Im Sommer schien es unwahrscheinlich, dass Bitcoin auch nur kurz unter die symbolische 60.000-Dollar-Marke fällt. Im letzten Frühjahr schien die weltweit führende Kryptowährung wieder Aufwärtsdynamik gewonnen zu haben, nachdem sie Ende April auf rund 80.000 Dollar gestiegen war, was einem monatlichen Anstieg von fast 12% entspricht.
Diese anhaltende und immer noch starke Volatilität der Krypto-Assets wirft daher weiter Fragen auf. Viele schätzten, sie würde allmählich durch die Einführung der von der SEC in den USA genehmigten Bitcoin-ETFs oder durch die Einführung eines klareren regulatorischen Rahmens abklingen.
Mit seinem „Crypto Market Index Fund“ präsentiert sich Matrixport Asset Management AG als das einzige Unternehmen in der Schweiz, das einen Investmentfonds in regulierten Krypto-Assets anbietet, der von Finma reguliert wird. „Ein wirklich konkreter Wettbewerbsvorteil gegenüber anderen Akteuren, die im Wesentlichen ETPs (Exchange Traded Products) anbieten“, versichert der Geschäftsführer Dominik Oggenfuss.
Als Gast einer von der Association Hub+ organisierten Veranstaltung, die der Institutionalisierung digitaler Vermögenswerte und ihren Aussichten für die nächsten fünf Jahre gewidmet ist, nutzten wir diesen Austausch, um auf die neuesten Trends am Markt der Krypto-Assets zurückzublicken, die Herausforderungen des Bitcoin-Minings zu thematisieren und die Chancen der zunehmenden Tokenisierung der Finanzwelt zu erörtern. Interview.
In wenigen Monaten hat Bitcoin die Hälfte seines Wertes verloren. Wie erklären Sie sich, dass ein so wichtiges digitales Asset weiterhin so volatil bleibt?
Zunächst ist festzuhalten, dass die derzeitige Volatilität von Bitcoin weniger stark ist als in früheren Zyklen. Sie war sogar zeitweise geringer als die der anderen Anlageklassen, von denen einige historisch weniger anfällig für plötzliche Marktbewegungen sind.
Die Hauptentwicklung besteht in der zunehmenden Konvergenz zwischen traditioneller Finanzwelt, digitalen Plattformen und digitalen Vermögenswerten. Nachdem sie lange separat agiert hatten, sind diese Ökosysteme nun stärker vernetzt. Unternehmen wie Coinbase haben beispielsweise Größenordnung und Reife erreicht, um an traditionellen Börsenplätzen notiert zu sein und in große Referenzindices aufgenommen zu werden. Gleichzeitig entwickeln Zahlungsanbieter wie Visa und Mastercard Infrastrukturen, die die Netzwerke herkömmlicher Zahlungen mit der tokenisierten Währung, digitalen Vermögenswerten und den regulierten Stablecoin-Zahlungen verbinden.
In einigen Ländern, insbesondere in der Schweiz und in mehreren Regionen Europas, in denen die Strompreise hoch sind, ist das Bitcoin-Mining schlichtweg nicht mehr rentabel.
Eine weitere Konvergenz zeichnet sich ebenfalls zwischen künstlicher Intelligenz und digitalen Vermögenswerten ab, die auf gemeinsamen Bedürfnissen in Bezug auf Rechenleistung, Rechenzentren, Energienetze und fortschrittliche digitale Netzwerke beruhen. Künstliche Intelligenz kann die Automatisierung von Finanzdienstleistungen, die Märktenanalyse und die Effizienz von Plattformen verbessern, während die Blockchain Transparenz, Rückverfolgbarkeit und Effizienz der Abwicklung stärken kann. All diese Entwicklungen tragen zu einem größeren Ökosystem bei, in dem traditionelle Finanzen, Fintechs, digitale Vermögenswerte und künstliche Intelligenz zunehmend eng miteinander verbunden sind.
Diese Konvergenz von Interessen hat Bitcoin nicht daran gehindert, von 80.000 auf 60.000 Dollar in etwas weniger als drei Monaten zurückzukehren…
Die richtige Frage lautet, wer verkauft und wer kauft. Zu diesem Zweck verfolgen wir insbesondere einen Indikator namens SOPR (Spent Output Profit Ratio), der es ermöglicht zu bestimmen, ob Investoren Bitcoins mit Gewinn oder Verlust verkaufen.
