Wo steht man bei der Entwicklung von Stablecoins in Franken und deren Verbreitung in der Schweiz? Martin Hess (M.H.), Chefökonom und Mitglied der Geschäftsleitung, und Natalie Graf (N.G.), Senior Legal Counsel, geben den Stand der Dinge zu dieser Frage im Rahmen einer Präsentation des Schweizer Bankenverbands (ASB), die im März in Genf stattfand.
Fangen wir mit einer Definitionsfrage an: Was unterscheidet Stablecoins von anderen Kryptowährungen?
Martin Hess: Stablecoins sind digitale Zahlungs- oder Abwicklungsinstrumente auf Basis kryptografischer Technologie, deren Wert an einen stabilen Referenzwert gebunden ist, zum Beispiel an eine Währung wie den Schweizer Franken oder den US-Dollar. Im Unterschied zu Kryptowährungen wie Bitcoin und Ethereum, deren Preis stark schwankt. Wenn Stablecoins Stabilität anstreben, die sich an der Entwicklung ihrer Referenzwährung orientiert, dann sollen sie für Handelsaktivitäten nützlicher sein.
«Man kann sich nicht von den laufenden Entwicklungen abkoppeln, denn es besteht kein Interesse daran, dass alle Zahlungen in Stablecoins in Dollar erfolgen.»
Bezüglich des Stablecoins in Schweizer Franken, in welchem Zeithorizont könnte er sich mit bedeutsamen Volumen konkretisieren?
M.H.: Langfristig werden wir uns in einer Welt mit mehreren Währungen bewegen. Der Stablecoin wird natürlich Bargeldzahlungen oder Abwicklungen, die beispielsweise über Twint erfolgen, nicht ersetzen. Technisch bieten sie verschiedene Vorteile in Bezug auf die Übertragbarkeit zwischen Käufern und Verkäufern sowie unterschiedliche Funktionen, die im Vergleich zu traditionellen Zahlungen programmiert werden können. Zum Beispiel spezifische Funktionen wie Programmierbarkeit und sofortige Abwicklung 365/24/7.
Denkst du an Prozesse der Lieferung gegen Zahlung (Settlement versus Delivery)?
M.H.: Ja. Die Lieferung gegen Zahlung, oder Delivery versus Payment, wie man es im Englischen nennt. Wenn Sie ein Produkt auf einer E-Commerce-Plattform kaufen, können Sie den Kaufpreis sofort mit Ihrer Kreditkarte bezahlen, weil Sie darauf vertrauen, dass die Plattform Ihnen das Paket zusendet. Ebenso wird die Plattform Ihnen das Paket gegen Rechnung zusenden, weil sie darauf vertraut, dass Sie als Kunde den gelieferten Artikel bezahlen werden. In beiden Fällen besteht jedoch ein Gegenpartei-Risiko.
Bei einer Zahlung, die über die Blockchain-Technologie erfolgt, erfolgen Lieferung und Zahlung gleichzeitig im Rahmen einer einzigen Transaktion. Es gibt keine Lieferung ohne Zahlung – genauso wenig wie eine Zahlung ohne Lieferung. Die beiden Parteien der Transaktion sind voneinander abhängig und gleichzeitig aktiv.
Welchen konkreten Vorteil ergibt sich daraus?
M.H.: Ich kann dann leichter mit einer Person verhandeln und einen Vertrag abschließen, die ich überhaupt nicht kenne, zum Beispiel in Indien, gegenüber der ich kein besonderes Vertrauensverhältnis aufgebaut habe. Wenn die Transaktion über die Blockchain erfolgt, hat keine Partei die Möglichkeit, ihren vertraglichen Verpflichtungen nicht nachzukommen. Es wird daher einfacher sein, bestimmte Transaktionen durchzuführen, ohne sich vor Gegenpartei-Risiken zu fürchten.
Wenn die Emission von Stablecoins, die an den Schweizer Franken gebunden sind, Realität wird, wird sich die SNB sicherlich dafür interessieren. Hatten Sie diesbezüglich Gespräche mit der SNB – ist sie grundsätzlich mit dem Prinzip der Emission von Stablecoins in Schweizer Franken einverstanden?
M.H.: Das ist bereits Realität. Stablecoins in Franken existieren, zum Beispiel derjenige, der in Deutschland seit einem Monat von AllUnity emittiert wird. Ich freue mich festzustellen, dass die SNB über diese Entwicklungen informiert ist. Sie ist beispielsweise sehr aktiv im BIS Innovation Hub der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIS).
«Bei der ASB sind digitale Währungen seit mehreren Jahren ein vorrangiges Forschungsgebiet.»
Andere Zentralbanken zeigen ebenfalls Interesse daran. Die EZB hat im März einen Bericht zu Stablecoins und der Geldpolitik veröffentlicht. Zentralbanken arbeiten bereits daran, die Auswirkungen von Stablecoins zu verstehen, weil es sich um eine Geldform handelt, die zwangsläufig Auswirkungen auf die Geldpolitik haben kann. Meiner Ansicht nach kann man sich nicht von den laufenden Entwicklungen abkoppeln, denn es besteht kein Interesse daran, dass alle Zahlungen in Stablecoins in Dollar erfolgen.
Welche Vorteile hätten Stablecoins, die auf dem Franken basieren, im Vergleich zu solchen, die an den Dollar oder andere Währungen gebunden sind? Wäre ein konkreter Vorteil darin, einen Stablecoin in Schweizer Franken zu haben?
