Die gegenwärtige Umgebung der börsennotierten Märkte ist von Unsicherheit geprägt, die sich deutlich von früheren Perioden unterscheidet. Langfristig hohe Zinssätze, persistente geopolitische Risiken und rasche Veränderungen der Marktstimmung haben ein Umfeld geschaffen, in dem Volatilität nicht mehr als Anomalie, sondern als struktureller Bestandteil der Funktionsweise der Märkte gilt.
Über viele Jahre hindurch bildete das 60/40-Portfolio-Modell einen stabilen Ansatz, um Unsicherheit an den Märkten zu managen. Aktien lieferten Wachstum, Anleihen spielten eine ausgleichende Rolle, und Diversifikation ermöglichte zusätzliche Risikominderung. Dieses Modell funktionierte gut in einem Umfeld sinkender Zinssätze und großzügiger Liquidität. Allerdings werden mit dem Herannahen des Jahres 2026 die Grenzen dieses Ansatzes immer deutlicher sichtbar.
Die Grenzen der traditionellen Diversifikation
Das 60/40-Portfolio beruht auf der Annahme, dass Aktien und Anleihen sich in Marktturbulenzen unterschiedlich verhalten. Doch diese Beziehung hat sich in den letzten Jahren abgeschwächt. Die Inflationserhöhungen und das koordinierte Vorgehen der Zentralbanken haben die Korrelation zwischen Aktien und Anleihen erhöht und dadurch den schützenden Effekt der Diversifizierung verringert.
Studien zeigen, dass Aktien- und Anleiheklassen bei Zinschocks oft in dieselbe Richtung tendieren, wodurch Portfolios anfälliger werden, als es erwartet wurde.
Parallel dazu sind die börsennotierten Märkte zunehmend konzentriert geworden, mit einer kleinen Zahl großer Unternehmen, insbesondere im Technologiesektor, die die wichtigsten Aktienindizes dominieren. Beispielsweise machen die zehn größten Werte des S&P 500 fast 38% seiner Gesamtmarktkapitalisierung aus, was bedeutet, dass Anleger glauben könnten, diversifiziert zu sein, tatsächlich aber denselben Wachstumsmotoren und Risiken ausgesetzt sind.
Der verborgene Teil der Wirtschaft
Eine oft unterschätzte Entwicklung ist der zunehmende Anteil der weltweiten Wirtschaft, der außerhalb börsennotierter Märkte liegt. Die Zahl der börsennotierten Unternehmen ist an den wichtigsten Börsenplätzen gesunken, während private Unternehmen länger nicht börsennotiert bleiben. Heute gibt es mehr als 215.000 Unternehmen, unterstützt durch Private-Equity- und Risikokapitalfinanzierung, verglichen mit rund 8.800 Unternehmen in globalen börsennotierten Aktienindizes wie dem MSCI ACWI Investable Market Index. Mit anderen Worten gibt es fast 25-mal so viele private als börsennotierte Unternehmen.
Trotz dieses Ausmaßes machen Private Markets einen kleineren Anteil des insgesamt investierbaren Kapitals aus. Sie bieten Exposure zu Sektoren, die in den börsennotierten Indizes unterrepräsentiert sind, wie Industrie-Services, Logistik, Gesundheitswesen, Infrastruktur oder Immobilien. Diese Sektoren sind stärker mit langfristigen Trends verbunden, die auf Nachfrage und operative Umsetzung beruhen, statt auf dem kurzfristigen Marktsentiment.
Wie der Wert geschaffen wird
Eine zentrale Unterscheidung zwischen börsennotierten Märkten und privaten Märkten liegt in den Treibern der Wertentwicklung. Die Renditen der börsennotierten Märkte werden oft von Schwankungen der Bewertungsmultiplikatoren und vom Investoren-Sentiment beeinflusst. Umgekehrt resultieren die Renditen privater Märkte in der Regel aus greifbaren Verbesserungen innerhalb der Unternehmen, wie der Expansion der Geschäftstätigkeit, der Stärkung der Bilanzen, der Sektor-Konsolidierung oder der Verbesserung der Stabilität der Cashflows.
Private Vermögenswerte werden nicht täglich gehandelt, daher wird ihre Performance weniger vom Marktsentiment beeinflusst und stärker von den zugrunde liegenden wirtschaftlichen Fundamentaldaten diktiert. Auf lange Sicht hat sich dieser Unterschied als entscheidend erwiesen.
Allerdings sind Private Markets nicht risikofrei. Illiquidität, längere Haltezeiträume und die Bedeutung der Auswahl der Manager spielen eine Schlüsselrolle. Dennoch wird das Risiko privater Märkte in der Regel durch Strukturierung, Disziplin und aktiven Aktionärseinfluss kontrolliert, statt durch tägliche Preisschwankungen.
Die Bedeutung von Zugang und Auswahl
Der Zugang zu privaten Märkten ist nicht einfach. Führende Fondsgesellschaften verfügen oft über begrenzte Kapazitäten, verlangen hohe Einstiegsschwellen und weisen eine deutliche Leistungsstreuung zwischen Fonds auf. Das Ergebnis ist ein Zugangsunterschied, bei dem institutionelle Anleger wie Pensionskassen oder Stiftungen von dedizierten Teams profitieren, die Chancen auswählen, Due Diligence durchführen und Portfolios in privaten Vermögenswerten aufbauen.
Private Märkte sollten nicht als isolierte Chancen betrachtet werden, sondern als integrierte Bestandteile globaler Portfolios, mit klaren Zielen, kontrolliertem Tempo und Diversifikation über Strategien und Jahrgänge. Dieser Ansatz ermöglicht in einem strukturierten und disziplinierten Rahmen den Zugang zu Privatmarktstrategien, der normalerweise Großanlegern vorbehalten ist.
Dieses Vorgehen spiegelt das Vorgehen führender Referenzinstitutionen wider. Laut dem Global Private Markets Report 2025 von McKinsey planen etwa 30% der befragten institutionellen Investoren, ihre Allokationen an Private-Equity im kommenden Jahr zu erhöhen. Viele weitere erwägen ebenfalls, ihre globale Exponierung gegenüber privaten Märkten zu erhöhen, was auf ein nachhaltiges Interesse an diesen Vermögenswerten in langfristigen Portfolios hindeutet.
Eine pragmatische Entwicklung für die Zukunft
Mit dem Herannahen des Jahres 2026 wird deutlich, dass Investoren über einen breiteren Werkzeugkasten verfügen müssen als der, der im letzten Jahrzehnt vorherrschte. Börsennotierte Märkte behalten eine zentrale Rolle in Bezug auf Liquidität und Transparenz, aber sich ausschließlich darauf zu verlassen, kann Portfolios Risiken von Konzentration und steigender Korrelation aussetzen.
Private Märkte bieten eine ergänzende Strategie. Sie ermöglichen den Zugang zu einer breiteren wirtschaftlichen Basis, zu eigenständigen Leistungsantrieben und zu einer langfristigen Wertschöpfung, direkt verbunden mit den Unternehmen und den zugrunde liegenden Vermögenswerten.
Es geht weder darum, der Performance hinterherzujagen, noch die börsennotierten Märkte aufzugeben, sondern darum, Portfolios zu modernisieren, um die Realitäten der heutigen Weltwirtschaft widerzuspiegeln.
