Unternehmerische Vermögen sind gewachsen, aber auch komplexer geworden und oft weniger liquide. Angesichts zunehmender Flexibilitätsbedürfnisse erfüllen herkömmliche Banklösungen nicht mehr immer die Erwartungen von Unternehmern und Familienaktionären. Sandrine Tran-Roithner, Managing Director im Global Advisory Team von BIL Suisse, erläutert, wie Privatkredit und strukturierte Finanzierungen heute dazu beitragen, die Finanzierungsmöglichkeiten zu erweitern, und beleuchtet zugleich die Aussichten eines in der Schweiz noch relativ unbekannten Marktes.
Ist der schweizerische Markt für Private Debt denselben Verwundbarkeiten ausgesetzt wie der globale Markt?
Die derzeitigen Spannungen im Bereich Private Debt sind vor allem ein Phänomen der USA. Sie betreffen hauptsächlich große Fonds, die eine hohe Exposition gegenüber stark verschuldeten Unternehmen aufgebaut haben, insbesondere im Bereich Technologie und Software. In Europa und der Schweiz ist der Markt kleiner, weniger konzentriert, und die Kreditstandards sind disziplinierter geblieben. Risiken bestehen überall, aber sie scheinen mir heute eher auf die Auswahl der Manager und der Vermögenswerte als auf ein systemisches Risiko für den Schweizer Markt zurückzuführen.
Wie haben sich die Bedürfnisse von Unternehmern und Familienaktionären in den letzten Jahren entwickelt?
Historisch gesehen war das Vermögen von Unternehmern und Familienaktionären vor allem in ihrem operativen Unternehmen konzentriert. Heute, nach mehreren Jahren der Wertschöpfung, verteilen sich dieses Vermögen in der Regel auf mehrere Anlageklassen, wie Unternehmen, Immobilien, Finanzbeteiligungen, private Investments. Paradoxerweise bleibt es jedoch auf Vermögenswerte fokussiert, die sich kurzfristig nur schwer monetarisieren lassen.
In einem unsicheren und sich ständig wandelnden Marktumfeld suchen Unternehmer und Familienaktionäre mehr denn je nach Flexibilität. Sie möchten in der Lage sein, rasch eine Übernahmechance zu nutzen, ein neues Projekt zu finanzieren, eine Unternehmensnachfolge vorzubereiten oder ihr Vermögen weiter zu diversifizieren.
„Wir beobachten eine Lücke in bestimmten Segmenten des Finanzierungsmarktes, insbesondere für mittelständische Unternehmen mit einem gewissen Maß an Komplexität.“
Es ist genau in diesem Sinn, dass BIL Suisse vor fünf Jahren die Abteilung Global Advisory ins Leben gerufen hat, zusätzlich zu seiner Vermögensberatung, um auch Finanzierungs- und Beratungsdienstleistungen für die beruflichen Belange der Kunden anzubieten.
Unsere Position ist ziemlich einzigartig, da wir unsere Kunden sowohl bei ihren privaten Vermögensfragen als auch bei ihren beruflichen Anliegen begleiten können, mit einer ganzheitlichen Sicht auf ihre Situation. Wenige Akteure bieten heute diese Doppelkompetenz innerhalb derselben Bank.
Hat das Verschwinden der Credit Suisse diese Entwicklung beschleunigt?
Die Überlegungen dazu hatten dieses Ereignis zwar vorausgesehen, doch der Wegfall der Credit Suisse hat den Bedarf eindeutig verstärkt. Seitdem beobachten wir eine Lücke in bestimmten Segmenten des Finanzierungsmarktes, insbesondere bei mittelständischen Unternehmen, die ein gewisses Maß an Komplexität aufweisen. Eine Komplexität, die verschiedene Formen annehmen kann: Mehrfachbeteiligungsstrukturen, Tochtergesellschaften im Ausland, External Growth-Transaktionen, schnelle Umsetzung usw. Heute spezialisieren sich viele Akteure entweder auf die sehr großen Konzerne oder auf standardisierte Finanzierungen. Wir schließen dieses Segment.
Sie behaupten, dass Unternehmer oft über mehr finanzielle Hebel verfügen, als sie sich vorstellen. Warum?
Dank maßgeschneiderter Finanzierungslösungen ist es möglich, ein Vermögen, das manchmal illiquide ist, in einen echten strategischen Hebel zu verwandeln. Diese Lösungen ermöglichen die Freisetzung von Kapital, während die Kontrolle über die Vermögenswerte erhalten bleibt und man weiterhin von deren Wertschöpfungspotenzial profitiert.
