Der Technologiesektor beginnt das Jahr mit einer Durststrecke. Weltweit liegt er etwa 5% im Minus, während die Märkte insgesamt eine leichte positive Tendenz von rund +1% zeigen. Ein Paradoxon? Nicht wirklich — aber eine Situation, die ins Verhältnis gesetzt werden muss. Mit fast 26% der weltweiten Marktkapitalisierung bleibt der Tech-Sektor ein wesentlicher Treiber der internationalen Börsen: Wenn die Technologiewerte husten, geraten auch die Märkte aus dem Takt.
Die derzeitige Schwäche ist vor allem in den USA sichtbar, wo der Sektor mehr als 40% des S&P 500 ausmacht. Dort geben die Tech-Werte mehr als 5% nach und ziehen den breiten Index in ihrem Gefolge mit nach unten, der sich nun im negativen Bereich befindet. In Europa sieht das Bild fast umgekehrt aus: Die Technologiewerte, obwohl sie in den Indizes eine Minderheit darstellen, verzeichnen einen beachtlichen Anstieg von über 6%. Eine Leistung, die überwiegend von einem einzigen Giganten getragen wird, ASML, der allein fast die Hälfte des europäischen Tech-Index ausmacht.
Die Tech-Branche ist nicht in schlechter Verfassung
Diese Rückkehr spiegelt weder eine Verschlechterung der Fundamentaldaten noch das Platzen einer neuen Blase wider. Aus mikroökonomischer Sicht bleiben die veröffentlichten Ergebnisse solide und sogar deutlich über dem Marktdurchschnitt. Hinsichtlich der Bewertung sind, nach einem als „teuer“ beurteilten Jahr 2024, die Vielfachen wieder auf ihr historisches Mittel zurückgekehrt, rund 24-mal die erwarteten Gewinne.
Auch die Gewinnerwartungen bleiben bemerkenswert robust. Der Konsens rechnet in diesem Jahr mit einer Steigerung der sektoralen Gewinne um mehr als 35%. Anders ausgedrückt: Die strukturelle Dynamik bleibt intakt.
Die eigentliche Sorge: Software angesichts der KI-Agenten
Der Krisenpunkt konzentriert sich auf ein bestimmtes Segment: die Software. Sie macht annähernd ein Viertel der globalen Tech aus und knapp ein Drittel des US-Sektors. Die viel diskutierte Frage lautet: Könnten KI-Agenten herkömmliche Software obsolet machen?
Die Vorstellung ist nicht abwegig. Man kann sich vorstellen, kein Word-Dokument mehr zu erstellen, sondern eine Anweisung an einen intelligenten Agenten zu diktieren, der das Verfassen, die Formatierung und sogar den Ton übernimmt. Diese neue technologische Schicht schafft Unsicherheiten in Bezug auf die zukünftige Monetarisierung einiger weit verbreiteter Software-Tools.
Ein bereits gesehenes Szenario — und wahrscheinlich übertrieben
Die jüngste Geschichte der KI lädt jedoch zur Nuancierung ein. Bei der Einführung von ChatGPT prognostizierten viele das Ende der herkömmlichen Suchmaschine. Google hat inzwischen sein eigenes Modell Gemini integriert und dominiert weiterhin seinen Markt.
Dasselbe gilt für DeepSeek: einige befürchteten erhebliche Auswirkungen auf Nvidia. Nichts dergleichen geschah. Bei jeder größeren Innovation reagiert der Markt zunächst über, ehe er sich wieder beruhigt. Die natürliche Selektion greift zwar, aber die Führenden verfügen über die Fähigkeit – und die finanziellen Mittel – sich anzupassen. Die Software-Giganten investieren Hunderte von Milliarden Dollar, um Obsoleszenz zu vermeiden. Zwar wird nicht jeder überleben, aber der Sektor wird sich weiterentwickeln und wandeln, wie er es schon immer getan hat.
Physische Einschränkungen überwinden
Auf kurze Sicht zählt zu den größten Herausforderungen des Sektors seine physischen Beschränkungen. Darunter ist die RAM-Speicherproduktion, die mit der Nachfrage kaum Schritt hält, und hat zu einem Preisanstieg geführt: um das Fünffache innerhalb von sechs Monaten. Hinzu kommen Datencenter, die auf Hochtouren laufen, mit einer Auslastung von über 80%. Der Bau neuer Standorte wird durch die Unfähigkeit vieler Netze, den exponentiellen Strombedarf zu bedienen, gebremst. Zum Beispiel entspricht der Stromverbrauch amerikanischer Rechenzentren heute dem von Thailand.
Wie investiert man in diesem Kontext?
Die Tech bleibt ein unverzichtbarer Pfeiler in einer Anlageallokation, angesichts ihres Gewichts in den Indizes und eines Gewinnwachstums, das deutlich über dem Durchschnitt liegt.
Sie muss jedoch mit Bedacht angegangen werden:
- Aktiv vorgehen, um Gewinner von fragilen Modellen zu unterscheiden.
- Geografisch diversifiziert vorgehen, ohne China zu ignorieren, wo mehrere Akteure bereits an der Spitze der generativen KI positioniert sind.
- Die Exposition auf Sektoren ausdehnen, die direkt von der KI-Welle profitieren:
- die Pharmaindustrie, großer Verbraucher fortschrittlicher Algorithmen für die Forschung;
- die Energie- und Infrastrukturanbieter, unverzichtbar für den Betrieb der Rechenzentren, die diese Revolution antreiben.
Bleiben wir also ruhig und werfen nicht das Kind mit dem Bade aus: Angesichts der zunehmenden Volatilität bleibt die beste Gegenmaßnahme Diversifikation.
