Die Disruption wird in den Bereichen Management und Technologiebranche intensiv erforscht. Bei DNB Asset Management gibt es einen Investmentfonds, der speziell auf disruptive Anlagemöglichkeiten in verschiedenen Branchen und Technologien weltweit ausgerichtet ist. DNB Asset Management, eine Tochtergesellschaft der an der Osloer Börse notierten DNB ASA, verwaltet rund 100 Milliarden Euro Vermögenswerte. Der Vermögensverwalter ist auch in der Schweiz präsent und betreibt in Zürich ein Büro mit drei Mitarbeitenden, die unter anderem für die Distribution in der Schweiz zuständig sind.
Wie identifiziert man Unternehmen mit disruptivem Charakter und welche Themen sind derzeit am aussichtsreichsten? Ein Gespräch mit Audun Wickstrand Iversen (A.W.) und Emilie Krutnes Engen (E.K.), Portfoliomanager des Fonds DNB AM Disruptive Opportunities, die sich über die Strategie des Fonds geäußert haben, insbesondere in Bezug auf künstliche Intelligenz (KI), Robotik und Mobilität während eines Aufenthalts in der Schweiz.
Wie entstand die Idee, einen Fonds speziell dem Thema Disruption zu widmen?
A.W.: Als wir den Fonds im Dezember 2019 auflegten, waren wir bei DNB Asset Management überzeugt, dass wir in eine Dekade eintreten würden, die von einem Phänomen der Disruption in einer Vielzahl von Aktivitäten geprägt ist.
«Die Maschinen werden nicht nur ersetzen, was Hände und Füße tun konnten, sondern sie werden auch alle kognitiven Aspekte integrieren.»
Wie haben Sie die Themen identifiziert, die die besten Chancen im Bereich Disruption bieten?
A.W.: Von Anfang an bestand unser Ansatz nicht darin, sich auf bestimmte Branchen oder Industrien zu beschränken, sondern darin, fünf Themen zu bearbeiten, die bedeutende Transformationen erfahren werden. Erstens die Konnektivität, die mehrere Anwendungen umfasst, darunter das Internet der Dinge (IoT), Drohnen oder den Weltraum. Zweitens digitale Plattformen (soziale Netzwerke, E-Commerce, Technologien im Zusammenhang mit Werbung). Drittens das, was wir als Maschinen-Technologie bezeichnen (Robotik, KI, autonomes Fahren). Viertens Entwicklungen im demografischen Bereich, die Auswirkungen auf Zahlungsdienste, Infrastrukturen oder medizinische Techniken haben. Schließlich fünftens alles, was mit Nachhaltigkeit zu tun hat, einschließlich erneuerbarer Energien, Wasser, Kreislaufwirtschaft und Elektrifizierung.
Die Idee ist, alle Bereiche zu berücksichtigen, in denen grundlegende Transformationen wirken und die erheblich verändern können, wie Unternehmen in den kommenden Jahren arbeiten werden.
Wie lässt sich die aktuell stattfindende technologische Entwicklung mit anderen Perioden bedeutender Transformationen in der Vergangenheit vergleichen?
Es gilt zu beachten, dass die Maschinen nicht nur ersetzen werden, was Hände und Füße tun konnten, sondern dass sie auch alle kognitiven Aspekte integrieren werden. Die Kombination dieser drei Faktoren führt ebenfalls zu fundamentalen Veränderungen. Bis ins 20. Jahrhundert hinweg haben Maschinen allmählich die körperliche Arbeit ersetzt, die von Händen und Füßen erledigt wurde. Jetzt muss auch geistige Arbeit hinzukommen: Dank der durch KI ermöglichter Möglichkeiten ersetzt die Maschine auch einen immer größeren Teil der Aufgaben des Gehirns. Diese Kombination aus Funktionen, die früher dem Körper und dem Gehirn vorbehalten waren, führt zu einer so grundlegenden Transformation, wie wir sie momentan beobachten. Man kann dies insbesondere in der Robotik beobachten, insbesondere im Bereich humanoider Roboter.
Wie unterscheidet man, was eine bloße Entwicklung ist und was einer echten Disruption entspricht?
A.W.: Das Tempo der Transformation variiert von Branche zu Branche, von Aktivität zu Aktivität. Ein Beispiel, das ich gern heranziehe, um zu veranschaulichen, wie schnell scheinbar florierende und stabile Aktivitäten sich entwickeln können, ist das der Gelben Seiten. Bis Ende der 1990er Jahre war dies eine sehr rentable Tätigkeit mit bequemen Margen. Zu Beginn der 2000er Jahre, mit dem Aufkommen des Internets und Suchmaschinen, wurde das Geschäftsmodell der Gelben Seiten und der Websites, die Kleinanzeigen zentralisierten, vollständig weggeblasen oder disruptiert – und das in nur wenigen Jahren!
