Seit Jahresbeginn liefert die Dynamik des Goldpreises Stoff für alle Debatten. Der Skeptiker wird eilig auf die Korrektur hinweisen, die sich im Zuge der israelisch-amerikanischen Intervention im Iran ereignet hat, während der Optimist daran erinnern wird, dass Gold im alleinigen ersten Quartal um 8 % gestiegen ist und damit zu den leistungsstärksten Anlageklassen gehört hat, inklusive des Rückschlags. Doch sich an nur wenigen Handelstagen zu orientieren, um die Debatte zu entscheiden, wäre eine Fehleinschätzung.
Gewinnmitnahmen und Liquidität: Was die März-Korrektur erklärt
Um die wirklichen Triebkräfte dieser Volatilität zu verstehen, muss man sich den World Gold Council ansehen. Nach Einschätzung der Institution erklärt sich die März-Korrektur durch einen massiven Verkauf von Gold-ETFs, ein Zeichen für Gewinnmitnahmen nach dem Anstieg im Januar und Februar, gepaart mit einem Liquiditätsbedarf und dem Abbau von Leveraged-Positionen. Diese Verkäufe waren besonders stark in Europa und den Vereinigten Staaten, während die chinesischen Investoren hingegen weiter kauften. Und noch besser: China hat noch nie so viel physisches Gold, Goldbarren und Münzen zusammen gekauft wie im ersten Quartal dieses Jahres. Eine aufschlussreiche Dichotomie der geopolitischen Brüche, die am Werk sind.
Iran: Ein langfristiger Katalysator für das Gold?
Über das kurzfristige Rauschen hinaus könnte der Iran-Konflikt einen dauerhaften Wendepunkt darstellen. Eine Studie, die Ende 2025 von Arslanalp, Eichengreen und Simpson-Bell1 für das National Bureau of Economic Research (NBER) veröffentlicht wurde, beleuchtet dieses Phänomen. Die Autoren heben zunächst eine strukturelle Tatsache hervor: Gold hat den Euro als zweitwichtigstes Reservevermögen der Zentralbanken weltweit abgelöst. China, Indien, Türkei, Polen gehören in den letzten Jahren zu den eifrigsten Käufern.
Ihre Analyse weist außerdem auf eine klare Verbindung hin: Je enger ein Land wirtschaftliche Beziehungen zu Washington pflegt, desto höher ist der Anteil des Dollars in seinen Reserven. Insbesondere erhöhen, gemäß Arslanalp, Eichengreen und Simpson-Bell, die geopolitische Ausrichtung mit den Vereinigten Staaten, gemessen durch das Vorhandensein eines Verteidigungsabkommens mit den USA, die Dollarreserven. Umgekehrt ist eine größere Unabhängigkeit der Zentralbanken mit einer geringeren Dollarhaltung verbunden. Oder der Iran-Konflikt droht genau diese Vertrauensbasis zu untergraben. Europa strebt den Aufbau einer gemeinsamen Verteidigung an, die frei von der Vormacht der USA ist. Die Golfstaaten haben einen Konflikt erlebt, den sie nicht wollten. Was die BRICS betrifft, gibt es keinen Grund, sich an die Politik der aktuellen Administration zu orientieren.
In diesem Kontext veröffentlichte die Deutsche Bank Ende April eine Analyse mit eindrucksvollen Projektionen. Ihre Strategen schätzen, dass die Zentralbanken der aufstrebenden Länder, an vorderster Stelle China, zwischen 15 % und 20 % ihrer Reserven in Gold halten, ein Anteil, der seit fünfzehn Jahren stetig zunimmt. Laut ihrer Analyse, basierend auf konstanten Reserven (ungefähr 8000 Milliarden USD heute für die aufstrebenden Länder), ergeben sich drei Szenarien: 4000 Dollar pro Unze, wenn der Anteil des Goldes auf 15 % zurückgeht; 5300 Dollar, wenn er sich der 20 % nähert; und bis zu 11.600 Dollar, falls der Goldanteil in den Reserven der aufstrebenden Länder seinen historischen Durchschnitt von 40 % über 75 Jahre wieder erreicht.
Die Korrektur, die Gold nach dem Angriff im Iran erfahren hat, mindert nicht sein Interesse an den geopolitischen Veränderungen, vor denen wir stehen. Im Gegenteil, indem sie die Spannungen zwischen Blöcken verschärft und den amerikanischen Isolationismus befeuert, könnte dieser Konflikt paradoxerweise zu einem der stärksten langfristigen Unterstützungsfaktoren für Gold werden. Gold hat sich vielleicht noch lange nicht sattgesehen zu überraschen.
1 Siehe Serkan Arslanalp, Barry Eichengreen, Chima Simpson-Bell, „Unser unterschätztes internationales Reserve-System“, NBER, November 2025
2 Siehe Mallika Sachdeva, Michael Hsueh, „Die Rückkehr der Geschichte: Gold, der Dollar und die monetäre Zukunft“, Deutsche Bank Research Institute, April 2026
