Ukraine, Lateinamerika, Naher Osten und das Südchinesische Meer: Zu Beginn des Jahres 2026 gibt es mehrere Brennpunkte der Spannungen. Wie sollten geopolitische Aspekte in Investitionsentscheidungen einbezogen werden? Der Standpunkt von Thomas Mucha, geopolitischer Stratege bei Wellington Management.
Welche Beobachtungen und Erwartungen haben Sie für 2026 bezüglich der aktuellen geopolitischen Lage im Allgemeinen?
Es gäbe vieles zu erwähnen in Bezug auf die aktuelle geopolitische Lage. Generell erwarte ich, dass sich die globale Ordnung weiterhin fragmentiert. Es gibt mehrere Gräben und Gruppen von Staaten, die miteinander konkurrieren oder gar gegeneinander antreten. Ich glaube nicht, dass die Spannungen abnehmen werden.
Sur le plan économique, 2025 a été marqué par d’importants mouvements dans le domaine des devises, avec notamment le dollar qui s’est déprécié de plus de 12% face au franc suisse sur l’année, et même de plus de 13% face à l’euro. Le marché des devises a-t-il désormais trouvé un équilibre en ce qui concerne les variations des devises ou faut-il s’attendre à une poursuite de cette forme de la «guerre des monnaies»?
Ökonomisch betrachtet war 2025 von bedeutenden Bewegungen im Währungsbereich geprägt, wobei der Dollar gegenüber dem Schweizer Franken im Jahresverlauf um mehr als 12% abgewertet hat und gegenüber dem Euro sogar um mehr als 13%. Hat der Devisenmarkt nun ein Gleichgewicht in Bezug auf Währungsschwankungen gefunden, oder ist mit einer Fortsetzung dieser Form des Währungskriegs zu rechnen?
J’ai toujours considéré les monnaies comme un outil faisant partie de la géopolitique. Dès lors, je m’attends à voir les devises continuer d’évoluer avec une certaine volatilité. Une particularité de la situation à laquelle nous avons assisté en 2025 est que cette volatilité ne résulte pas forcément des forces du marché – par exemple, lorsque l’économie d’un pays est particulièrement forte, on voit alors sa devise s’apprécier – mais de la volonté de certains acteurs, notamment le gouvernement américain, de laisser leur devise se déprécier, pour toutes sortes de raisons.
Ich habe Währungen immer als ein Werkzeug betrachtet, das Teil der Geopolitik ist. Daher erwarte ich, dass sich die Wechselkurse weiterhin mit einer gewissen Volatilität entwickeln. Eine Besonderheit der Situation, die wir 2025 erlebt haben, besteht darin, dass diese Volatilität nicht notwendigerweise aus den Kräften des Marktes resultiert – zum Beispiel wenn die Wirtschaft eines Landes besonders stark ist, steigt seine Währung – sondern aus dem Willen bestimmter Akteure, insbesondere der US-Regierung, ihre Währung abwerten zu lassen, aus allen möglichen Gründen.
Maintenant, il faut garder à l’esprit qu’aucune administration américaine n’a un contrôle complet sur l’évolution du dollar, pas même la Fed. Dès lors, on continuera de voir de la volatilité autour du dollar et d’autres devises mais celle-ci n’ira pas nécessairement dans une seule direction.
Nun gilt zu beachten, dass keine US-Administration die Entwicklung des Dollars vollständig kontrollieren kann, nicht einmal die Federal Reserve. Daher werden wir auch weiterhin Volatilität rund um den Dollar und andere Währungen beobachten, doch diese wird nicht unbedingt nur in eine Richtung gehen.
«Aucune administration américaine n’a un contrôle complet sur l’évolution du dollar, pas même la Fed.»
Une autre thématique, qui a aussi d’importantes implications sur le plan géopolitique, est l’accès aux terres rares. La nécessité d’avoir accès à ces matériaux va-t-elle inciter les États-Unis et la Chine à trouver un mode de collaboration ou faut-il au contraire redouter une exacerbation des tensions en lien avec cette thématique?
Ein weiteres Thema mit bedeutenden geopolitischen Implikationen ist der Zugang zu Seltenen Erden. Die Notwendigkeit, Zugang zu diesen Materialien zu erhalten, wird die Vereinigten Staaten und China dazu bringen, eine Kooperationsform zu finden, oder ist vielmehr mit einer Verschärfung der Spannungen in Zusammenhang mit diesem Thema zu rechnen?
