In einem europäischen wirtschaftlichen Umfeld, das durch widerstandsfähigeres Wachstum als erwartet gekennzeichnet ist, profitieren Aktienmärkte weiterhin von mehreren strukturellen Treibern. Künstliche Intelligenz, Investitionen in Infrastruktur und Verteidigung erscheinen insbesondere als zentrale Themen für Investoren. Allerdings stellen die Anhebung der Zinsen und die Herausforderungen in den öffentlichen Finanzen Wachsamkeitsfaktoren dar.
Nach dem deutlichen Anstieg der Märkte seit Jahresbeginn – verfügen europäische Aktien noch über Aufwärts-Potenzial?
Wir behalten eine deutlich ausgeprägte Präferenz für US-Aktien und Schwellenländer bei, bleiben jedoch konstruktiv gegenüber europäischen Aktien, auch wenn unser Überzeugungsgrad dort leicht geringer ist. In Europa hat sich das wirtschaftliche Umfeld in den letzten Monaten widerstandsfähiger als erwartet gezeigt. Die Wachstumsaussichten wurden schrittweise nach oben revidiert, und das Rezessionsrisiko, das sich während der geopolitischen Spannungen im Nahen Osten wieder aufgetan hatte, hat sich deutlich abgeschwächt.
Diese Verbesserung des makroökonomischen Umfelds geht auch mit positiven Gewinnrevisionen der europäischen Unternehmen für einen Zeitraum von zwölf Monaten einher. Solange diese Gewinn-Dynamik anhält, gehen wir davon aus, dass die europäischen Märkte noch Aufwärtspotenzial haben.
Unter den großen in Europa notierten Sektoren, welcher bietet Ihrer Ansicht nach derzeit das beste Rendite-Potenzial?
Wir priorisieren mehrere tragende Themen. Das erste bleibt die Künstliche Intelligenz, deren Auswirkungen sich mittlerweile deutlich über den reinen Technologiesektor hinaus ausbreiten. Obwohl Europa relativ wenige globale Führer hat, die direkt der KI ausgesetzt sind, profitieren viele Unternehmen indirekt von diesem Trend, insbesondere in den Bereichen Infrastruktur, Elektrifizierung und Ausrüstung, die für die Entwicklung von Rechenzentren erforderlich sind.
Wir sind auch positiv gestimmt gegenüber Sektoren, die mit großen europäischen Investitionsprogrammen in Zusammenhang stehen, insbesondere Industrie, Infrastruktur und Verteidigung. Die Beschleunigung der öffentlichen Ausgaben in diesen Bereichen bildet eine nachhaltige Unterstützung der Aktivität.
Darüber hinaus profitiert der Energiesektor sowohl von einem günstigen Preisumfeld als auch von den wachsenden Bedürfnissen im Zusammenhang mit der Energiewende und der Elektrifizierung der Wirtschaft. Schließlich schafft der Anstieg der Zinssätze ein günstigeres Umfeld für Finanzwerte, die weiter davon profitieren sollten.
Im Gegenzug – welche Sektoren scheinen Ihnen in diesem Marktumfeld am ungünstigsten positioniert?
Wir sind bei Sektoren, die am stärksten auf den Anstieg der Zinssätze reagieren, vorsichtiger, an erster Stelle steht hierbei der Immobiliensektor. Langfristig höhere Finanzierungskosten belasten weiterhin die Aussichten des Sektors.
Wir gehen zudem einen selektiveren Ansatz bei bestimmten Konsumwerten, insbesondere im Luxussegment. Obwohl die Fundamentaldaten vieler Unternehmen robust bleiben, profitieren diese Sektoren nicht so direkt von den beiden heute identifizierten Hauptmarkttreibern – Künstliche Intelligenz und den großen Programmen öffentlicher Investitionen –.
«Wir schätzen, dass die europäischen Märkte noch Aufwärtspotenzial haben»
Erinnern Sie uns, was diese europäischen Unterstützungspläne sind?
Derzeit wirken zwei große Treiber. Der erste ist das NextGenerationEU-Programm, dessen Finanzierungen weiterhin Investitionen in mehreren europäischen Ländern, insbesondere in Spanien und Italien, speisen. Auch wenn die Auszahlungen schrittweise beendet werden sollen, werden die bereits finanzierten Projekte die wirtschaftliche Aktivität über 2026 hinaus unterstützen.
Der zweite ist das umfangreiche Investitionsprogramm, das von Deutschland gestartet wurde. Dieses tritt nun in seine operative Phase ein und dürfte die Ausgaben in Infrastruktur, Modernisierung der Industrie und Energiewende deutlich ansteigen lassen. Diese verschiedenen Maßnahmen bilden eine wichtige Unterstützung für das europäische Wachstum in den kommenden Jahren.
Welche sind heute die Hauptrisikofaktoren, die die Dynamik der europäischen Aktienmärkte schwächen könnten?
Das Hauptelement der Wachsamkeit bleibt die Entwicklung der Zinssätze. Ihre jüngste Erhöhung ergibt sich aus mehreren Faktoren: eine stärker als erwartet ausgeprägte wirtschaftliche Aktivität, anhaltende Inflationsdrucke und weiterhin wachsende Finanzierungsbedürfnisse, insbesondere im Zusammenhang mit großen öffentlichen Investitionsprogrammen und den Ausgaben im Zusammenhang mit künstlicher Intelligenz.
Bislang hat dieser Zinserhöhungszyklus den allgemeinen Trend der Aktienmärkte nicht infrage gestellt. Er verursacht jedoch stärker segmentierte Performancedifferenzen zwischen den Sektoren, belastet Aktivitäten, die stark von Finanzierungen abhängig sind, und begünstigt bestimmte Segmente wie Finanzwerte.
Glauben Sie, dass der Kurs der französischen Staatsschuld und die Entwicklung der Zinssätze in den kommenden Monaten ein Risiko für die europäischen Märkte darstellen?
Die Frage der Zinssätze verdient tatsächlich besondere Aufmerksamkeit. Die an den Anleihemärkten beobachteten Spannungen spiegeln teils besorgniserregte Bedenken bezüglich der Tragfähigkeit der öffentlichen Finanzen in mehreren europäischen Ländern wider, spiegeln aber vor allem Wachstumsperspektiven wider, die stärker sind als erwartet.
Derzeit beobachten wir keine signifikanten Auswirkungen auf die europäischen Aktienmärkte. Im Rahmen einer diversifizierten VermögensAllokation führt uns dieses Umfeld jedoch zu Vorsicht gegenüber Staatsanleihen und zu einer Beibehaltung der Präferenz für Aktien, deren Renditepotenzial uns attraktiver erscheint.
