Unsere sozialen Netzwerke zeigen es uns: Alles wird einstürzen, bald haben wir nur noch unsere Augen zum Weinen. Die Explosion der KI-Blase steht unmittelbar bevor, und unsere unersättliche Investorenlust, die immer noch will, wird uns daran hindern, rechtzeitig auszusteigen. Glücklicherweise beruhigt man sich noch bei „Experten“, deren Name niemand je gehört haben dürfte, die einem erklären, dass diejenigen, die aufmerksam ihren früheren Ratschlägen zu Werten wie SanDisk oder Micron gefolgt sind, reich geworden sind und dass man deshalb sofort deren Konto abonnieren müsse, um dasselbe zu tun. Zwei Hallen, zwei Stimmungen, wie man es damals sagte.
Seit gut zehn Jahren haben diejenigen, die wir heute als „Hyperscaler“ bezeichnen, enorme Liquidität angesammelt dank der florierenden Entwicklung ihres Geschäftsmodells und einer klugen Diversifizierung, insbesondere im Cloud-Bereich. Heute investieren diese riesigen Technologieakteure massiv in den Aufbau der Infrastruktur, die für den großflächigen Einsatz KI erforderliche, und alle hoffen darauf, große Gewinner zu werden. Nichts Neues unter der Sonne.
Die Unternehmen, die diese gigantischen Cashflows erhalten, sehen ihre Auftragsbücher explodieren und können die Nachfrage manchmal nicht bedienen, was zu Engpässen bei bestimmten Bauteilen führt, deren Preise in die Höhe schnellen. Trotz all der „Kassandra“-Prophezeiungen mit angsteinflößenden Argumenten und einfachen Vergleichen ist eine Blase nicht genau das. Eine Begeisterung der Investoren für einige Dutzend Unternehmen, deren Umsätze explodieren, ist deutlich weniger alarmierend als wenn es sich nur um schöne Versprechen handelt.
Die stark gefürchtete Korrektur kann sich erst materialisieren, wenn die Mehrheit der Akteure erkennt, dass sie beim Börsenpotenzial der KI auf dem falschen Weg ist.
Alle werden zustimmen, dass die Aufträge für Komponenten im Zusammenhang mit KI und Rechenzentren irgendwann ein Plateau erreichen werden. Das Umsatzwachstum der betroffenen Unternehmen wird sich verlangsamen und die Investoren werden sie bestrafen, vielleicht zunächst übertrieben. Das gegenwärtige Tempo ist nicht tragbar, das wissen alle. Ebenso werden alle zustimmen, dass es eine große Frage gibt, welche konkreten Auswirkungen die gigantischen Investitionsausgaben der Hyperscaler haben werden. Auch hier wird die Börsenstrafe, sobald die Gewinner sich von den Verlierern abheben, wahrscheinlich signifikant sein. Denken wir daran, dass 2022, aus ganz anderen Gründen, unsere berühmten Hyperscaler Verluste von 30% (Microsoft) bis 65% (Meta) verzeichneten… Beweis, dass es möglich ist.
Die Vorhersage einer unmittelbar bevorstehenden Korrektur der Technologiewerte, insbesondere der Halbleiter, basierend auf ihren jüngsten, parabelförmigen Leistungen, ist etwas zu vereinfachend für die meisten von ihnen. Diese Unternehmen befinden sich vor allem genau am richtigen Ort zur richtigen Zeit und erhalten die eingehenden Ströme, die wir vielleicht noch nie gesehen haben. Sie erleben ihr goldenes Zeitalter, mehr oder weniger. Werden einige von ihnen in den nächsten Monaten die Moderna der Technologie sein? Das kann zum jetzigen Zeitpunkt niemand sicher sagen. Es sei jedoch angemerkt, dass im Gegensatz zur Biotech-Überfliegerin der Covid-Periode die permanente technologische Obsoleszenz der von ihnen vermarkteten Produkte eine gewisse Verkaufsstabilität mit sich bringen sollte, auch wenn das Tempo der Verkäufe natürlich nicht mehr so hoch sein wird wie in der aktuellen Phase.
Ein Element, das kommen wird, wird uns mehr Präzision über die künftige Börsenentwicklung des KI-Ökosystems geben. Die Mega-IPO, die dieses Jahr geplant sind (Space X, Open AI und Anthropic), werden den Fokus auf die klingenden und stolpernden Einnahmen dieser Akteure lenken und wahrscheinlich einige Investorenfantasien beenden. Abgesehen davon, dass es konkreter um die Rentabilität des Sektors geht, werden diese IPOs auch die Möglichkeit eröffnen, direkt in die „Pure Players“ der KI zu investieren und nicht mehr nur in Unternehmen, die wir derzeit als „Schaufeln und Spitzhacken“ der KI bezeichnen. Ohne notwendigerweise eine Korrektur der US-Indizes zu provozieren, erscheint es plausibel, dass diese neuen Marktteilnehmer bedeutende Rotation in Portfolios bringen.
Die stark gefürchtete Korrektur kann sich erst materialisieren, wenn die Mehrheit der Akteure erkennt, dass sie beim Börsenpotenzial der KI auf dem falschen Weg ist. Die Auftragsbücher vieler technologischer Unternehmen, insbesondere im Halbleiterbereich, gehen im Moment nicht in diese Richtung. Hingegen wird die kommende Transparenz der Erträge und der Profitabilität der KI-Startstars bei ihrem Börsengang einen umfassenden Test für die Märkte darstellen, die sich, zugegeben, süchtig nach KI geworden sind. Bislang deutet nichts darauf hin, dass die technologische Rallye im zweiten Halbjahr ihr aktuelles Tempo fortsetzen wird, genauso wenig, dass dem Gegenteil der Fall ist.