Derzeit sind kurzfristig spekulierende Investoren gezwungen, Verluste zu realisieren. Mit einem durchschnittlichen Anschaffungspreis von rund 80.000 Dollar ziehen sie es vor, Verluste zu begrenzen, wenn Bitcoin wieder auf rund 60.000 Dollar fällt. Solche panikbedingten Verkaufsphänomene von einzelnen Investoren haben einen neuen psychologischen Schock auf dem Markt erzeugt.
Wenn man nun etwas tiefer gräbt und unsere Daten analysiert, erzählen sie eine etwas andere Geschichte. Sie zeigen, dass die sogenannten Wale, die sehr großen Bitcoin-Inhaber, allmählich wieder auf den Markt zurückkehren. Neu ist das Profil dieser Wale, die mehr als 1000 Bitcoins besitzen. Historisch gesehen waren es vor allem Pioniere des Ökosystems oder Privatvermögen. Heute finden sich auch große institutionelle Investoren darunter. BlackRock ist zum Beispiel nun eine der größten Wale am Markt.
Könnte diese Rückkehr das Ende des Rückgangs der Krypto-Assets, einschließlich Bitcoin, markieren?
Wenn nur jemand diese Antwort mit Sicherheit wüsste, wäre es viel einfacher zu investieren. Unsere Daten deuten darauf hin, dass wir uns in einer Phase befinden, die man als „Kapitulation und anschließende Ansammlung“ bezeichnen kann. Langfristig orientierte Investoren kehren allmählich auf den Markt zurück.
Diese Übergangsphase scheint sich auch an den Optionsmärkten zu bestätigen. Im Juni waren etwa 40 bis 42% der Put-Optionen rund um das Niveau von 60.000 Dollar konzentriert. Das bedeutet, dass ein großer Teil der Investoren dieses Niveau als attraktiven Einstieg betrachtete.
Im Moment herrscht eine gewisse Vorsicht. Anstatt Bitcoin direkt zu kaufen, kaufen Investoren Optionen, die ihnen den Erwerb zu 60.000 Dollar ermöglichen, falls der Markt dorthin zurückkehrt. Das ist eine Art, sich zu positionieren, ohne sich sofort zu exponieren.
Wie sieht es mit dem Bitcoin-Mining aus – ist es bei dem aktuellen Preis der Kryptowährung noch rentabel?
Derzeit gibt es eine starke Streuung der Minenkosten. In einigen Ländern, insbesondere in der Schweiz und in mehreren Regionen Europas, in denen die Strompreise hoch sind, ist das Bitcoin-Mining schlichtweg nicht mehr rentabel. Zu Beginn des Sommers lag die durchschnittlichen Minenkosten bei etwa 73.000 bis 74.000 Dollar. Vor diesem Hintergrund wandeln einige Bitcoin-Miner einen Teil ihrer Rechenzentren um, insbesondere Einrichtungen mit veralteten oder weniger leistungsstarken Maschinen, in Infrastrukturen für künstliche Intelligenz und Hochleistungsrechnen um.
Einige schaffen es jedoch, ihre Kosten um die 40.000 Dollar zu halten, da sie die neuesten und leistungsstärksten Mining-Maschinen besitzen, die einen deutlich besseren Energieausstoß im Vergleich zu früheren Generationen bieten.
Außerdem: Obwohl Matrixport Asset Management kein Mining betreibt, ist unser Aktionär in dieser Aktivität über Unternehmen wie Bitmain und Bitdeer vertreten, die Mining-Geräte entwickeln und auch Infrastrukturen für das Bitcoin-Mining betreiben.
Angesichts anderer Akteure, die in Kryptowährungen aktiv sind, worin unterscheidet sich Ihr Unternehmen konkret?
Unsere Besonderheit besteht darin, dass wir das einzige Unternehmen in der Schweiz sind, das einen Investmentfonds in regulierten Krypto-Assets anbietet, der von der Finma reguliert wird. Das ist ein echter konkreter Wettbewerbsvorteil gegenüber anderen Akteuren, die im Wesentlichen ETPs (Exchange Traded Products) anbieten. Ein ETP ist schließlich in erster Linie ein Schuldtitel: Der Anleger hält nicht direkt die Bitcoins, sondern eine Forderung auf das Vehikel, das sie hält. Viele Investoren setzen sich so dem Krypto-Asset-Risiko aus, ohne das Risiko der Rechtsstruktur des Investmentvehikels wirklich zu analysieren.
