieser Druck im unteren Markt weniger stark ist als im oberen Markt, ist es dennoch entscheidend, eine strenge Underwriting-Disziplin beizubehalten. Die Ausfallraten bleiben insgesamt stabil, solange kein größerer makroökonomischer Schock eintritt; aber mit dem Ablauf der Portfolios wird die absolute Zahl der Restrukturierungen voraussichtlich zunehmen. Das erhöht die Bedeutung einer aktiven Portfoliokontrolle, der Restrukturierungsexpertise und eines vertieften Verständnisses der zugrunde liegenden Geschäftstätigkeiten. In diesem Kontext sollte der untere Mid-Markt mit einfacheren Kapitalstrukturen, stärkeren Covenants und einem vorsichtigeren Leverage weiterhin widerstandsfähigere Ergebnisse liefern.
Eine der markantesten Trends, die das Private Credit prägen, ist die anhaltende Konzentration von Kapital in den Händen der größten Manager. In Europa und in den Vereinigten Staaten hat die Kapitalbeschaffung vermehrt auf Skalierung gesetzt, wodurch Kapital in Transaktionen auf dem Primärmarkt und im oberen Mid-Markt eingesetzt wird, wo ihr Einsatz effizienter ist. Das hat den Wettbewerb verschärft und die Renditen in diesen Segmenten komprimiert. Der untere Mid-Markt und der untere Mid-Markt bleiben hingegen relativ unausgeschöpft. Die geringeren Transaktionsgrößen, die lokale Dynamik und die Komplexität der Umsetzung wirken in Europa natürliche Eintrittsbarrieren entgegen, während in den USA Kapital weiterhin zu größeren und standardisierten Transaktionen tendiert. In der Asien-Pazifik-Region begrenzen die rechtliche Fragmentierung, die Komplexität grenzüberschreitender Transaktionen und nicht standardisierte Geschäftsmodelle den Wettbewerb nochmals stärker. Überall ermöglicht diese Dynamik Kreditgebern, die in unterversorgten Segmenten tätig sind, mehr Einfluss auf Preise, Leverage und Struktur zu behalten.
Disziplin und geografische Flexibilität
Das Verhalten der Banken bleibt eine weitere dauerhafte Quelle von Chancen. In Europa bleiben durch Basel-Abkommen bedingte regulatorische Einschränkungen die Bilanzen der Banken belastend, wodurch sich Chancen für Private-Debt über direkte Kreditstrukturen und parallele Strukturen ergeben. In den Vereinigten Staaten verleihen Banken Kreditgebern vermehrt über Fondsfinanzierung, während sie sich auf Modelle der Origination und des Risikoteilens ausrichten, die es ermöglichen, Kundenbeziehungen zu erhalten und Risiken zu verteilen. In der Asien-Pazifik-Region bleiben nationale Banken aktiv, während globale Banken sich auf Kapitaloptimierung im Vorfeld von Basel IV konzentrieren, wodurch Private Debt zu einer ergänzenden Kapitalquelle wird statt eines direkten Ersatzes.
In Zukunft bleibt Private Debt eine Reihe interessanter Chancen, die jedoch zunehmend durch Fähigkeiten statt durch Größe definiert werden. Der Erfolg im Jahr 2026 wird wahrscheinlich von einer strengen Underwriting-Disziplin, geografischer Flexibilität und der Fähigkeit abhängen, gut strukturierte Kapital dort bereitzustellen, wo traditionelle Finanzierungslösungen unzureichend sind, während gleichzeitig der Schutz vor Drawdowns über den gesamten Zyklus hinweg erhalten bleibt.