«Ich glaube nicht, dass es viele chinesische Fahrzeughersteller gibt, die oft in staatlichem Besitz sind, die derzeit daran interessiert wären, von europäischen Automobilgruppen übernommen zu werden.»
Ein weiterer Aspekt, der die Art und Weise, wie wir arbeiten, tiefgreifend verändern kann, besteht darin, dass die Maschine versteht, was wir sagen – und dass wir ihr wiederum Befehle erteilen können. Das verändert völlig die Art und Weise, wie wir mit der Technologie interagieren. Man kann zum Beispiel in Ihrem Auto den Wagen bitten, einen guten Coffee Shop in der Nähe zu finden und vorzuschlagen, wo Sie eine Pause machen können. Sie müssen nicht anhalten und selbst suchen. Das mag wie ein einfaches Beispiel erscheinen, aber es verändert erheblich sowohl das Verhalten des Nutzers als auch das der Dienstleistungs- oder Handelsunternehmen, die nun die neuen Interaktionsmöglichkeiten zwischen Anbieter und Konsument berücksichtigen müssen. Hinzu kommen dann noch alle Möglichkeiten der Datenanalyse, die es nahezu ermöglichen, Ihre Bedürfnisse im Voraus zu antizipieren und proaktiv bestimmte Dienstleistungen oder Güter anzubieten.
Gibt es nicht ethische oder rechtliche Grenzen, die die Einführung bestimmter durch KI ermöglichter Dienste oder Leistungen hemmen? Zum Beispiel, im Bereich des autonomen Fahrens, verlangen einige Fahrzeughersteller vom Fahrer, die Hände am Lenkrad zu behalten – auch wenn das Fahrzeug autonom fährt.
A.W.: Das ist tatsächlich eine Frage, die sich stellt. Allerdings bleiben die Dinge nicht für immer festgefahren. Wenn man das Beispiel des autonomen Fahrens nimmt, ist einer der Gründe, der dessen Einführung erleichtert, dass es die Anzahl der Unfälle – und zwar drastisch – reduziert.
Laut einer Analyse von Waymo konnte die Anzahl der Unfälle durch den Einsatz von autonomem Fahren gegenüber einem menschlichen Fahrer am Steuer um etwa 90 % reduziert werden.
Nun stellt sich dennoch die Akzeptanzfrage. In diesem Zusammenhang ist es interessant zu beobachten, dass die Möglichkeit, autonomes Fahren zu genehmigen, in Europa von den Niederlanden bewertet wird. Falls eine positive Entscheidung getroffen wird, könnte diese Regelung auch anderswo in Europa übernommen werden.
Tesla gehört zu den fünf größten Positionen Ihres Fonds. Könnte der US-amerikanische Elektroautohersteller nicht mit zunehmendem Wettbewerb durch chinesische Automobilhersteller konfrontiert werden?
A.W.: Das ist möglich, aber unserer Ansicht nach ist Tesla eher zu einem Unternehmen geworden, das in der Robotik tätig ist, als ein Automobilhersteller. Sein humanoider Roboter Optimus soll eine Lösung für die Industrialisierung bestimmter Aufgaben liefern, insbesondere bei sich wiederholenden oder gefährlichen Arbeiten.
Auch hier ist es wichtig, die grundlegende Veränderung zu bewerten, die durch die Kombination der Möglichkeiten der Elektrifizierung mit denen der Robotisierung entstehen kann, welche die Einführung von Robotertaxis ermöglicht hat, die bereits in einigen Städten der Vereinigten Staaten sehr verbreitet sind.
Wenn wir das grundlegende Thema unseres Fonds, die Disruption, erneut betrachten, muss man sich bewusst sein, dass ein großer Teil des Automobilsektors, insbesondere in Europa, durch neue Akteure disruptiert werden könnte. Die Ankunft chinesischer Fahrzeughersteller erinnert daran bereits.
Sollen die klassischen europäischen Autobauer tatenlos bleiben? Haben sie nicht die Mittel, sich anzupassen?
E.K.: Ja, aber nur, wenn sie die Mittel einsetzen und ihre Arbeitsweise ändern. Die Autos der Zukunft erfordern nicht nur Hardware, sondern auch passende Software. Wenn die europäischen Automobilhersteller nicht schnell genug reagieren, könnten sie ernsthaft überholt werden.