L’accès aux terres rares est certainement un des plus grands défis pour les Etats et certaines entreprises au cours des prochaines années. Pas seulement dans une perspective de compétitivité économique mais aussi sur le plan militaire. L’accès aux terres rares sera un aspect essentiel pour garantir la sécurité nationale. On voit d’ailleurs certains pays comme le Canada, l’Australie et le Japon collaborer sur ce plan pour garantir la fourniture en terres rares. La question ne se limite pas à la seule extraction mais aussi au raffinage et à la maîtrise des processus en aval. A cet égard, on peut s’attendre à ce qu’il y ait certaines collaborations qui se poursuivent entre la Chine et les Etats-Unis car les deux parties peuvent y trouver leur intérêt.
Der Zugang zu Seltenen Erden ist zweifellos eine der größten Herausforderungen für Staaten und bestimmte Unternehmen in den kommenden Jahren. Nicht nur aus der Perspektive der wirtschaftlichen Wettbewerbsfähigkeit, sondern auch militärisch. Der Zugang zu Seltenen Erden wird ein wesentlicher Aspekt sein, um die nationale Sicherheit zu gewährleisten. Man sieht zudem Länder wie Kanada, Australien und Japan, die in dieser Hinsicht zusammenarbeiten, um die Versorgung mit Seltenen Erden zu sichern. Die Frage beschränkt sich nicht nur auf den Abbau, sondern auch auf die Aufbereitung und das Management der nachgelagerten Prozesse. In dieser Hinsicht ist zu erwarten, dass es weiterhin Kooperationen zwischen China und den USA geben wird, da beide Seiten dort ihr Interesse sehen.
Les investissements en lien avec le secteur de la défense ont fait l’objet de nombreuses annonces en 2025, en particulier en Allemagne et en Europe plus généralement. Va-t-on vers une poursuite d’une hausse des dépenses effectives dans ce domaine ou s’agit-il d’annonces qui ont plutôt pour but de renforcer la position de négociation de l’Occident vis-à-vis de la Russie?
Investitionen im Verteidigungsbereich wurden 2025 mit zahlreichen Ankündigungen gemacht, insbesondere in Deutschland und Europa insgesamt. Streben wir eine Fortsetzung einer Erhöhung der tatsächlichen Ausgaben in diesem Bereich an, oder dienen diese Ankündigungen eher dazu, die Verhandlungsposition des Westens gegenüber Russland zu stärken?
L’Europe a réalisé qu’elle devait absolument renforcer ses capacités de défense et qu’elle devra dépenser davantage dans ce domaine à l’avenir. Il y a un engagement très fort d’augmenter la part du budget alloué à la défense qui pourrait grimper jusqu’à 5% du PIB. L’Europe n’a pas vraiment le choix si l’on considère que les Etats-Unis vont vraisemblablement jouer un rôle moins important à l’avenir dans la défense du Vieux Continent.
Europa hat erkannt, dass sie unbedingt ihre Verteidigungskapazitäten stärken muss und in Zukunft mehr in diesen Bereich investieren wird. Es gibt ein starkes Engagement, den Anteil des Verteidigungsetats zu erhöhen, der bis zu 5% des BIP steigen könnte. Europa hat nicht wirklich eine Wahl, wenn man berücksichtigt, dass die USA in Zukunft voraussichtlich eine weniger wichtige Rolle bei der Verteidigung des alten Kontinents spielen werden.
D’un point de vue plus global, il y a aussi eu une très forte augmentation du nombre de conflits dans le monde ces dernières années, que ce soit au Moyen-Orient, dans la mer de Chine méridionale en lien avec Taïwan. Sans même parler des conflits régionaux dans différents pays d’Afrique.
Aus globaler Perspektive hat in den letzten Jahren auch die Zahl der Konflikte weltweit stark zugenommen, sei es im Nahen Osten, im Südchinesischen Meer in Verbindung mit Taiwan. Ganz zu schweigen von regionalen Konflikten in verschiedenen afrikanischen Ländern.