In unserem Fall ist es anders. Wenn ein Investor Anteile an unserem Fonds namens „Crypto Market Index Fund“ zeichnet, wird er Inhaber von Fondsanteilen (Unit Holder) und besitzt daher indirekt die Krypto-Assets, die bei der Amina Bank, einer Schweizer Bank, die von der Finma reguliert wird und auf die Verwahrung digitaler Vermögenswerte spezialisiert ist, deponiert sind. Und wie der Name schon sagt, repliziert dieser Fonds einen Index, der aus den sieben führenden Kryptowährungen des Marktes besteht.
Derzeit befindet sich der Markt in einer Warteschleife. Die Akteure warten vor allem auf mehr Klarheit auf regulatorischer Ebene.
Was halten Sie von der zunehmenden Tokenisierung der Finanzwelt?
Es gibt zwei grundlegende Aspekte. Der erste ist die Qualität des Vermögenswerts, der tokenisiert werden soll. Ein anschauliches Beispiel ist Gold, da sein Wert universell anerkannt ist und sein Unterlage eindeutig identifizierbar ist. In diesem Fall kann ein Token eine Rendite dank der Blockchain-Technologie generieren. Diese Vergütung kann insbesondere die eventuellen Custody-Kosten des physischen Goldes decken, was einen zusätzlichen Vorteil für den Investor darstellt.
Der zweite wesentliche Kriterien, wenn man einen Vermögenswert tokenisieren möchte, ist das Vorhandensein einer realen Nachfrage. Es muss Käufer geben. Tokenisierung ist nur sinnvoll, wenn der Markt bereit ist, diese Vermögenswerte zu handeln. Nehmen wir als anderes Beispiel Immobilien, ein Haus ist ein illiquider Vermögenswert. Durch Tokenisierung wird es möglich, das Eigentum zu teilen und schrittweise Anteile zu kaufen oder zu verkaufen, was die Investition deutlich zugänglicher macht. Andererseits macht es keinen Sinn, einen Vermögenswert zu tokenisieren, für den kein Markt besteht.
Welche Einschätzung haben Sie zur Rolle der Schweiz im Ökosystem der Krypto-Assets?
Es gab mehrere Wellen. Mit der Entwicklung des Crypto Valley in Zug erlebte die Schweiz eine Periode starker Dynamik und etablierte sich als eines der globalen Zentren der Innovation im Bereich der digitalen Vermögenswerte. Jahrelang sprach jeder über die Schweiz.
Heute befindet sich der Markt in einer Warteschleife. Die Akteure warten vor allem auf mehr Klarheit auf regulatorischer Ebene. Eine neue Gesetzgebung wird derzeit diskutiert und wird entscheidend für die Zukunft des Sektors sein. Europa ist schneller vorangekommen mit MiCA, während die USA durch den massiven Zuzug institutioneller Akteure wie BlackRock, Morgan Stanley und anderer großer Finanzinstitute beschleunigt haben.
Trotz dieser Phase der Unsicherheit bleibt der Ruf der Schweiz in Bezug auf Sicherheit, Stabilität und Vertrauen intakt und hat angesichts der aktuellen geopolitischen Lage sogar an Bedeutung gewonnen. Parallel dazu verleiht die Robustheit ihres Finanzsektors, die Reife ihres Ökosystems, das sich den digitalen Vermögenswerten widmet, und die Konzentration spezialisierter Fachkenntnisse ihr ein starkes Potenzial, einer der weltweiten Leitpôle der Blockchain und der digitalen Finanzen zu bleiben.
Indem sie Innovation mit den strengen institutionellen und regulatorischen Anforderungen in Einklang bringt, kann die Schweiz weiterhin eine wesentliche Rolle als Brücke zwischen traditioneller Finanzwelt und digitalen Vermögenswerten spielen. Diese Kombination aus Glaubwürdigkeit, Fachkompetenz und langfristigem Wachstumspotenzial hat die Schweiz zu einer natürlichen Wahl für den nächsten Schritt der internationalen Expansion unseres Unternehmens gemacht.