Eine kulturelle Veränderung ist ebenfalls nötig: Früher brauchten diese Gruppen vor allem kompetente Ingenieure im Maschinenbau; jetzt müssen sie auch Experten für Software und künstliche Intelligenz haben. Das erfordert eine ziemlich andere Arbeitsweise. Die Fahrzeuge müssen nicht nur mit allen Arten von Sensoren ausgestattet werden, sondern anschließend müssen die gesammelten Daten auch korrekt verarbeitet und genutzt werden. Tesla sammelt Daten seit mehr als einem Jahrzehnt – das ist bei traditionellen Autoherstellern noch nicht der Fall. Letztere verfügen zwar über die finanziellen Mittel zu investieren, haben aber nicht immer die technischen Fähigkeiten, um neue Serien autonomer Fahrzeuge zu bauen.
«Wir investieren in Napatech. Es gibt auch Vertiv, spezialisiert auf Kühlungslösungen sowie Lumentum, aktiv in optischen Netzwerken, oder Kraken Robotics.»
Wäre Wachstum in diesen Bereichen durch Übernahmen eine Lösung?
E.K.: Man müsste nur Verkäufer geben! Zum Beispiel glaube ich nicht, dass es viele chinesische Fahrzeughersteller gibt, die oft in staatlichem Besitz sind, die derzeit daran interessiert wären, von europäischen Automobilgruppen übernommen zu werden.
Sie haben viel über die USA und China gesprochen. Wie sieht es mit japanischen und koreanischen Unternehmen aus, die mit den in Bezug auf Disruption erwähnten Themen verbunden sind?
E.K.: Die japanischen Unternehmen sind in der Robotik sehr fortgeschritten. Mehrere koreanische Firmen spielen eine Schlüsselrolle bei Speicherkarten/ Speicherchips, die derzeit aufgrund von Kapazitätsgrenzen stark nachgefragt werden. Abgesehen von Samsung, das in allen möglichen Bereichen aktiv ist, kann man auch den Speicherhersteller SK Hynix nennen.
Gibt es europäische Unternehmen, die Ihnen interessant erscheinen?
A.W.: Man sollte die Fähigkeiten der deutschen Industrie nicht unterschätzen. Deutschland zählt mehrere hervorragende Unternehmen, die in der Robotik aktiv sind. Im Vergleich dazu können japanische Unternehmen ihre Produktionskapazitäten erhöhen, wenn ein Produkt eine starke Nachfrage erfährt. Generell verfügen viele europäische Unternehmen über exzellente Karten, um erfolgreich zu sein – Europa muss nur die richtigen Entscheidungen treffen.
Wenn man die fünfzehn größten Positionen Ihres Fonds bis Ende April betrachtet, hat nur eine Aktie, Micron, ein Gewicht von über 3%. Könnten Sie einige Beispiele von Titeln nennen, die Ihnen unter Ihren Hauptpositionen interessant erscheinen?
E.K.: Abgesehen von bekannten Unternehmen wie TSMC und Tesla investieren wir auch in Napatech, ein Unternehmen, das Karten herstellt, die relativ einfache Berechnungen ermöglichen, aber Ressourcen für zentrale Prozessoren (GPU) freimachen. Das erhöht die Effizienz und reduziert den Stromverbrauch.
Es gibt auch Vertiv, spezialisiert auf Kühlungslösungen.
Lumentum, aktiv in den optischen Netzwerken, trägt dazu bei, die Effizienz der Datentransmissionsnetze zu verbessern, sowohl durch Verarbeitung größerer Volumen als auch schneller. Man kann auch Kraken Robotics nennen, das Drohnen herstellt, die unter Wasser eingesetzt werden können und besonders nützlich für Unternehmen ist, die in der Erdölförderung oder der Rohstoffgewinnung tätig sind.
In Bezug auf die allgemeine Marktentwicklung im zweiten Quartal, wie analysieren Sie den schnellen Aufschwung, der sich ab April nach der Korrektur im März ereignet hat?
A.W.: Wenn ein Ereignis wie die amerikanische Intervention im Iran eintritt, reagieren die Märkte zunächst mit Angst und es kommt zu einem nahezu automatischen Sell-off. Kurz darauf sehen andere Investoren darin eine Kaufchance im Dip, was zu einer raschen Erholung führt. Zwar wird man weiterhin hohe Volatilität erleben, aber jedes Korrektur-Episode wird oft von anderen Investoren genutzt, um in den Markt zu gelangen.
Wie bewerten Sie SpaceX‘ Börsenstart?
A.W.: Die sehr positive Aufnahme durch die Märkte überrascht uns nicht. SpaceX ist eines der wichtigsten privaten Technologieunternehmen unserer Generation, und viele Investoren warten seit Jahren darauf, eine direkte Beteiligung zu erwerben. Die Nachfrage sollte hoch sein. Dennoch können die Kurse am ersten Handelstag oft volatil sein; deshalb konzentrieren wir uns weiterhin auf die langfristige Wertschöpfung.
