In einem Umfeld, das von zunehmender Volatilität, anhaltenden geopolitischen Spannungen und einer schnellen Innovation der Finanzinstrumente geprägt ist, erleben strukturierte Produkte eine strategische Neupositionierung. Nicolas Liégeois, Leiter für Strukturierten Produkte & Derivate bei Pictet, analysiert die Entwicklung der Nachfrage, die Veränderungen in der Nutzung und die Aussichten für die Integration neuer Marktsignale.
Die jüngsten Volatilitätsphasen scheinen das Interesse an Optionsstrategien wieder zu beleben. Beobachten Sie eine Veränderung der Nachfrage?
Die jüngste Volatilität, die alle Anlageklassen betrifft und durch geopolitische Spannungen verstärkt wird, belebt tatsächlich das Interesse an Optionsstrategien. Diese ermöglichen es, Portfolios in Zeiten der Unsicherheit rasch anzupassen, während Kapitalschutzlösungen – fest oder bedingt – in Stressphasen weiterhin unverzichtbar bleiben.
Bei Gold und Metallen werden kurzfristig Put-, Put-Spread- und Reverse-Convertible-Strategien bevorzugt, während Autocalls mit einer Mindestrückzahlung mittelfristig stärker überzeugen. Beim Öl priorisieren Anleger sehr kurzfristige Call-Spreads sowie Reverse Convertibles mit längeren Laufzeiten.
Was Aktien betrifft, ermöglichen Schutzstrategien über Put-Spread oder Barrier-Put eine Kostenoptimierung. Jedes Volatilitätsereignis bietet außerdem Einstiegspunkte, um sich in längerfristige Ertragsprodukte neu zu positionieren.
Wie gestaltet sich die Dynamik auf dem OTC-Markt?
Wir beobachten außerdem ein wachsendes Interesse an anspruchsvolleren OTC-Derivatstrategien, wie Akkumulatoren und Deckumulatoren* auf Aktien und Edelmetallen. Diese Strukturen ermöglichen es, den Ausstieg aus Positionen zu optimieren, mit Ausstiegsniveaus typischerweise zwischen +10% und +20% über dem Markt, bei Barrieren um ca. -10%. Einige Investoren nutzen sie auch, um schrittweise eine Exposition aufzubauen.
Bei den Zinssätzen ist die Dynamik ähnlich. Options- und strukturierte Produkte ermöglichen es, Szenarien auszudrücken, ohne die zentrale Allokation zu verändern. Beispielsweise können Zinserwartungen über Call-Spreads auf dem SOFR oder Reverse Floaters mit Kapitalschutz umgesetzt werden. Callable Range Accruals ermöglichen hingegen, bedingte Coupons zu generieren, abhängig von der Entwicklung der Zinsen in einem festgelegten Bereich, während gleichzeitig die Volatilität monetarisiert wird.
„In Stressphasen sollte man vermeiden, die Strukturen zu verkomplizieren.“
Dans ce contexte, privilégiez-vous la protection ou la captation de la volatilité?
Wir bevorzugen Produkte mit verstärktem bedingtem Kapitalschutz, insbesondere Reverse Convertibles mit niedrigen Barrieren auf Indizes oder Aktienstrukturen mit Strikes außerhalb des Geldes, die es ermöglichen, die Prämie der Volatilität einzufangen.
In Stressphasen ist es wesentlich, die Strukturen nicht zu stark zu verkomplizieren, um das Risiko besser zu beherrschen. Partizipationsprodukte mit Kapitalschutz, mit oder ohne bedingten Coupon, bleiben effektive Instrumente, um sich gegenüber Themen zu positionieren und gleichzeitig Kapital zu schützen.
Le développement des ETF intégrant des stratégies optionnelles modifie-t-il le rôle des produits structurés?
Der Aufschwung von ETFs, die Optionsstrategien integrieren, erweitert den Zugang zu diesen Risikoprofilen, ersetzt jedoch nicht die Flexibilität und die Individualisierung der strukturierten Produkte. Einige Strategien existieren seit Langem, wie das Halten von Futures in Verbindung mit dem systematischen Verkauf von Calls auf Indizes. Andere Ansätze entstehen, insbesondere der systematische Einsatz strukturierter Produkte innerhalb von ETFs.
Die Innovation von ETFs besteht vor allem in der Demokratisierung dieser Strategien. Es ist jedoch entscheidend, dass Anleger die zugrunde liegenden Mechanismen verstehen, um Abweichungen zwischen erwarteter und erzielter Rendite zu vermeiden.
„Strukturierte Produkte werden zu Instrumenten der dynamischen Allokation.“
De leur côté, est-ce que les marchés prédictifs constituent-ils un signal pertinent?
Derzeit sind diese Märkte noch nicht in unseren Analyseprozess integriert, auch wenn einige Strategen sie als ergänzendes Instrument nutzen. Diese Plattformen, die auf expliziten Wahrscheinlichkeiten von Ereignissen basieren, können herkömmliche Indikatoren aus den Derivatemärkten ergänzen. Dennoch bleiben ihre Volumina weit hinter jenen der OTC- oder börsennotierten Märkte, und die implizite Volatilität bleibt der primäre Referenzindikator.
Der Markt entwickelt sich jedoch rasch weiter. Die CBOE entwickelt derzeit neue Vorhersageinstrumente, die über binäre Verträge hinausgehen, mit teilweisen Zahlungen abhängig von der Genauigkeit der Prognosen. Langfristig, wenn diese Märkte tiefer gehen, könnten ihre Signale in die Strukturierung oder Kalibrierszenarien integriert werden. Ein erstes strukturiertes Produkt mit Kapitalschutz und bedingtem Coupon, der an ein Ereignis im Zusammenhang mit der Kapitalisierung von Nvidia gebunden ist, wurde bereits lanciert.
Comment évolue le rôle des produits structurés dans l’allocation d’actifs?
Die Rolle der strukturierten Produkte stärkt sich schrittweise. Historisch verwendet, um das Rendite-Risiko-Verhältnis zu optimieren oder Zugang zu bestimmten Anlageklassen zu erhalten, werden sie nun stärker systematisch in Portfolios integriert. Einige Investoren betrachten sie als eigenständige Anlageklasse, die die Verteilung von Rendite und Risiko eines Portfolios verändern kann. Andere verwenden sie systematisch, wenn eine Exposition aufgebaut wird, was eine stärker strukturierte Adoption widerspiegelt.
Dank der Digitalisierung und Automatisierung ist es heute möglich, Lösungen stärker zu personalisieren und hybride Instrumente in Strategien der dynamischen Allokation zu integrieren. Strukturierte Produkte ermöglichen außerdem, gezielte Markterwartungen auszudrücken, zum Beispiel durch Strukturen, die eine positive Rendite liefern, wenn Aktien steigen und die Zinsen fallen.
Hinweise: Akkumulatoren und Deckumulatoren sind OTC-Verträge, die es ermöglichen, wiederkehrend einen Unterliegenswert zu einem vorgegebenen Preis über einen festgelegten Zeitraum zu kaufen oder zu verkaufen, mit der Möglichkeit einer vorzeitigen Beendigung bei Überschreiten einer Barriere. Häufig ohne anfängliche Kosten, beinhalten diese Strategien einen Hebel, der eine sorgfältige Exposure-Gestaltung erfordert.