Les Etats-Unis vont ainsi davantage concentrer leurs moyens dans la région de l’Asie Pacifique même s’ils resteront présents militairement en Europe dans le cadre l’OTAN.
Die Vereinigten Staaten werden daher ihre Mittel stärker auf die Region Asien-Pazifik konzentrieren, obwohl sie militärisch weiterhin in Europa im Rahmen der NATO präsent bleiben.
«Destituer Maduro a pu être relativement facile. Cependant, les Etats-Unis devront planifier un engagement économique et militaire sur le long terme.»
„Maduro zu stürzen, war möglicherweise relativ einfach. Die Vereinigten Staaten müssen jedoch ein langfristiges wirtschaftliches und militärisches Engagement planen.“
De votre point de vue, la compétition actuelle entre la Chine et les Etats-Unis pour obtenir le leadership dans l’intelligence artificielle (IA) a-t-elle aussi une dimension géopolitique, avec des implications sur le plan militaire, ou s’agit-il principalement d’un enjeu d’ordre commercial?
Aus Ihrer Sicht hat der aktuelle Wettbewerb zwischen China und den USA um die Führungsrolle im Bereich Künstliche Intelligenz (KI) ebenfalls eine geopolitische Dimension mit militärischen Implikationen, oder handelt es sich hauptsächlich um eine wirtschaftliche Angelegenheit?
La compétition actuelle pour être leader dans l’IA comporte bien sûr différentes dimensions sur le plan économique telles que l’amélioration de la productivité, l’éducation, la recherche ou des applications plus spécifiques en lien avec la robotique ou la conduite autonome par exemple. Toutefois, une dimension, qui n’est à mon avis pas encore suffisamment perçue par la société ou les autorités, est l’aspect absolument central de l’IA pour la sécurité nationale. Aux Etats-Unis, le Département américain de la Défense travaille sur différentes recherches en lien avec l’usage de l’IA sur le plan opérationnel, l’intégration de l’IA dans les systèmes de défense voire la possibilité d’accorder à celle-ci la possibilité de pouvoir prendre des décisions de manière autonome ou semi-autonome.
Die Wettbewerbsfähigkeit im Bereich KI umfasst natürlich verschiedene wirtschaftliche Dimensionen wie Produktivitätssteigerung, Bildung, Forschung oder spezifischere Anwendungen in Bereichen wie Robotik oder autonomem Fahren. Eine Dimension jedoch, die meiner Ansicht nach von Gesellschaft oder Behörden noch nicht ausreichend wahrgenommen wird, ist der absolut zentrale Aspekt von KI für die nationale Sicherheit. In den USA arbeitet das US-Verteidigungsministerium an verschiedenen Forschungen im Zusammenhang mit dem Einsatz von KI auf operativer Ebene, der Integration von KI in Verteidigungssysteme und sogar der Möglichkeit, KI entscheiden zu lassen – autonom oder halbautonom.
Les développements en lien avec l’IA sont donc importants aussi bien du point de vue économique que militaire. De mon point de vue, le marché tient compte du premier aspect mais n’intègre pas suffisamment le second. Le leadership dans l’utilisation de l’IA dans la défense sera décisif sur les équilibres géopolitiques à long terme.
Die Entwicklungen im Zusammenhang mit KI sind daher sowohl wirtschaftlich als auch militärisch bedeutsam. Aus meiner Sicht berücksichtigt der Markt zunächst den ersten Aspekt, berücksichtigt den zweiten jedoch nicht ausreichend. Die Führungsrolle bei der Nutzung von KI in der Verteidigung wird langfristig entscheidend für das geopolitische Gleichgewicht sein.
Quel est à votre avis le risque géopolitique le plus sous-estimé pour 2026 ou les prochaines années?
Was schätzen Sie als das am meisten unterschätzte geopolitische Risiko für 2026 oder die nächsten Jahre?
Le contexte géopolitique continue, dans son ensemble, de poser de très grands défis. Il y a la guerre en Ukraine, la lutte contre le narco-trafic en Amérique latine et les tensions autour du Vénézuela et bien sûr la lutte pour le contrôle de la Mer méridionale de Chine et Taïwan.
