Der Krieg gegen den Iran hat eine alte Befürchtung neu entfacht: dass Störungen im Persischen Golf – insbesondere in der Straße von Hormus – erneut zu steigenden Energiekosten und damit zu höheren Lebenshaltungskosten führen könnten. An den Märkten richten sich die Blicke rasch auf extreme Szenarien. Doch die Frage, wie solche Schocks Preisniveaus auf die Erwartungen übertragen, ist ebenso wichtig. Der Krieg in der Ukraine bietet diesbezüglich einen aufschlussreichen Vergleich.
Unser Grafik der Woche zeigt, auf Basis der monatlichen Umfragendaten der Europäischen Zentralbank, wie sich die Inflationserwartungen der Verbraucher für die nächsten zwölf Monate in Frankreich, Deutschland, Italien und Spanien entwickelt haben.[1] Die Tabelle ist eindeutig: Im Jahr 2022 sind die Inflationserwartungen in allen vier Ländern stark gestiegen, besonders in Italien. Danach sanken sie nur langsam. Der Schock selbst verlor an Dynamik. Seine Spur blieb bestehen.
Der Mechanismus ist einfach. Verbraucher nehmen die Anstiege bei Benzin, Heizung und Lebensmitteln sofort wahr. Doch diese Preiserhöhungen vergisst man nicht so schnell. Mit anderen Worten: Inflationserwartungen verhalten sich weniger wie ein Reflex als vielmehr wie ein Hämatom – sie treten schnell auf, verschwinden aber langsam. Hinweise aus den Vereinigten Staaten deuten darauf hin, dass der Einfluss der Inflation auf das Konsumklima ebenfalls nur schrittweise abnimmt, nicht abrupt.
Dies hat heute eine besondere Bedeutung, denn Navigationsbeschränkungen im Golf betreffen nicht nur Öl. Störungen in dieser Region können auch die Transportkosten und Düngemittel erhöhen, was sich auf die Preise für Nahrungsmittel und die Lebenshaltungskosten insgesamt auswirkt.[3] Hinzu kommen regionale Besonderheiten: In Europa und in Asien spielen die Preise für Gas und Strom heute eine ebenso wichtige Rolle wie der Rohölpreis selbst.[4] „Entscheidend ist nicht nur zu wissen, ob die Energiepreise weiter steigen werden, sondern wie lange dieser Anstieg bei den Verbrauchern verankert bleibt. Das macht die Aufgabe der Zentralbanken umso schwieriger“, erklärt Ulrike Kastens, Senior Economist bei DWS. Die Märkte können rasch zum nächsten Thema wechseln. Bei Haushalten ist das in der Regel nicht der Fall. Daraus ergibt sich eine heikle geldpolitische Abwägung: Sie muss die Effekte zweiter Ordnung im Blick behalten, ohne sich zu überstürzten Maßnahmen hinreißen zu lassen.
Eurozone: Inflationserwartungen der Verbraucher für die nächsten 12 Monate
1 Europäische Zentralbank, 27. Februar 2026, „Ergebnisse der Umfrage zu den Verbrauchererwartungen – Januar 2026“
2 Cummings, R. und Mahoney, N., 4. Dezember 2023, „Inflation verdauen“, Briefing Book
3 Konferenz der Vereinten Nationen für Handel und Entwicklung (UNCTAD), 10. März 2026, „Störungen in der Straße von Hormus: Auswirkungen auf den Welthandel und die Entwicklung“
4 Siehe unseren vorherigen Kommentar von DWS, Grafik der Woche, 6. März 2026, „Ölschocks haben heute nicht mehr dieselbe Wirkung wie früher“
