Wenn auch die künstliche Intelligenz weiterhin der Hauptmotor des Wachstums an den Aktienmärkten bleibt, gewinnen weitere Anlagethemen an Bedeutung – von Energie über Luftfahrt bis hin zu Kredit und Private Equity. In einem Umfeld mit anhaltenden geopolitischen Spannungen und unsicheren Inflationsperspektiven teilt Kevin Thozet, Mitglied des Anlageausschusses von Carmignac, Allnews seine Anlageüberzeugungen für die kommenden Monate mit:
Wird künstliche Intelligenz auch im zweiten Halbjahr 2026 der Hauptmotor der Aktienmärkte bleiben?
Ja, künstliche Intelligenz sollte der Hauptmotor der Aktienmärkte bleiben. Die Gewinnwachstumsprognosen im Halbleitersektor bleiben besonders hoch: In den USA wird der Gewinn pro Aktie im zweiten Quartal 2026 voraussichtlich um etwa 120% höher sein als im gleichen Zeitraum 2025. Darüber hinaus nähren die massiv getätigten Investitionen in künstliche Intelligenz eine ganze Wertschöpfungskette. Was eine Ausgabe für die großen Technologiekonzerne bedeutet, wird zu Einnahmen für Hersteller von Halbleitern und Infrastrukturen. Dies ist heute einer der Hauptmotoren der Marktentwicklung an den Aktienmärkten in den entwickelten und aufstrebenden Märkten.
«Aux États-Unis, les bénéfices par action sont attendus en hausse d’environ 120% au deuxième trimestre 2026.»
Sind neben der Technologie noch andere Sektoren interessant?
Neben der Technologie zeigen auch mehrere Sektoren positive Aussichten. Der erste ist der Energiesektor, insbesondere die Öl- und Gasproduzenten. Die Gewinne dieses Sektors werden voraussichtlich ebenfalls stark steigen, etwa um 120% im Vergleich zum Vorjahr in den USA. Diese Dynamik hängt direkt mit der Aufrechterhaltung hoher Rohstoffpreise zusammen, insbesondere der Ölpreise, deren Nachhaltigkeit man angesichts der aktuellen geopolitischen Lage im Nahen Osten infrage stellen kann. Ein weiterer aussichtsreicher Sektor ist der Bereich Materialien und Bauwesen. In der Tat erfordert die Entwicklung künstlicher Intelligenz den Bau von Rechenzentren, elektrischen Infrastrukturen und Kühlsystemen. Diese Investitionswelle kommt somit den Bauunternehmen zugute, aber auch den Anbietern von Ausrüstungen und Infrastruktur.
Haben europäische Aktien jetzt endlich die Mittel, den Rückstand gegenüber den USA aufzuholen?
Meiner Einschätzung nach verfügen die europäischen Märkte heute über mehrere Wachstumstreiber. Der Bankensektor scheint gut positioniert in einem Umfeld, in dem die Leitzinssätze hoch bleiben sollten und gegebenenfalls leicht steigen könnten. Diese Situation unterstützt traditionell die Margen der Banken. Ein weiterer wachstumsorientierter Sektor in Europa ist die Industrie, insbesondere Luft- und Raumfahrt. Unternehmen wie Safran oder Airbus haben in einem angespannten geopolitischen Kontext zuletzt eine Underperformance gezeigt, doch ihre langfristigen Perspektiven bleiben solide. Im Gegensatz zu anderen Sektoren hängt ihr Wachstumspotenzial stärker von Auftragseingängen und industriellen Investitionen ab als von der Entwicklung der Preise für Öl oder Kerosin.
Werden Staatsanleihen trotz des Risikos steigender langer Zinsen wieder attraktiv?
Es gilt, bei Staatsanleihen vorsichtig zu sein, aus vier Wachsamkeitsgründen. Der erste davon ist die Inflation. Tatsächlich haben die Märkte möglicherweise die Persistenz geopolitischer Spannungen und deren Einfluss auf die Energiepreise unterschätzt. Inflationsdruck könnte daher länger andauern als erwartet. Der zweite Punkt betrifft die öffentlichen Budgetsdefizite, die in den meisten großen Volkswirtschaften hoch bleiben, sei es in den USA, Frankreich, Großbritannien oder Japan. Diese Situation schwächt nach und nach das Kreditprofil der Staaten. Ein weiterer Punkt der Aufmerksamkeit: Die Nachfrage der Investoren nach Staatsverschuldung ist weniger stark als zuvor, was dazu beiträgt, höhere Termprämien aufrechtzuerhalten. Schließlich könnten Zentralbanken eine weniger expansive Geldpolitik verfolgen als von heutigen Investoren erwartet.
«Ces dernières années, les performances des fonds non cotés ont été inférieures à celles des marchés actions cotés.»
Wo findet man noch Wert an den Kreditmärkten, wenn die Spreads eng bleiben?
Meiner Ansicht nach sind die Kreditmärkte heute relativ teuer. Die Kreditspreads, insbesondere auf dem europäischen High-Yield-Markt, sind wieder auf Niveaus gestiegen, die denen vor den jüngsten geopolitischen Spannungen ähneln. Dennoch gibt es Chancen, sofern Emittenten sorgfältig ausgewählt werden. Die Bewertungsunterschiede zwischen Unternehmen sind beträchtlich und ermöglichen es, Portfolios mit einer jährlichen Rendite von etwa 5,5% bis 6% aufzubauen, bei gleichzeitig insgesamt zufriedenstellender Kreditqualität. Allerdings rate ich davon ab, passiv über Kreditindizes zu investieren, denn die Künstliche Intelligenz wird bestimmte Sektoren – insbesondere Software – tiefgreifend transformieren, und diese Disruption könnte zu einer Zunahme von Ausfällen in den am stärksten von dieser Mutation betroffenen Segmenten führen. Die Geschichte zeigt, dass Kreditmärkte schlecht auf technologische Brüche reagieren. Meine Präferenz geht daher zu einem sehr selektiven Ansatz, der Unternehmen bevorzugt, deren Geschäftsmodell am wenigsten von den durch KI verursachten Umwälzungen betroffen zu sein scheint. Der Kredit bleibt interessant, aber eher als selektiver Markt denn als Markt für eine allgemeine Exposition.
Markiert das zweite Halbjahr die Rückkehr von Chancen am Private-Equity-Markt?
Ja, insbesondere auf dem Sekundärmarkt, wo sich Chancen ergeben. In der Tat lagen in den letzten Jahren die Renditen von nicht börsennotierten Fonds unter denen der börsennotierten Märkte. Diese Situation veranlasst einige Investoren, ihre Anteile vor der Fälligkeit zu veräußern, um ihr Kapital neu zu allokieren. Genau dies schafft Chancen auf dem Sekundärmarkt. Investoren, die derjenigen zu einem Liquiditätszufluss verhelfen, können nicht börsennotierte Vermögenswerte mit einem Abschlag erwerben, was das Renditepotenzial langfristig erhöht, indem man sowohl von der Qualität der vorhandenen Vermögenswerte als auch von einem günstigeren Einstiegspreis profitiert. Carmignac hat sich dieser Strategie zudem durch zwei spezialisierte Fonds zugewandt: Carmignac Private Evergreen und ein ELTIF-Fonds, Carmignac ELTIF Evergreen, der kürzlich aufgelegt wurde, die beide überwiegend in den Sekundärmarkt des Private Equity investieren.