Der geopolitische Kontext stellt insgesamt weiterhin enorme Herausforderungen dar. Es gibt den Krieg in der Ukraine, den Kampf gegen den Drogenhandel in Lateinamerika und die Spannungen um Venezuela sowie natürlich den Kampf um die Kontrolle über das Südchinesische Meer und Taiwan.
Néanmoins, je pense que le risque le moins apprécié actuellement est en lien avec la cybersécurité. Il existe de nombreux points de vulnérabilité critiques qui menacent le bon fonctionnement des infrastructures dans le monde occidental. Cela concerne aussi bien l’électricité, l’eau, l’alimentation ou les systèmes de télécommunications. Clairement, il s’agit de risques dont les gens et les gouvernements n’ont pas suffisamment conscience à mon avis.
Dennoch denke ich, dass das am wenigsten geschätzte Risiko derzeit mit Cybersicherheit zu tun hat. Es gibt zahlreiche kritische Verwundbarkeitsstellen, die das reibungslose Funktionieren der Infrastrukturen in der westlichen Welt bedrohen. Das betrifft sowohl Elektrizität, Wasser, Nahrungsmittelversorgung als auch Telekommunikationssysteme. Klar handelt es sich um Risiken, deren sich die Menschen und Regierungen meiner Ansicht nach nicht ausreichend bewusst sind.
Et il s’agit d’autant plus d’une menace dont il faut tenir compte du fait que les attaques en lien avec la cybersécurité ne sont pas l’apanage des seuls Etats, gouvernements ou forces armées: bien au contraire, toutes sortes de groupes peuvent lancer des cyber-attaques contre des entreprises, des gouvernements ou des infrastructures essentielles à la population.
Und es handelt sich um eine Bedrohung, die umso mehr zu beachten ist, da Cyberangriffe nicht dem Staat, Regierungen oder Militär vorbehalten bleiben: Im Gegenteil, alle Arten von Gruppen können Cyberangriffe auf Unternehmen, Regierungen oder lebenswichtige Infrastrukturen der Bevölkerung durchführen.
Concernant l’Amérique latine, quelle évolution de la situation anticipez-vous au Venezuela suite à l’arrestation de son président Nicolas Maduro?
Bezüglich Lateinamerikas, welche Entwicklung der Situation erwarten Sie in Venezuela nach der Verhaftung des Präsidenten Nicolás Maduro?
La situation est instable et mérite une attention particulière. Le risque de tensions politiques au Venezuela est réel si la situation interne se dégrade. Dorénavant, l’attention se tourne vers Edmundo Gonzalez, chef de l’opposition en exil, et sur la capacité du nouveau régime sous Delcy Rodríguez à se stabiliser. Destituer Maduro a pu être relativement facile. Cependant, les États-Unis devront planifier un engagement économique et militaire sur le long terme.
Die Lage ist instabil und verdient besondere Aufmerksamkeit. Das Risiko politischer Spannungen in Venezuela ist real, falls sich die innere Lage verschlechtert. Fortan richtet sich die Aufmerksamkeit auf Edmundo Gonzalez, den im Exil befindlichen Oppositionsführer, und auf die Fähigkeit des neuen Regimes unter Delcy Rodríguez, Stabilität zu erlangen. Maduro zu stürzen, war möglicherweise relativ einfach. Die Vereinigten Staaten müssen jedoch ein langfristiges wirtschaftliches und militärisches Engagement planen.
Quel impact cela aura-t-il sur les prix du pétrole?
Welche Auswirkungen wird dies auf die Ölpreise haben?
J’anticipe une baisse des prix du pétrole, que le marché devrait intégrer rapidement. Même si l’augmentation de la production vénézuélienne prendra du temps en raison de l’état des infrastructures, les marchés mondiaux sont déjà excédentaires et les acteurs anticipent une baisse des prix.
Ich erwarte einen Rückgang der Ölpreise, den der Markt rasch einpreisen sollte. Auch wenn eine Erhöhung der venezolanischen Produktion aufgrund des Zustands der Infrastruktur Zeit benötigen wird, sind die Weltmärkte bereits überversorgt, und die Akteure rechnen mit fallenden Preisen.
«En 2026, je m’attends à davantage de stabilité au sujet des droits de douane.»
