Nach mehr als einem Jahr der Stärke gegenüber dem Dollar scheint der Euro an Dynamik verloren zu haben. Der jüngste Bruch der Marke von 1,12 Dollar je Euro markiert einen Kurswandel auf dem Devisenmarkt. Soll man hierin den Anfang einer dauerhaften Schwächung der Einheitswährung sehen, oder lediglich eine technische Korrektur nach einer langen Phase der Widerstandsfähigkeit? Um das zu beantworten, muss man auf die Faktoren zurückkommen, die die europäische Währung schrittweise belastet haben.
Auf geldpolitischer Ebene setzt die Europäische Zentralbank ihre Tätigkeit in einem komplexen Umfeld fort. Nachdem sie bereits einen Zyklus der Geldpolitik Straffungen eingeleitet hatte, muss sie nun mit Energiepreisen umgehen, die über eine gewisse Dauer hoch bleiben könnten, was die inflatorischen Spannungen erneut anheizen würde. Die strukturelle Abhängigkeit der Eurozone von Energieimporten bleibt ein zentrales Verwundbarkeitsproblem.
Abgesehen vom Öl richtet der Markt auch sein Augenmerk auf die Entwicklung der Erdgaspreise, da sich der Winter nähert. Ein erneuter Anstieg der Energiekosten könnte die Kaufkraft in der Eurozone belasten und die EZB dazu zwingen, eine restriktive Haltung länger als erwartet beizubehalten, ja sogar im nächsten Jahr weitere Zinserhöhungen in Erwägung zu ziehen.
Makroökonomisch bleiben die Wachstumsaussichten positiv, mit einer erwarteten Erholung von rund 1 % im Jahr 2027. Dieses Szenario bleibt jedoch fragil, da Energiepreise und das Absacken der Renditen bei Staatsanleihen die Aktivität weiterhin bremsen könnten. Darüber hinaus bleibt der Vergleich mit den Vereinigten Staaten für die Eurozone ungünstig: Die Wachstumsdifferenz vergrößert sich weiter zugunsten der USA, maßgeblich getragen von der Entwicklung künstlicher Intelligenz, die sowohl den Gewinn der Unternehmen als auch die US-Wirtschaft insgesamt stützt.
Das politische Risiko verändert die Lage
Ein Großteil dieser Elemente schien bereits in die Preise eingepreist zu sein, noch bevor der jüngste Rückgang des Euro gegenüber dem Dollar erfolgte. Die in den vergangenen Wochen beobachtete Bewegung spiegelt jedoch einen spezifischeren Faktor wider: das Ansteigen politischer Risiken in Europa, insbesondere in Frankreich. Institutionelle Anleger haben ihre Absicherungspositionen gegen einen Euro-Verlust erhöht, während die Spreizung zwischen französischen und deutschen Staatsanleihen deutlich zugenommen hat. Diese Spannungen führten zu einer erhöhten Nachfrage nach Verkaufsoptionen für Euros, auch gegenüber dem Pfund Sterling, ein Phänomen, das seit 2024 nicht mehr zu beobachten war. Mit anderen Worten beginnt das politische Risiko in Europa über das rein französisch-deutsche Umfeld hinauszugehen und belastet die Einheitswährung stärker.
Es wäre jedoch zu einseitig, nur Europa zu betrachten. Der Dollar profitiert derzeit von einer doppelten Unterstützung: Zum einen sein Status als sicherer Hafen in einem angespannten geopolitischen Umfeld; zum anderen die Budgetschwäche Europas. Aber auch die Situation in den USA ist nicht frei von Verwundbarkeiten. Die Strategie, die Rückführung von langfristigen Schulden durch kurzfristige Emissionen zu finanzieren, wurde am Markt bei ihrer Ankündigung im September mit Vorsicht aufgenommen. Wenn diese Frage wieder in den Vordergrund rückt, könnte der Dollar erneut unter Druck geraten, da diese Strategie die Empfänglichkeit der US-Staatshaushalte gegenüber Zinsbewegungen erhöht und zugleich die Debatten über eine Abkehr vom Dollar wieder in Gang setzen würde.
In diesem Zusammenhang setzen mehrere Zentralbanken ihre Diversifizierung außerhalb des Dollars fort, um ihre Abhängigkeit von der US-Währung zu verringern. Die jüngste Zunahme der Goldkäufe durch die People’s Bank of China illustriert diesen Trend. Im August hat Peking 20,2 Tonnen physisches Gold erworben, der größte monatliche Kauf seit 2023. Solche Bewegungen bestätigen, dass die Diversifizierung der Reserven nach wie vor eine strategische Priorität für viele Währungsbehörden ist.
1,10 Dollar, der Grenzwert, der zu beobachten ist
Kurzfristig bleibt Vorsicht bei der Euro-Dollar-Parität geboten. Die Schwelle von 1,10 Dollar je Euro erscheint als Schlüsselniveau – sowohl aus technischen als auch aus psychologischen Gründen. Historisch hat dieser Bereich sowohl eine wichtige Unterstützungs- als auch Widerstandsrolle gespielt. Ein Großteil der negativen Informationen ist bereits in die Kurse eingepreist; vermutlich wäre ein neuer Katalysator erforderlich, um eine klare Durchbrechung zu provozieren.
Für den mittleren Zeitraum hingegen sind die Fundamentaldaten, die den Euro seit 2025 getragen haben, nicht vollständig verschwunden. In einem geopolitischen Umfeld, das Zentralbanken zu einer Diversifikation ihrer Reserven drängt, und mit französischen Staatsanleihen, die über zehn Jahre hinweg eine Rendite von mehr als 4,50 % bieten trotz einer Bewertung von A+, könnte der Euro rasch wieder an Farbe gewinnen. Es gilt jedoch abzuwarten, bis der politische Schock verarbeitet ist und die Märkte sich anderen, dann als aussichtsreicher betrachteten Themen zuwenden.