Prenons wir das Beispiel eines Portfolios von nicht börsennotierten Investitionen. Wo andere Akteure sich möglicherweise mit der illiquiden Natur der Vermögenswerte oder einer als unzureichend angesehenen Diversifikation zufriedengeben, suchen wir danach, die Qualität des Portfolios, seine Treiber der Wertschöpfung und seine Liquiditätsaussichten eingehend zu verstehen. Genau hier liegt der Unterschied. Wo eine standardisierte Vorgehensweise gelegentlich zu dem Schluss führt, dass eine Lösung nicht möglich ist, suchen wir danach, wie man sie robust und umsichtig strukturiert, damit sie verschiedene Marktszenarien übersteht.
Cela ne signifie pas nécessairement prendre davantage de risques. Au contraire, notre rôle consiste à construire une structure qui permette de maîtriser le risque de manière intelligente. Je nach Situation können wir auch ergänzende Mechanismen einführen, wie Liquiditätsreserven, Pfandrechte an Bankkonten oder andere Formen von Sicherheiten, um die Widerstandsfähigkeit der Struktur zu stärken.
Welchen Rolle spielt der Privatkredit heute bei der Finanzierung von Unternehmern?
Unsere Besonderheit besteht darin, auf zwei komplementäre Arten tätig zu werden. Einerseits, indem wir Finanzierungslösungen auf Basis der Bilanz der Bank anbieten, sofern dies in das Risikoprofil der Bank passt und eine langfristige Beziehung zum Unternehmer oder zur Familie besteht. Andererseits, indem wir unsere Kunden bei der Strukturierung und Umsetzung von Finanzierungen durch Dritte unterstützen, sei es durch institutionelle Investoren, Private-Debt-Fonds, hybride Lösungen oder umfassendere Kapitalbeschaffungsmaßnahmen. Wir gehen in erster Linie vom Bedarf und dem Ziel des Kunden aus, um die am besten geeignete Lösung zu identifizieren.
„Institutionelle Investoren schätzen oft die Vermittlung durch eine Beratung.“
Sind Private-Debt-Fonds zu natürlichen Partnern der Banken geworden?
Wir betrachten sie eindeutig als Partner, und es ist gegenseitig. Der Finanzierungsmarkt ist in den letzten Jahren viel diversifizierter geworden, und Private-Debt-Fonds nehmen nun neben den traditionellen Banken einen bedeutenden Platz ein. Sie ermöglichen es den Kreditnehmern auch, ihre Gläubigerbasis zu diversifizieren und Zugang zu Finanzierungsstrukturen zu erhalten, die manchmal flexibler sind, insbesondere in Bezug auf Laufzeit oder Rückzahlungsprofil.
Auf ihrer Seite schätzen institutionelle Investoren oft die Vermittlung durch eine Beratung. Sie erhalten eine Vielzahl von Chancen und schätzen daher die im Vorfeld geleistete Vorbereitung. Ich sage unseren Kunden oft, dass eine gute Vorbereitung entscheidend für den Erfolg einer Finanzierung ist. Man muss die Erwartungen der Kreditgeber antizipieren, klare, vollständige und kohärente Informationen präsentieren und Transparenz zeigen. Das ermöglicht es, die am besten geeignete Struktur zu schaffen und die besten Konditionen zu erhalten.
Wechselt das NAV-Financing derzeit auf eine neue Größenordnung?
Das NAV-Financing ist tatsächlich seit 2021-2022 ein Markt mit starkem Wachstum. Sein Aufschwung erklärt sich hauptsächlich durch die Verlangsamung der Ausstiege im Private Equity, den Anstieg der Zinssätze und den gestiegenen Liquiditätsbedarf der Fonds. Dennoch bleibt er vor allem in den USA konzentriert und ist im Privatemarkt noch moderat. Der weltweite Markt wird auf ca. 100 Milliarden Dollar geschätzt, was kaum 1% der rund 10.000 Milliarden Dollar an Vermögenswerten unter Verwaltung des weltweiten Private-Equity-Marktes entspricht und etwa 5% des weltweiten Private-Debt-Marktes.
Wie Private Debt im Allgemeinen, kann NAV-Finanzierung bei disziplinierter, transparenter Anwendung und vernünftigen Hebeln Wert schaffen und den Managern eine nützliche Flexibilität bieten. Ich denke, sie sollte sich in den kommenden Jahren weiter entwickeln, während sich die privaten Märkte weiter ausdifferenzieren und der Bedarf an alternativen Finanzierungslösungen zunimmt.