„Für 2026 erwarte ich mehr Stabilität in Bezug auf Zölle.“
2025, surtout la première moitié d’année, a été très marqué par d’âpres négociations entre les Etats-Unis et différents pays au sujet des droits de douane imposés par Washington. Faut-il garder un œil sur cette problématique en 2026 ou est-on arrivé à une forme d’équilibre?
2025, insbesondere die erste Hälfte des Jahres, war stark von zähen Verhandlungen zwischen den USA und verschiedenen Ländern über die von Washington erhobenen Zölle geprägt. Sollte man dieses Thema auch 2026 im Auge behalten, oder ist man zu einer Form des Gleichgewichts gelangt?
C’est un aspect plutôt positif pour 2026: je m’attends à davantage de stabilité au sujet des droits de douane. Les négociations sur les droits de douane relèvent du domaine transactionnel: vous me donnez A, je vous accorde B. La Suisse est un bon exemple: les entreprises ont promis de faire des investissements aux Etats-Unis, l’administration Trump a fini par réduire les droits de douane à 15% comme pour les autres pays européens.
Dies ist ein eher positiver Aspekt für 2026: Ich erwarte mehr Stabilität in Bezug auf Zölle. Die Verhandlungen über Zölle fallen in den transaktionalen Bereich: Du gibst mir A, ich gewähre dir B. Die Schweiz ist ein gutes Beispiel: Unternehmen haben versprochen, Investitionen in die Vereinigten Staaten zu tätigen; die Trump-Administration hat schließlich die Zölle auf 15% gesenkt, wie bei anderen europäischen Ländern.
Comment analysez-vous les négociations en cours pour mettre fin à la guerre en Ukraine: peut-on avoir l’espoir d’un cessez-le-feu ou du moins d’une trêve en 2026 ou n’y a-t-il aucun progrès réel à attendre pour arrêter ce conflit?
Wie beurteilen Sie die laufenden Verhandlungen, um den Krieg in der Ukraine zu beenden: Kann man auf einen Waffenstillstand hoffen oder zumindest auf eine Trennung im Jahr 2026, oder gibt es keine realen Fortschritte, um diesen Konflikt zu beenden?
Les négociations autour du conflit en Ukraine étant en cours, la situation peut très vite évoluer. À mon avis, un cessez-le-feu est probable à un moment donné en 2026, car les deux camps sont mis à rude épreuve par diverses contraintes en matière de ressources, ainsi que par des pressions politiques intérieures, diplomatiques et économiques. Toutefois, tout cessez-le-feu sera probablement instable et marqué par des avancées et des reculs.
Da die Verhandlungen zum Konflikt in der Ukraine im Gang sind, kann sich die Lage sehr schnell entwickeln. Meiner Ansicht nach ist ein Waffenstillstand wahrscheinlich zu einem bestimmten Zeitpunkt im Jahr 2026, da beide Seiten durch verschiedene Ressourcenknappheiten sowie innere, diplomatische und wirtschaftliche Drucksituationen strapaziert werden. Allerdings wird jeder Waffenstillstand wahrscheinlich instabil sein und von Fortschritten und Rückschlägen gekennzeichnet sein.
Dans une perspective à plus long terme, cette guerre tragique a déjà entraîné des conséquences géopolitiques majeures pour la région. Nous pouvons citer un élargissement et une plus grande unité de l’OTAN, une augmentation des programmes de dépenses de défense à travers l’Europe, ainsi que l’émergence de nouvelles capacités militaires, tant en Russie qu’en Ukraine, dans des domaines tels que les drones, la guerre électronique, l’intelligence artificielle et d’autres technologies de défense susceptibles de façonner les conflits futurs. Ces effets perdureront donc bien après la fin de ce conflit.
Aus einer längerfristigen Perspektive hat dieser tragische Krieg bereits erhebliche geopolitische Folgen für die Region mit sich gebracht. Man kann von einer Erweiterung und einer stärkeren Einheit der NATO sprechen, einer Steigerung der Verteidigungsausgabenprogrammen in ganz Europa sowie dem Aufkommen neuer militärischer Fähigkeiten, sowohl in Russland als auch in der Ukraine, in Bereichen wie Drohnen, elektronische Kriegsführung, künstliche Intelligenz und weiteren Verteidigungstechnologien, die zukünftige Konflikte prägen könnten. Diese Effekte werden daher auch nach dem Ende dieses Konflikts bestehen bleiben.
