Trump: Welche Bilanz zieht er vor den US-Zwischenwahlen?

Donald Trump hat einige seiner wichtigsten Versprechen erfüllt, insbesondere in Bezug auf Grenzsicherheit, Steuerkürzungen und Deregulierung. Doch mit Blick auf die Zwischenwahlen rücken Preissteigerungen, anhaltend hohe Kreditkosten und zwei weiterhin ungelöste Kriege die Grenzen seines Programms deutlich ins Licht.

Am 3. November werden die Amerikaner zum ersten Mal eine landesweite Beurteilung von Donald Trumps zweiter Amtszeit abgeben. Der Präsident hat sie auch selbst eingeladen, diese Wahl zu einem Referendum über seine Person zu machen. Nach einundzwanzig Monaten im Amt ist die Bilanz stark widersprüchlich. Die Regierung hat sich in den Bereichen Grenzkontrolle, Steuern und Regulierung weitgehend an ihre Verpflichtungen gehalten. Sie hat jedoch nicht ihr wichtigstes Versprechen vor Augen der Wähler eingehalten: die Lebenshaltungskosten zu senken. Laut einer Umfrage von Washington Post-ABC-Ipsos, durchgeführt vom 9. bis 13. Oktober, ist Trumps Popularität auf 33% gefallen, dem niedrigsten Niveau seit Beginn seiner zweiten Amtszeit. Lediglich 28% der Befragten billigen seine Wirtschaftsführung. Die gleiche Studie gibt den Demokraten einen Vorsprung von acht Punkten in den Wahlabsichten für den Kongress, während eine AP-NORC-Umfrage zeigt, dass nur 17% der Amerikaner seine Handhabung der Lebenshaltungskosten gutheißen. Für Investoren ermöglicht diese Bilanz vor allem einzuschätzen, welche Maßnahmen langfristig Bestand haben könnten und was ein getrennter Kongress wahrscheinlich ändern könnte.

Gehaltene Versprechen bei Grenzschutz, Steuern und Regulierung

Es ist der Grenzschutz, an dem die Regierung die markantesten Ergebnisse erzielt hat. Laut dem Innenministerium verzeichnete die Grenze-Schutzpolizei im Geschäftsjahr 2026 98.708 Festnahmen an der Südwestgrenze. Diese Zahl liegt etwa 95% unter dem jahresdurchschnitt der Biden-Administration und entspricht dem niedrigsten Stand seit dem Ende der 1960er Jahre. Auf nationaler Ebene stellen die 379.243 registrierten Festnahmen durch die Grenzbehörden ebenfalls ein historisches Minimum dar. Die US-Zoll- und Grenzschutzbehörde (CBP) meldet, dass seit Januar 2025 rund 400 Kilometer neue Barrieren errichtet wurden, mit Investitionen von 34,3 Milliarden Dollar in die „Smart Wall“-Projekte. Die Mauer ist zwar unvollendet, aber die Migrantenzustromströme, die sie bremsen sollte, haben sich deutlich verringert.

Quelle: US-Zoll- und Grenzschutzbehörde (CBP)

Expulsionen haben zugenommen. Laut Bundesdaten verhaftete ICE im Juli mehr als 1.400 Personen pro Tag, gegenüber etwa 300 am Ende der Biden-Präsidentschaft. Diese Politik hatte menschliche und politische Kosten, mit Auseinandersetzungen in mehreren Städten und Arbeitskräftemangel im Bau- und Agrarsektor. Im Juni erklärte der Oberste Gerichtshof ein Dekret für ungültig, das darauf abzielte, die US-Staatsbürgerschaft durch jus soli abzuschaffen.

