Die Entwicklung der Ölpreise, eine zögerliche Erholung in der verarbeitenden Industrie sowie eine mögliche Straffung der Leitzinsen werden im zweiten Halbjahr weiterhin Sorge-Themen bleiben. Ein Überblick über diese Fragen mit Fredy Hasenmaile, dem Chefökonomen von Raiffeisen, der sich anlässlich der Veröffentlichung der Raiffeisen-Wirtschaftsausblicke für das zweite Halbjahr äußerte.
Der starke Anstieg der Ölpreise war eines der markanten Ereignisse dieses Frühjahrs, mit einem Höchststand von über 110 Dollar pro Barrel Anfang April, bevor er Ende Juni unter 70 Dollar fiel. Trotzdem hatte der Anstieg der Ölpreise letztlich weniger Auswirkungen als bei früheren Ölschocks, bemerkt Raiffeisen. Wie erklären Sie das?
Wenn man das Ölschock von 1973 als Vergleich heranzieht, darf man nicht vergessen, dass zu jener Zeit Öl reichlich verfügbar war und niemand erwartete, dass es zu Engpässen kommen könnte, noch sah man einen Grund, es zu sparen. Die Welt war somit völlig unvorbereitet auf eine Versorgungsknappheit. Deshalb war dieser Schock so prägend und es mussten dringend Maßnahmen ergriffen werden, um den Verbrauch von Benzin und anderen auf Öl basierenden Produkten zu reduzieren. Die Einführung einer Reihe sonntäglicher autofreier Tage blieb als Symbol des ersten Ölschocks im Gedächtnis.
Im Vergleich dazu hatte Öl zu dieser Zeit deutlich mehr Gewicht im Energiemix. Ungefähr 80% des Energieverbrauchs waren damals von Öl abhängig – heute entfällt dieser Anteil in der Schweiz nur noch auf etwa 46%. Der jüngste Energieschock hatte daher bei weitem nicht die gleichen Auswirkungen auf die Schweizer Wirtschaft wie in den 1970er-Jahren.
«Das durch den Straßenzug Hormuz fließende Ölvolumen war deutlich höher als öffentlich bekannt. Schätzungen zufolge sollen dennoch rund 1000 Schiffe im April und Mai durch den Straßenzug gefahren sein.»
Wie vergleicht sich der Anstieg der Energiepreise, der im Jahr 2026 beobachtet wurde, mit dem im Jahr 2022 nach dem Angriff Russland auf die Ukraine?
Im Jahr 2022 war das größte Problem der sehr starke Anstieg der Gaspreise. Zwischen 2020 und 2022 hatten sie sich um das 8- bis 9-fache erhöht. Der rasante Anstieg der Gaspreise hatte außerdem einen starken Einfluss auf die Strompreise.
Im Jahr 2026 konzentrierte sich die Energiekrise dagegen vor allem auf Rohöl. Selbst wenn die Preise weiter gestiegen wären, zum Beispiel um rund 120 oder 130 Dollar, hätte es sicherlich weniger Nachfrageeinbrüche gegeben als in der Vergangenheit. Die Autofahrer wären weiter unterwegs gewesen, man hätte nur mehr für Benzin bezahlen müssen.
Rückblickend, angesichts der nach wie vor angespannten Lage zwischen den Vereinigten Staaten und dem Iran im April und Mai, fragt man sich, warum die Ölpreise nicht stärker gestiegen sind.
Was sind die Erklärungen dafür?
Drei Faktoren können dies insbesondere erklären. Erstens war das durch den Straßenzug Hormuz fließende Ölvolumen deutlich höher als öffentlich bekannt. Schätzungen zufolge sollen dennoch rund 1000 Schiffe im April und Mai durch den Straßenzug gefahren sein. Es gab sicherlich private Absprachen mit dem iranischen Regime oder bestimmten Gruppen, um Tanker, die Öl durch Hormuz transportierten, gegen diskrete Zahlungen passieren zu lassen.
Zweitens haben andere Länder, insbesondere die USA, rasch ihr Ölangebot erhöht, was das Risiko von Engpässen begrenzte. Drittens ging die Nachfrage nach Öl in China zurück, kompensiert unter anderem durch eine gesteigerte Kohleförderung. Aus all diesen Gründen hatte der Ölschock dieses Frühjahrs weniger Auswirkungen als zunächst befürchtet zu Beginn des US-Einsatzes.
Am vergangenen Mittwoch stiegen die Ölpreise (Brent) kurzzeitig wieder über 80 Dollar pro Barrel, nachdem sie sich seit Mitte Juni in einer Spanne von 70 bis 80 Dollar bewegt hatten. Muss man nicht wachsam bleiben gegenüber einer möglichen Reaktion der Märkte, sobald neue Spannungen zwischen Iran und den Vereinigten Staaten auftreten?
Der Waffenstillstand bleibt äußerst fragil. Folglich wird der Ölfluss durch Hormuz in den kommenden Monaten weiterhin deutlich schwanken. Dennoch haben wir festgestellt, dass die Öl-Händler es schaffen, Rohöl durch die Straße zu transportieren, selbst unter den schwierigsten Bedingungen. Daher ist es schwer vorstellbar, dass der Ölpreis die 100 Dollar überschreiten wird.
«Die durchschnittliche jährliche Arbeitslosenquote dürfte in der Schweiz moderat bleiben und 3,1% betragen – sowohl 2026 als auch 2027, verglichen mit 2,8% im Jahr 2025.»
