Richard Clode ist Portfoliomanager im Global Technology Leaders-Team bei Janus Henderson Investors. Er gehört zum Team, das den Janus Henderson Horizon Global Technology Leaders verwaltet, ein Fonds, der 2026 sein 30-jähriges Bestehen feiert. Anlässlich eines Schweiz-Aufenthalts zieht Richard Clode Bilanz über die Entwicklung der Technologiewerte im Kontext des Aufstiegs der künstlichen Intelligenz, aber auch der jüngsten Turbulenzen an den Märkten, die sich den ganzen März über fortsetzten. Interview.
Während Phasen von Turbulenzen an den Märkten, wie sie seit Ende Februar auftreten, gehören typischerweise die defensivsten Sektoren wie Grundbedarfsgüter oder Gesundheitswesen zu den widerstandsfähigsten. Wie erklären Sie die relative gute Resilienz, die im März bei mehreren Technologiewerten zu beobachten war, beispielsweise bei Amazon, Broadcom oder Nvidia, deren Kursrückgänge im Vergleich zu anderen Branchen weniger ausgeprägt waren?
Es ist schwierig, die Performance jedes dieser Titel zu bewerten, da sich die Märkte derzeit sehr volatil entwickeln. Dennoch können mehrere Faktoren die gute Resilienz vieler Tech-Werte erklären. Zum einen ist der Technologiesektor weniger von geopolitischen Entwicklungen betroffen als andere Branchen. Und das ist logisch, denn Halbleiterhersteller oder Unternehmen, die stark in KI investieren, sind nicht direkt von der Veränderung der Energiepreise betroffen wie andere Branchen, beispielsweise die Luftfahrt oder die Chemie.
„Viele große Technologieunternehmen verfügen heute über äußerst solide Bilanzen, die ihnen helfen können, konjunkturell schwierigeren Phasen zu trotzen.“
D’autrefois, il faut aussi relever que nombre de grandes entreprises de la Tech disposent aujourd’hui de bilans très solides qui peuvent les aider à traverser des périodes plus difficiles sur le plan conjoncturel. De ce point de vue-là, plusieurs valeurs de la Tech présentent aujourd’hui des caractéristiques défensives.
Avant même l’intervention américaine en Iran qui a commencé fin février, plusieurs actions de sociétés actives dans les logiciels, à l’exemple de Salesforce et même Microsoft, avaient déjà subi une forte baisse entre début janvier et la mi-février. N’y a-t-il pas eu un sell-off indiscriminé des titres des éditeurs de logiciels en raison des craintes que leurs modèles d’affaires soient davantage concurrencés ou remplacés par l’IA à l’avenir?
Es gab tatsächlich eine Verkaufswelle von softwarebezogenen Titeln durch verschiedene Akteure wie Hedgefonds oder quantitative Fonds. Hinzu kommt der Einfluss sektoraler ETFs oder Aktiensammlungen, die – wenn eine Verkaufsbewegung einsetzt – zu einem breit angelegten Verkauf in einem Sektor neigen. Dennoch darf man auch in Phasen schneller technologischer Entwicklungen nicht vergessen, dass bestehende Unternehmen sich ebenfalls anpassen können. Einige glaubten im vergangenen Jahr, dass neue KI-Akteure Suchmaschinen ablösen würden. Heute sieht man jedoch, dass Alphabet sich ebenfalls weiterentwickelt hat und KI in seine Funktionsweise integriert hat.
Cuando il y a de tels mouvements de vente généralisés sur les marchés, cela crée aussi souvent des opportunités qui se créent pour les investisseurs qui misent sur des actions individuelles. Cela a aussi été le cas lors de l’annonce de l’arrivée de DeepSeek sur le marché en janvier 2025. Cela a provoqué un mouvement de vente sur un grand nombre de titres liés à l’IA, qui ont su ensuite rebondir.
Dans quels domaines, les logiciels «traditionnels» sont-ils le plus susceptibles d’être remplacés par des solutions basées sur l’IA?
Bezüglich Software muss man zwischen zwei Gruppen unterscheiden: einerseits Softwareanbieter, die interessante Lösungen anbieten, aber nicht zentral für das Unternehmensleben sind, und andererseits diejenigen, die Software entwickeln oder verwalten, die im Kern des Betriebs eines Unternehmens stehen. Es ist schwer vorstellbar, dass ein großes internationales Unternehmen, das seit Jahrzehnten mit einem ERP arbeitet, beschließt, alles seine Daten und Prozesse des Ressourcenmanagements sowie seine Buchhaltung einem KI-Agenten oder einem auf einem großen Sprachmodell basierenden Werkzeug zu überlassen. Oft gibt es Missverständnisse darüber, was KI für ein Unternehmen tun kann oder nicht.
„Heute sieht man, dass Alphabet sich ebenfalls weiterentwickelt hat und KI in seine Arbeitsweise integriert hat.“
Daraus ergeben sich zwei wesentliche Parameter: Man sollte die Bewertung eines Unternehmens im Blick behalten und beobachten, was die Konkurrenz tut. Die Dienstleistungen, die am ehesten durch KI-basierte Lösungen ersetzt werden könnten, sind diejenigen, die man nutzen muss – zum Beispiel juristische, steuerliche oder Buchhaltungsdienste – deren Preis wir jedoch als zu hoch empfinden. Wenn morgen dasselbe Serviceniveau zu einem deutlich niedrigeren Preis im Bereich der Rechtsberatung möglich wäre, und das mit einer viel einfacheren Bedienoberfläche, dann gibt es gute Chancen, dass der Nutzer einen solchen Dienst von neuen Anbietern wählt. Wenn jedoch die Aktivität eines Unternehmens, beispielsweise einer Bank, vollständig von der Zuverlässigkeit eines bestimmten IT-Systems abhängt, etwa einer Banking-Software, denke ich nicht, dass es seinen Anbieter so einfach wechseln wird.
Ein Bereich, in dem KI große Veränderungen bringen wird, ist der Datenbetrieb. Wenn es in Zukunft möglich ist, Daten auf synthetische Weise zu deutlich niedrigeren Preisen zu erhalten, wird der bloße Zugriff auf die Rohdaten nicht mehr so großer Wettbewerbsvorteil sein.
Y a-t-il des entreprises qui vous paraissent particulièrement intéressantes actuellement en lien avec ces thématiques?
Es gibt viele Beispiele. Abgesehen von den bekannten Tech-Führern nenne ich beispielsweise Teradyne, einen weltweit führenden Anbieter von automatisierten Prüf- und Automatisierungslösungen. Dieses amerikanische Unternehmen ist derzeit interessant, weil es Tests für die Halbleiterindustrie sowie für die Robotik liefert, die in der industriellen Automatisierung eingesetzt wird.
De son côté, Lattice Semiconductor est active dans la fabrication de circuits appelés Field-Programmable Gate Arrays (FPGA) à faible consommation d’énergie qui peuvent être utilisés dans divers secteurs allant de l’industrie à l’automobile.
Ich nenne auch Cognex, das Systeme und Sensoren bereitstellt, die Gruppen wie Amazon dabei helfen, ihre Bestände zu verwalten und ihre Lieferkette zu optimieren.
