Zahlreiche Studien wurden den Vor- und Nachteilen aktiver vs passiver Fondsmanagement gewidmet. Mit seinem Angebot an BetaPlus Enhanced-Lösungen, deren Vermögenswerte mehr als 100 Milliarden Euro überschreiten, zielt Nordea Asset Management darauf ab, eine Rendite zu erzielen, die den Index übertrifft, während sie der Entwicklung des Indizes nahe bleibt. Erklärungen mit Claus Nielsen, Experte für Aktienstrategien, die diese Dimension der Renditeoptimierung integrieren und darauf abzielen, Alpha zu generieren, bei gleichzeitiger strenger Risikokontrolle.
Ihr Ansatz des Enhanced Indexing besteht weder darin, Indizes einfach zu replizieren wie einige Indexfonds, noch aktiv Titel auszuwählen. Was sind die Hauptmerkmale?
Grundsätzlich lauten die Hauptmerkmale der BetaPlus Enhanced-Aktienlösungen wie folgt. Erstens zielen sie darauf ab, ein geringes aktives Risiko (Tracking Error) zwischen 1 und 2% zu gewährleisten, während ein Beta (Markt-Empfindlichkeit) nahe 1 liegt. Zweitens zielt dieser Ansatz auch darauf ab, geografisch und sektoral neutral zu bleiben.
Der größte Teil des aufgenommenen aktiven Risikos und die potenzielle Rendite resultieren aus der Titelauswahl. Mit anderen Worten, die Strategie overweightet bzw. underweights bestimmte Titel, nimmt jedoch keine aktiven Wetten auf sektoraler oder regionaler Ebene vor. Drittens passt sie sich kontinuierlich im Zeitverlauf an, um Änderungen in der Dynamik der Märkte zu berücksichtigen.
«Selbst wenn Sie aktiv kein Produkt auswählen, das als nachhaltig oder ESG gilt, werden Ihre Anlagen dennoch Nachhaltigkeitskriterien integrieren.»
Andere Kriterien, zum Beispiel Nachhaltigkeit, werden bei der Titelauswahl berücksichtigt?
Eine Besonderheit von Nordea Asset Management besteht darin, dass wir die Nachhaltigkeitskriterien von Anfang an in den Titelauswahlprozess integrieren. Daher, selbst wenn Sie aktiv kein Produkt wählen, das nachhaltig oder ESG ist, werden Ihre Anlagen dennoch Nachhaltigkeitskriterien berücksichtigen, da wir ESG-Eigenschaften als Teil des Qualitätsfaktors betrachten. Darüber hinaus bieten wir auch BetaPlus Sustainable Enhanced-Lösungen für Anleger an, die entsprechend ihren Werten investieren möchten (Emissionsreduktion, bessere ESG-Bewertung, erhebliche Exponierung in nachhaltige Investitionen, Ausschluss fossiler Energien, Tabak, Waffen usw.), während wir gleichzeitig nach regelmäßigem Alpha streben und das Risiko im Vergleich zu standardmäßig kapitalgewichteten Benchmark-Indizes beherrschen.
Pour maintenir un tracking error très faible, comment procédez-vous?
C’est ein wichtiger Aspekt unseres Anlageprozesses und unterliegt einer sehr strengen Kontrolle. Indem wir sektor- und geografisch neutral bleiben, stellen wir sicher, dass die Asset-Allokation dem Index nahe bleibt. Man muss auch auf andere Verzerrungen achten, wie zum Beispiel die Größe einzelner Unternehmen, die im Laufe der Zeit ein immer bedeutendes Gewicht innerhalb der Indizes haben können. Weitere Verzerrungen, wie Größe (Marktkapitalisierung) oder Stil (Value, Growth, Quality), müssen ebenfalls unter Kontrolle bleiben, um nicht stärker in ein bestimmtes Marktsegment investiert zu sein.
«Wir sind in der Lage, in jedem Marktsegment die Merkmale der Unternehmen zu identifizieren, die Investoren als am vielversprechendsten erachten.»
Eine jüngste Tendenz, insbesondere in den USA, war der wachsende Anteil von Tech-Werten an Aktienindizes. Nach dem IPO von SpaceX zu Beginn des Sommers und der starken Entwicklung einiger Aktien wie Nvidia oder Meta in diesem Jahr hat sich dieses Konzentrationsphänomen weiter verschärft. Wie berücksichtigen Sie diese Tatsache?
Unabhängig vom Konzentrationsgrad eines Index begrenzen wir die Abweichung vom Index auf 1%. Wenn das Gewicht eines Titels in einem Index 4% beträgt, kann es höchstens auf 5% steigen. Sobald die Gewichtung des betreffenden Titels z.B. 5,1% erreicht, beginnen wir Titel zu verkaufen, um ihn wieder in den angestrebten Bereich zu bringen. Diese +/- 1%-Regel gilt auch in die andere Richtung: In diesem Beispiel reduzieren wir die Beteiligung nicht unter 3%. So begrenzen wir das aktive Risiko, das eingegangen wird. Ob der Index stark konzentriert ist, wie es in der Schweiz mit den drei Schwergewichten des SMI der Fall ist, oder ob er umgekehrt sehr diversifiziert ist, bleibt diese Regel gültig. Wenn zum Beispiel Novartis 20% des Index ausmacht, kann die Gewichtung dieses Titels in unserer BetaPlus Enhanced-Lösung mindestens 19% und höchstens 21% erreichen.
Wie generieren Sie dann Alpha? Woher kommt die Outperformance?
Das ist einer der Vorteile eines systematischen Multi-Faktor-Ansatzes. Wir können in jedem Marktsegment die Merkmale der Unternehmen identifizieren, die Investoren als am vielversprechendsten erachten (Faktoren). Wir analysieren weltweit über 90 Segmente, um zu bestimmen, was am besten funktioniert, z.B. nordamerikanische Halbleiter und europäische Banken, anstatt sie alle aus demselben Blickwinkel zu betrachten. Anschließend nehmen wir kleine aktive Positionen in 200 bis 300 Titeln (für ein weltweites Portfolio) ein, risikokontrolliert und sektor- sowie regionalneutral, mit dem Ziel, den Index zu übertreffen. Da diese Merkmals-/Faktoren-Kombinationen tendenziell gering korreliert sind, sollten wir in der Lage sein, eine Outperformance zu erzielen und gleichzeitig die Risiken zu begrenzen.
Wer interessiert sich am meisten für diese Art von Lösungen?
Verschiedene Arten von Investoren interessieren sich dafür, darunter institutionelle Investoren und Verantwortliche für die Vermögensallokation, die discretionäre Portfolios für große Handelsvertreiber, Pensionskassen und Family Offices zusammenstellen, zum Beispiel.
Ein wichtiger Aspekt ist, dass wir niedrige Gebühren beibehalten können, die mit dem zusätzlichen Renditeertrag in Einklang stehen.