Im fiskalischen Bereich hat der One Big Beautiful Bill Act die Steuersenkungen von 2017 verlängert und Abzüge für Trinkgelder, Überstunden und ältere Menschen eingeführt. Entgegen den Wahlversprechen sind diese Einnahmen nicht völlig steuerfrei, aber der Großteil der Maßnahmen wurde verabschiedet. Laut dem Haushaltsausschuss des Kongresses (CBO) dürfte das Gesetz die Defizite bis 2035 um 4,7 Billionen Dollar erhöhen, inklusive Zinsen und makroökonomischer Effekte. Das Defizit im Geschäftsjahr 2026 würde 1,9 Billionen Dollar betragen, was 5,8% des BIP entspricht. Die Administration bestreitet diese Prognosen und argumentiert, dass stärkeres Wachstum die Steuersenkungen finanzieren würde.

Die Deregulierung übertraf zudem die ursprünglichen Vorgaben. Laut dem White-House-Budgetbüro (OMB) wurden 2025 218 Deregulierungmaßnahmen verabschiedet, gegenüber fünf bedeutenden neuen Regelungen, was das Ziel von zehn Abschaffungen pro neue Regel übertraf. Die USA haben das Pariser Abkommen ein zweites Mal verlassen. Die US-Umweltbehörde (EPA) hob die Feststellung der Gefährdung durch Treibhausgase als Grundlage der bundesweiten Emissionsregulierung auf. Ein Großteil der Fördermittel für saubere Energien, wie sie der Inflation Reduction Act vorsah, wurde reduziert.

Die Politik des „drill, baby, drill“ hielt die Ölproduktion auf Rekordniveau. Laut der US-Energieinformationsbehörde (EIA) soll die Rohölproduktion 2026 13,9 Millionen Fass pro Tag erreichen, und die gehandelte Erdgasproduktion einen Rekord von 122,5 Milliarden Kubikfuß pro Tag. Die Exporte von verflüssigtem Erdgas sollten 17,6 Milliarden Kubikfuß pro Tag erreichen, fast 50% mehr als 2024, nachdem am ersten Tag der Amtszeit das Gelöbnis zur Aussetzung der Genehmigungen aufgehoben wurde. Allerdings hatte die US-Schieferölproduktion bereits unter der vorherigen Regierung Rekorde gebrochen, und das Wachstum der Rohölförderung verlangsamte sich.

Nicht erfüllte Versprechen zu Preisen, Zinsen und Frieden

„Die Inflation sofort am ersten Tag beenden“ gehörte zu den wichtigsten Versprechen des Wahlkampfs 2024. Doch laut dem US-Arbeitsstatistikamt (BLS) stiegen die Verbraucherpreise im September um 0,6% im Monat und um 3,7% im Jahresvergleich, gegenüber 2,9% beim Verlassen des Weißen Hauses durch Biden. Energie war der Haupttreiber dieses Anstiegs, die Benzinpreise stiegen im Monat um 9,1% und trugen zu mehr als der Hälfte der Erhöhung des Index bei. Die zugrunde liegende Inflation übertraf ebenfalls die Erwartungen und lag bei 0,3% im Monat, ein Zeichen dafür, dass die Preisdruckgefahr sich nun auch außerhalb des Ölsektors ausweitet. In ihren September-Prognosen rechnete die Federal Reserve mit einer durch den PCE-Index gemessenen Inflation von 3,7% im Jahr 2026. Zölle und der Boom der KI-basierten Bau- und Technikprojekte hatten den Inflationsdruck bereits vor dem Iran-Krieg verstärkt.

Die Versprechung, den Benzinpreis unter zwei Dollar pro Gallone zu senken, hat sich nicht realisiert. Der Konflikt, der Ende Februar ausbrach, und die nahezu geschlossene Straße von Hormuz führten zum bisher größten Öl-Schock überhaupt. Brent erreichte am 30. April in einer Sitzung 126,41 Dollar, bevor er wieder über 110 Dollar kletterte. Eine Gallone Benzin kostete im September durchschnittlich 4,33 Dollar, gegenüber einem bisherigen Rekord von 3,83 Dollar im September 2023. Trump räumte ein, dass eine Preissenkung vor den Wahlen unwahrscheinlich sei. Elektrizität, deren Preisnachlass er versprach, sich binnen achtzehn Monaten zu halbieren, kostet laut EIA etwa 18% mehr als bei seiner Amtseinführung, bedingt durch Investitionen in Netze und die Nachfrage von Rechenzentren. Um den Schock abzuschwächen, wurden die strategischen Erdölreserven, die er sich wieder auffüllen wollte, auf ihr niedrigstes Niveau seit Anfang der 1980er Jahre reduziert, so das Energieministerium.