Wenn man zu den Raiffeisen-Prognosen für die Schweizer Wirtschaft zurückkehrt, wie sehen Ihre Erwartungen für das BIP-Wachstum in 2026 und 2027 aus?
Wir rechnen mit einem BIP-Wachstum von 0,8% im Jahr 2026 und 1,3% im Jahr 2027. Für dieses Jahr würde ich sagen, 0,8% liege eher im unteren Ende unseres Prognosebereichs. Insgesamt rechnen wir damit, auf der einen Seite weniger Risiken im Hinblick auf die Energiekosten in der zweiten Hälfte des Jahres zu sehen, wie bereits zuvor erwähnt.
Auf der anderen Seite sind jedoch die Unsicherheiten im Hinblick auf Zölle mit den Vereinigten Staaten wieder zu einem Sorge-Thema geworden. Donald Trump bleibt unberechenbar und hat dazu immer neue Ideen.
Schließlich bleibt die geopolitische Unsicherheit hoch – Spannungen können von einem Tag zum anderen an verschiedenen Orten der Welt erneut aufflammen. Insgesamt dürfte die durchschnittliche jährliche Arbeitslosenquote in der Schweiz bei einem moderaten Niveau von 3,1% sowohl 2026 als auch 2027 liegen, verglichen mit 2,8% im Jahr 2025.
Bezüglich der Aussichten für die Schweizer Industrie beobachten Sie, dass sich Anzeichen einer Erholung in diesem Sektor, sobald sie sich zu konkretisieren begannen, in den letzten Jahren immer wieder verzögert haben. Erwartest du eine Verbesserung der Situation für die Industrie?
Wir erwarten in der zweiten Hälfte des Jahres keine signifikante Verbesserung der Lage, auch wenn einige ermutigende Anzeichen wahrnehmbar sein mögen. Wir bleiben vorsichtig, denn jedes Mal, wenn sich in den letzten Jahren eine Erholung zu konkretisieren schien, hat ein Ereignis ihr einen Strich durch die Rechnung gemacht. Das war 2022 infolge des Krieges in der Ukraine und dann aufgrund der US-Zölle im Jahr 2025. Es gab tatsächlich keine nennenswerte Verbesserung der Beschäftigungssituation in der Industrie. Die Auslastung der Kapazitäten in der verarbeitenden Industrie bleibt im historischen Vergleich relativ niedrig.
Auch die Stärke des Frankens hilft nicht weiter. Ist das ein zusätzlicher Unsicherheitsfaktor für die exportorientierte Industrie?
In dieser Hinsicht rechnen wir nicht mit einer weiteren Aufwertung des Frankens. Der Trend zu einer Festigung des Frankens hat sich sogar abgezeichnet. Man kann beobachten, dass der Schweizer Franken als sicherer Hafen zeitweise vom Dollar übertroffen wurde. Zahlreiche Investoren suchten Zuflucht in Dollaranlagen.
Darüber hinaus machen die sehr niedrigen Zinssätze in der Schweiz den Franken relativ weniger attraktiv gegenüber dem Dollar, während die Aussicht auf eine Zinssenkung durch die Fed sich immer weiter entfernt.
In einer der neuesten Präsentationen wurde Kevin Warsh, der neue Präsident der Federal Reserve, jedoch als weniger hawkish in Bezug auf die Inflation wahrgenommen als zuvor. Viele Argumente sprechen derzeit für eine seitliche Entwicklung der Leitzinsen der Fed. Im Unterschied zu den Markterwartungen, die eine oder zwei Zinserhöhungen der Fed prognostizieren, erwarten wir nicht notwendigerweise eine Straffung der Leitzinsen in den Vereinigten Staaten in diesem Jahr.
«Wir erwarten nicht notwendigerweise eine Straffung der Leitzinsen in den USA in diesem Jahr.»
Und wie sieht es mit der SNB aus?
Wir rechnen in diesem Jahr nicht mit einer Veränderung der Zinsen. Dank der geringen Abhängigkeit der Schweiz von Energie und der Stärke des Frankens blieb die Inflation trotz des Krieges im Iran exakt im Ziel der SNB. Selbst wenn die Inflation in der Schweiz, die Ende Juni bei 0,5% lag, leicht auf einen Bereich von 0,8% bis 0,9% ansteigen würde, infolge der höheren Energiekosten, läge sie weiterhin innerhalb des von der SNB gesetzten Ziels.
Darüber hinaus hat die SNB wenig am Devisenmarkt interveniert, was bedeutet, dass sie auch keinen Grund hätte, ihre Zinsen zu senken, um die Schweizer Währung weniger attraktiv zu machen.
Ein Teil der Raiffeisen-Perspektiven widmete sich dem Thema Energieeffizienz. Ist das ein wichtiger Differenzierungsfaktor für die Schweizer Wirtschaft?
Ja, je effizienter die Schweizer Unternehmen energetisch arbeiten und je mehr sie ihre Energiequellen diversifizieren, desto widerstandsfähiger wird die Schweizer Wirtschaft. Insgesamt ist die Schweizer Industrie relativ wenig präsent in energieintensiven Tätigkeiten oder im Ölverbrauch.
Die Verbesserung der Energieeffizienz ist nicht nur ein Umweltvorteil, sondern auch ein Vorteil bei einem starken Anstieg der Energiekosten, wie wir zuletzt im März gesehen haben.
Schließlich beobachten wir auch, dass sich die Schweizer Industrie allmählich zu Tätigkeiten orientiert hat, die einen bedeutenden Dienstleistungsanteil haben und weniger energieintensiv sind.
