Oscar Health wurde lange Zeit als das Paradebeispiel einer überbewerteten Insurtech-Startup angesehen: Nach dem Börsengang im Jahr 2021 fiel der Aktienkurs von 39 Dollar zeitweise auf unter 3 Dollar. Doch während der Markt dem Unternehmen bereits den Rücken gekehrt hatte, entwickelte sich hinter den Kulissen eine hochintegrierte technologische Plattform, und sie zahlt sich heute aus. Die Reduktion der Kostenquoten, das starke Wachstum der Mitgliederzahlen und die Rekordgewinne zeigen, dass das Geschäftsmodell zunehmend von Skaleneffekten profitiert. Genau dort könnte sich eine Gelegenheit für Investoren auftun: Wenn Oscar Health es gelingt, seine Wachstumsdynamik beizubehalten, könnte der Markt das Unternehmen künftig weniger als klassische Krankenversicherung und vielmehr als eine skalierbare Technologieplattform ansehen.
Als Oscar Health 2012 in New York gegründet wurde, wollte das Unternehmen die Krankenversicherung grundlegend neu denken und setzte von Anfang an auf seine eigene Technologie. Es profitierte von einem historischen Rückenwind: Die Gesundheitsreform „Obamacare“ schuf erstmals digitale Marktplätze, auf denen sich Millionen von Amerikanern selbst versichern konnten. Oscar Health war einer der ersten Akteure auf diesem neuen Terrain, und lange basierte der Großteil seiner Investitionsargumente auf dieser politischen Reform. Oscar verzeichnete zwar schnelles Wachstum, machte aber Verluste. Sein Börsengang im Jahr 2021 wurde zu einer Lektion über überhöhte Erwartungen: Nach einem Ausgabepreis von 39 Dollar fiel die Aktie zeitweise unter die Marke von 3 Dollar. Der Markt hatte sein Urteil gefällt: viel Technologie, wenig Rentabilität.
Was der Markt seither lange übersehen hat: Während Oscar Health an der Börse abgestraft wurde, hat das Unternehmen konsequent seine eigene technologische Plattform weiterentwickelt, die Management, Abrechnung und Service der Mitglieder integriert, ohne Drittanbieter zu verwenden. Keine Auslagerung, keine Systembrüche. Technologie und KI sind keine Marketingversprechen, sondern ein messbarer Hebel zur Kostensenkung. Und dieser Hebel zahlt sich nun aus. Der Anteil der Prämieneinnahmen, der für Gesundheitskosten verwendet wird – der zentrale Rentabilitätsindikator der Branche – ist in etwas weniger als zwei Jahren von 84,6% auf 70,5% gesunken. Der Anteil der Verwaltungsaufwendungen hat sich parallel verbessert. Dahinter verbirgt sich eine einfache Logik der Skaleneffekte: Je mehr Mitglieder es gibt, desto stärker werden die technologischen und Entwicklungs kosten auf jeden Versicherten verteilt. Ein immer kleinerer Anteil der Einnahmen geht für Kosten verloren, während ein immer größerer Teil als Gewinn übrig bleibt.
Die Zahlen des ersten Quartals 2026 bestätigen diesen Mechanismus: Wachstum der Mitglieder von 2,04 auf 3,17 Millionen, eine Umsatzsteigerung von 53% auf 4,6 Milliarden US-Dollar, ein Nettogewinn von 679 Millionen US-Dollar, was eine Steigerung von 404 Millionen im Vergleich zum gleichen Quartal des Vorjahres bedeutet und der höchste Wert in der Geschichte des Unternehmens ist.
Oscar Health muss noch beweisen, dass seine aktuelle Wachstumsdynamik nachhaltig ist. Aber vielleicht liegt in diesem Punkt die interessanteste Schlussfolgerung: Jahrelang wurde Oscar als eine Versicherung betrachtet, die Technologie nutzt. Heute sprechen viele Indizien dafür, das Unternehmen als eine technologische Plattform zu sehen, die Versicherungen anbietet.