Auch die Kreditkosten entwickelten sich entgegen den Versprechen. Die Hypothekenraten sollten wieder auf rund 3% sinken. Laut Freddie Mac lag der feste 30-Jahres-Zinssatz Mitte Oktober bei 7,4%, höher als zu Beginn 2025. Die Federal Reserve hob im September den Leitzins erstmals seit mehr als drei Jahren an, auf 3,75–4,00%, entgegen den von Trump geforderten Senkungen. Die Renditen der langfristigen Staatsanleihen stiegen ebenfalls angesichts inflations- und haushaltspolitischer Bedenken.

Auch die Handelspolitik enttäuscht. Trotz Zöllen auf dem höchsten Niveau seit mehreren Generationen hat sich das Handelsdefizit strukturell nicht reduziert. Laut dem BEA stieg das Defizit bei Gütern und Dienstleistungen im August auf 105,6 Milliarden Dollar. Auf Jahresbasis bleibt es um 19,9% unter dem Wert von 2025, einem Jahr, das von vorgezogenen Importen der Unternehmen vor Inkrafttreten der Zölle geprägt war. Die rechtliche Grundlage der Zollpolitik hat sich ebenfalls gefährdet. Im Februar entschied der Oberste Gerichtshof, dass der International Emergency Economic Powers Act (IEEPA) nicht die Erhebung von Zöllen zuließ. Er hob die „rückwirkenden“ Zölle auf, die Rückerstattungen ermöglichten. Die Weiße Haus hat seitdem eine temporäre globale Zusatzsteuer und sektorale Zölle eingeführt. Die Handelspolitik basiert nun auf rechtlich engeren Grundlagen und ist stärker anfechtbar.

Das Friedensversprechen bleibt dasjenige, bei dem die Lücke zwischen Verpflichtungen und Ergebnissen am deutlichsten ist. Das Abkommen, das den Krieg in der Ukraine in 24 Stunden beenden sollte, ist nie zustande gekommen, und der Konflikt hat sein fünftes Jahr erreicht. Trotz wiederholter Missionen von Steve Witkoff und Jared Kushner fordert der Kreml weiterhin Gebiete im Donbass, die nicht durch seine Armee erobert wurden, und es gibt keine neuen trilateralen Verhandlungen. Gleichzeitig hat der Kandidat, der versprach, „alle Kriege zu beenden“, einen Krieg gegen den Iran entfacht. Ursprünglich als Konflikt von wenigen Wochen dargestellt, nähert sich dieser Krieg nun dem achten Monat, mit Kosten, die das Pentagon auf mehr als 40 Milliarden Dollar schätzt.

Ein durchwachsener Bilanz für Wachstum, Industrie und Märkte

Die US-Wirtschaft hat nicht die versprochene „Explosion“ erlebt, zeigte aber Resilienz. Laut dem BEA wuchs das BIP im zweiten Quartal annualisiert um 2,2%. Die Schätzungen der Fed von Atlanta deuten auf eine Beschleunigung des Wachstums im dritten Quartal hin, wodurch die USA ihren Vorsprung gegenüber anderen G7-Wöchstständen behalten. Der Hauptmotor dieser Dynamik bleibt jedoch die Investition in KI, nicht die breit angelegte Belebung der Aktivität, wie angekündigt. Der Arbeitsmarkt zeigt ebenfalls Anzeichen einer Verlangsamung. Laut BLS wurden im September lediglich 29.000 Arbeitsplätze geschaffen, während die Arbeitslosenquote leicht auf 4,2% stieg.

