China bleibt ein geeignetes Terrain für diejenigen, die in stark wachstumsorientierte Aktien investieren, das heißt solche, deren jährliche Umsatzwachstumsprognosen in den nächsten drei Jahren über 20 % liegen. In der Tat sind im weltweiten Aktienindex (MSCI ACWI) mehr als ein Drittel der Wachstumsaktien chinesischer Herkunft.
Dort allerdings steht China vor einer Reihe makroökonomischer Herausforderungen: Es wird vom Immobiliensektor gebremst, der Konsum ist gedämpft und geopolitische Unsicherheiten bestehen weiter. Dennoch können zwei wichtige Faktoren diesen Markt stützen.
Der erste Faktor ist eine im Inneren stark auf Wachstum ausgerichtete Politik, die Maßnahmen zur Unterstützung des Konsums, der Kapitalmärkte, des Unternehmertums und des privaten Sektors umfasst. Es handelt sich um eine radikale Wende gegenüber der Politik der Jahre 2021–2023. Der zweite Faktor ist die lokale originelle Innovation (Grassroots-Innovation), ein Phänomen, das an Bedeutung gewinnt und sich sogar in fortschrittliche Produktionstechnologien und künstliche Intelligenz ausbreitet.
Darüber hinaus bleibt der chinesische Markt im Vergleich zu den entwickelten Märkten attraktiv: Das prognostizierte Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) des MSCI China liegt bei 12,6-mal den erwarteten Gewinnen, während das des globalen Aktienindex bei 19,2 liegt. Da jedoch die Investitionsströme von Privatanlegern den chinesischen Markt dominieren, kann es vorkommen, dass einige Titel oder Sektoren im Verhältnis zu ihren operativen Ergebnissen überbewertet sind. In einem solchen Umfeld ist eine aktive Titelauswahl essenziell.
Was die Wachstumsaussichten betrifft, birgt Indien ebenfalls erhebliches Potenzial, insbesondere auf makroökonomischer Ebene, da das Pro-Kopf-BIP noch unter 3.000 Dollar liegt. Zudem bilden die jüngsten Arbeitsrechtsreformen eine gute Grundlage für die Wiederbelebung seines Fertigungssektors.
Die Schwierigkeit dieses Marktes liegt eher in der Bewertung der Aktien. In den letzten Jahren haben dank des erleichterten Zugangs zum Digitalen (UPI-System für Sofortzahlungen, günstige Daten) fast hundert Millionen lokale Investoren erstmals in den indischen Markt investiert. Dies hat ihn angeheizt, insbesondere im Segment der kleinen und mittleren Unternehmen. Folglich sind ihre Aktien häufig höher bewertet als ihre operativen Ergebnisse.
Und trotz der im Jahr 2025 gegenüber anderen Schwellenmärkten geringeren Erwartungen entsprechend Leistungen bleibt der indische Markt insgesamt relativ teuer. Aus diesem Grund bleiben wir sehr selektiv und bevorzugen Unternehmen mit soliden Geschäftsmodellen, deren Aktien zu vernünftigen Multiplikatoren gehandelt werden. Schließlich sind wir, aus der Perspektive eines global gesehenen Portfolios in Schwellenländer-Aktien, durchaus bewusst, dass andere Märkte hinsichtlich der Investitionsmöglichkeiten interessanter sein können als der indische Markt.
Was die Perspektiven der Schwellenmärkte insgesamt betrifft, bleiben wir optimistisch, denn alle Voraussetzungen sind erfüllt, damit ihre Aufwärtsdynamik anhält. Es gibt im Wesentlichen drei Gründe dafür.
Erstens zeigen sie eine bessere makroökonomische Resilienz. Die Defizite ihrer Leistungsbilanzen sind zurückgegangen und belaufen sich in vier Jahren von 1,8 % auf 0,6 % des BIP. Ihr Handelsbilanzsaldo bleibt positiv, während ihre Abhängigkeit von ausländischer Finanzierung sinkt. Diese Situation steht im deutlichen Gegensatz zu den USA, die ein Defizit auf dem höchsten Stand seit der Finanzkrise 2007-2008 verzeichnen. Für exportorientierte Schwellenländerökonomien wird es daher immer attraktiver, ihre durch Exporte in US-Dollar erzielten Mittel auf ihre heimischen Märkte reinvestieren zu sehen.
Zweitens bleibt die globale Exposition der Investoren gegenüber Schwellenmärkten gering: Etwa zwei Drittel der international diversifizierten Portfolios underweighten Schwellenmärkte!
Schließlich ergänzen all diese Faktoren die Tatsache, dass Schwellenökonomien eine immer entscheidendere Rolle für unsere Zukunft spielen. Die Unternehmen dieser Länder sind für die Industriestaaten in mehreren Bereichen von wesentlicher Bedeutung, insbesondere in der Technologie und insbesondere in der Halbleiterindustrie sowie im Bereich der Energiewende (denken Sie an Batteriehersteller in China oder an Produzenten essenzieller Minerale in Lateinamerika und Zentralamerika). Diese Unternehmen sind auch im Hinblick auf die Innovationen, die wir täglich nutzen (E-Commerce, Videospiele, soziale Netzwerke, Elektrofahrzeuge, Industrie-Roboter usw.), von Bedeutung.
Sie sind keineswegs spekulativ, denn die leistungsstärksten von ihnen sind profitabel, wachsen dynamisch und operieren in Märkten, deren Wachstum sich über mehrere Jahrzehnte erstrecken dürfte. All diese aufstrebenden Unternehmen beschränken sich nicht mehr darauf, aufzuholen; sie stehen an der Spitze der Entwicklung neuer Konsummuster und neuer Geschäftsmodelle.