Natalie Graf: Ein wichtiger Aspekt ist die Stabilität. In der Schweiz wird darauf geachtet, dass der Stablecoin in Franken stabil ist. Und dies hängt auch von der Deckung der zugrunde liegenden Vermögenswerte ab.
Nun bezweifle ich, dass man damit im Supermarkt bezahlen wird. Stablecoins sind in der Lage, Zahlungsprozesse zu rationalisieren sowie Transaktionszeiten und -kosten zu senken. Sie können so Innovationen bei der Integration von Logistik und dem Zahlungsverkehr entlang der Lieferkette fördern. Darüber hinaus erleichtern sie den Handel und die gleichzeitige Abwicklung von digital replizierten Vermögenswerten auf der Blockchain. Sie können außerdem grenzüberschreitende Transfers innerhalb einer Unternehmensgruppe erleichtern – insbesondere für Unternehmen, die in mehreren Rechtsordnungen tätig sind – und so zu einer höheren internen Abwicklung der Verpflichtungen beitragen.
«Es gibt Stablecoins in Schweizer Franken, wie zum Beispiel den seit einem Monat in Deutschland von AllUnity emittierten. Ich stelle fest, dass die SNB über diese Entwicklungen informiert ist.»
Auf regulatorischer Ebene, innerhalb welchen Zeitrahmens könnten Stablecoins in Schweizer Franken in der Schweiz reguliert werden und falls ja, wie?
N.G.: Wahrscheinlich frühestens 2028. Der Bundesrat hat im Oktober des letzten Jahres eine Vernehmlassung zu einem Entwurf zur Änderung des Finanzinstitutegesetzes (LEFin) geöffnet, der ausdrücklich die Emission bestimmter Stablecoins, sogenannte „Cryptoaktiva mit stabiler Zahlungsfunktion“, regulieren soll. Die ASB hat ebenfalls Stellung genommen. Nachdem die eingegangenen Stellungnahmen geprüft und der Entwurf überarbeitet wurde, wird dieser dem Gesetzgeber vorgelegt.
Die ASB unterstützt das Ziel, die internationale Wettbewerbsfähigkeit der Schweiz im Bereich der Stablecoins zu stärken. Um dieses Ziel zu erreichen, bedarf es eines wettbewerbsfähigen Rechtsrahmens auf internationaler Ebene, der die Geldpolitik-Souveränität schützt, Innovation in der Schweiz erleichtert und die Attraktivität des Schweizer Standorts sichert. Die Finanzstabilität, die Marktaus-Integrität und der Kundenschutz dürfen nicht gefährdet werden. Darüber hinaus gibt es unserer Ansicht nach keinen Grund, Banken die direkte Emission von Stablecoins zu verbieten, sofern sie eine Banklizenz besitzen.
Wenn der Zugang zum Schweizer Franken in Form von Stablecoins eröffnet würde, welche Auswirkungen hätte das auf die Nachfrage nach dem Schweizer Franken und könnte dies dessen Attraktivität weiter stärken?
N.G.: Es ist schwierig, diese Frage eindeutig zu beantworten. Die Auswirkungen würden von vielen Faktoren abhängen. Was jedoch festzustellen ist, ist, dass dieses Thema Gegenstand intensiver Arbeiten zahlreicher Expertinnen und Experten ist, insbesondere im akademischen Bereich und bei Zentralbanken.
A l’ASB, les monnaies numériques constituent un sujet d’étude prioritaire depuis plusieurs années. Ce champ recouvre aussi bien les jetons de monnaie scripturale que les stablecoins. Le GENIUS Act, signé en juillet 2025, marque un paradigme en faveur des stablecoins à l’échelle mondiale confirmant ainsi que notre analyse était correcte.
Bei der ASB sind digitale Währungen seit mehreren Jahren ein vorrangiges Forschungsgebiet. Dieses Feld umfasst sowohl scripturale Währungstoken als auch Stablecoins. Der GENIUS Act, der im Juli 2025 unterzeichnet wurde, markiert ein Paradigma zugunsten von Stablecoins auf globaler Ebene und bestätigt damit, dass unsere Analyse korrekt war.
Un nombre considérable de banques s’intéressent au développement de ces solutions d’avenir. Comme dans tous les secteurs économiques, les banques cherchent à innover et à adapter leurs offres à l’évolution technologique. Il s’agit donc d’un sujet qui dépasse largement le cercle des acteurs spécialisés dans les cryptomonnaies.
Eine beträchtliche Anzahl von Banken interessiert sich für die Entwicklung dieser Zukunftslösungen. Wie in allen Wirtschaftssektoren streben Banken danach, innovativ zu sein und ihre Angebote an die technologische Entwicklung anzupassen. Es handelt sich daher um ein Thema, das den engen Kreis der Akteure im Bereich Kryptowährungen deutlich überschreitet.
Quand on parle de stablecoin, les gens qui ne sont pas spécialisés dans ce domaine pensent cryptos, aux Bitcoin ou Ether. Mais pour vous, c’est très différent?
N.G.: Es ist sehr unterschiedlich, denn einerseits gibt es beim Bitcoin oder Ether keinen zentralen Emittenten. Im Gegensatz dazu existiert bei diesen an Währungen gebundenen Stablecoins ein zentraler Emittent. Zudem sind diese Stablecoins durch Vermögenswerte gedeckt – entweder durch Bankeinlagen, oder Guthaben bei der Zentralbank oder hochwertige liquide Vermögenswerte, wie man sie nennt. Es gibt einen Stabilisierungsmechanismus, der die Rückzahlung der Stablecoins zu ihrem Nominalwert garantiert.