Im verarbeitenden Gewerbe bleibt die Bilanz gemischt. Laut dem BLS stieg die Beschäftigung seit dem Tiefstand im Dezember 2025 um 72.000 Stellen, und der ISM meldet neun Monate Expansion. Seit der Amtseinführung stagniert die Beschäftigung jedoch bei rund 12,7 Millionen Stellen. Trotz Ankündigungen sind die Ausgaben für den Bau von Werken stark zurückgegangen. Die industrielle Wiedergeburt bleibt fern.

Die Wall Street hat politische Überlegungen weitgehend ignoriert. Der S&P 500 erreichte am 6. Oktober mit 7.818,93 Punkten einen Schlussrekord. Die Unternehmen, die mit KI zu tun haben, machen jedoch fast die Hälfte seiner Marktkapitalisierung aus und sind für zwei Drittel des Anstiegs verantwortlich. Dieser Anstieg hängt eher mit den Auftragsbüchern der Technologiebranche zusammen als mit Washingtons Politik.

Die Märkte vor den Zwischenwahlen

Aus dieser Bilanz geht ein Trend hervor. Trump hat die durch Dekret oder Haushalts-Reconciliation-Gesetz umsetzbaren Verpflichtungen erfüllt. Die Ergebnisse blieben jedoch hinter den Versprechen zurück, wenn sie von Märkten, Geopolitik oder der Federal Reserve abhingen. Seine Anhänger glauben, dass der Krieg im Iran und die Versorgungsengpässe im Zusammenhang mit KI-Schaffung Schocks darstellen, die kein Präsident hätte vermeiden können. Sie sehen auch darin, dass die Ergebnisse bei Grenzschutz und Steuern langfristig Früchte tragen werden. Seine Kritiker entgegnen, dass der Krieg und die Zölle das Ergebnis bewusster Entscheidungen seien, deren Kosten genau die Wähler belasten, denen Steuererleichterungen versprochen wurden.

Für die Märkte ist die Inflation zur Hauptbeschränkung geworden. Bei einem Anstieg der Verbraucherpreise um fast 4% und einer Federal Reserve, die eine geldpolitische Straffung verfolgt, hat sich die Aussicht auf rasche Zinssenkungen entfernt. Das Haushaltsrisiko scheint strukturell. Die Fortführung der Steuersenkungen, der Rückgang der Zolleinnahmen nach dem Urteil des Obersten Gerichtshofs und die Kosten des Krieges deuten auf eine Vertiefung der Defizite und eine Erhöhung der Emission von US-Staatsanleihen hin, was langfristig auf einen Aufwärtsdruck bei den Renditen der langfristigen Anleihen hinausläuft. Schließlich wäre ein geteilter Kongress eher daran interessiert, neue Maßnahmen zu blockieren, als bestehende zu ändern. Sollten die Demokraten die Kontrolle über das Repräsentantenhaus gewinnen, wie Umfragen nahelegen, würden parlamentarische Kontrollen und Budgetkonfrontationen zunehmen, ohne die Steuergesetzgebung grundsätzlich in Frage zu stellen. Handelspolitik, Einwanderung und Regulierung würden weitgehend in der Hand des Präsidenten bleiben.

Schlussfolgerung

Einundzwanzig Monate nach Beginn seiner zweiten Amtszeit zeichnet sich in Trumps Bilanz eine deutlich definierte Trennlinie ab. In den Bereichen, in denen der Präsident direkten Handlungsspielraum hatte, insbesondere Grenzkontrolle, Steuern und Regulierung, hat er seine Verpflichtungen weitgehend erfüllt. Hingegen blieben, wenn die Ergebnisse von Preisanpassungen, Entscheidungen der Zentralbank oder äußeren Kräften abhingen, die Versprechen größtenteils unerfüllt. Inflation, die Kosten der Kraftstoffe und zwei Kriege, die weiterhin ungelöst erscheinen, dominieren nun die Sorgen der Wähler. Die Wahl am 3. November wird an dieser Bilanz nichts ändern. Sie wird jedoch entscheiden, inwieweit Trump die nächsten zwei Jahre regieren kann, oder ob er die Zeit damit verbringen muss, bereits getroffene Entscheidungen zu verteidigen.