Trotz der Straße von Hormus würde ein Energieschock in Europa begrenzt bleiben

In seinem jüngsten „Panorama der lebenswichtigen Güter und Dienstleistungen für die Schweiz“, veröffentlicht am 21. September 2026, warnte die landesweite wirtschaftliche Versorgung (AEP) vor europäischen Gasspeichern, die im Vergleich zum Durchschnitt der letzten fünf Jahre „außerordentlich niedrig“ seien. Ende August waren die Speicher zu 64% ihrer Gesamtkapazität gefüllt.

Der Diesel bereitet ebenfalls Sorgen. Laut Euronews, hat Emmanuel Macron Ursula von der Leyen in einem Brief vor dem Risiko eines neuen Öl-Schocks gewarnt. „In den letzten Wochen hat sich die internationale Versorgung erneut verschlechtert, bedingt durch die gezielte Angriffe auf Energieinfrastrukturen in Russland und im Nahen Osten sowie den Anstieg der Nachfrage in Asien“, schrieb der französische Präsident.

Während der Herbst beginnt, sollte man vor Engpässen oder einem Energi-Schock wie dem von 2022 im kommenden Winter befürchten? Darüber sprechen wir mit Norbert Ruecker, Leiter der Forschung Economics & Next Generation bei Julius Baer.

Es wird von geringen Gasspeichern in Europa (und indirekt in der Schweiz) gesprochen. Wie lässt sich diese Situation erklären?

Die europäischen Gasspeicher sind zwar gering, aber sie liegen nicht auf einem historisch niedrigen Niveau. Viel hängt davon ab, wie man sie misst. In Deutschland ist der Rückstand bei der Befüllung gegenüber dem saisonalen Durchschnitt tatsächlich stärker ausgeprägt. Die Regierung hat diese Woche daher besondere Maßnahmen angekündigt, um die Befüllung der Speicher zu unterstützen.

Trotzdem funktioniert, wie auch der Elektrizitätsmarkt, der Gasmarkt eher regional als national. Doch auf europäischer Ebene, die entscheidend für die Versorgungssicherheit ist, ist das Defizit weniger ausgeprägt als in Deutschland.

Man muss auch die Bestände in Bezug auf die Nachfrage setzen, die sich in Europa strukturell reduziert hat. Ausgedrückt in Tagen Verbrauch bleiben diese Reserven im üblichen saisonalen Bereich und nähern sich viel eher dem Durchschnitt als die reinen Füllstände vermuten lassen.

Der Rückstand bei der Befüllung der Bestände im Sommer kann er noch aufgeholt werden?

Das Defizit, das heute Sorgen bereitet, resultiert weder aus dem Konflikt im Nahen Osten noch aus Unterbrechungen der Lieferungen Katars, eines wichtigen Anbieters am Weltmarkt. Es ist größtenteils dem letzten Winter geschuldet. Die gegenwärtige Lage erschwert es jedoch, diese Rückstände nachzuholen. Die Unterscheidung ist wichtig: Der Krieg im Iran hat die Versorgungslage nicht verschlechtert, aber auch nicht verbessert.

Die Gaspreise geraten in die Höhe… Sollten wir uns darüber Sorgen machen?

Man muss relativieren: Im Jahr 2022 waren die Preise für Erdgas deutlich höher als heute. Der Energieschock war verstärkt durch die Rückkopplung ihres Anstiegs auf die Strompreise. Damals hatten Ausfälle eines großen Teils des französischen Kernenergieparks den Einsatz von Gaskraftwerken erhöht, was die Strompreise stark in die Höhe trieb. Die Situation ist heute ganz anders. Die französischen Kraftwerke laufen wieder normal, und der wachsende Anteil erneuerbarer Energien reduziert die Stunden, in denen Gas-Kraftwerke benötigt werden. Der Zusammenhang zwischen Gas- und Strompreisen hat sich daher abgeschwächt.

Ein weiteres Thema der Besorgnis: Diesel. Sollten wir eine unkontrollierte Preisspitze befürchten?

Der Dieselpreis hat bereits stark auf die gegenwärtige Situation reagiert. Die Raffinerien laufen nahe an ihrer maximalen Kapazität, was die Differenz zwischen dem Rohölpreis und dem Dieselpreis vergrößert. Hinzu kommen logistische Schwierigkeiten, insbesondere der niedrige Rheinpegel und steigende Transportkosten. Diese Faktoren verteuern die Kraftstoffe, insbesondere den Diesel. Wir glauben jedoch, dass sich dieser Abstand letztlich verringern sollte, mit der Wiederaufnahme der Ölströme durch die Straße von Hormuz und einer erhöhten Produktion asiatischer Raffinerien. Außerdem scheinen außerhalb der USA die Dieselvorräte nicht besonders niedrig zu sein.

In der aktuellen Situation – ist es realistisch, sich vor Energieknappheiten im Winter 2026–2027 zu fürchten?

Nein. Es wäre ein extremes Szenario, das eine Abfolge schwerwiegender Störungen voraussetzen würde. Die Krise von 2022 hat gezeigt: Europa ist bereit, einen hohen Preis für Gas zu zahlen, was es ihm ermöglicht, notwendige Ladungen an seine Küsten zu ziehen.

Der Weltgasmarkt reagiert empfindlich auf die Preise. Wenn diese stark steigen, können sich manche Käufer dem Kohlemarkt zuwenden, wodurch Gas für andere Märkte freigesetzt wird. Diese Substitutionsmöglichkeit hilft, Schocks abzufedern. Unter diesen Bedingungen erscheint eine Gasknappheit fast unmöglich, ebenso wie eine daraus resultierende Stromknappheit. Darüber hinaus steigen die Exporte allmählich, insbesondere aus Nordamerika, mit der Inbetriebnahme neuer Terminals.

Welche Folgen könnte ein Anstieg der Energiepreise auf die europäischen und die schweizerische Wirtschaft sowie auf deren Wachstumsaussichten haben?

Die Widerstandsfähigkeit der Wirtschaft wird bislang unterschätzt. Die Krise um die Straße von Hormuz besteht seit März, und dennoch hat die Welt weder bedeutende Kraftstoffknappheiten noch eine Rezession erlebt. Während Zentralbanken heute vor Inflationsrisiken warnen, erkennen sie auch, dass die Steigerung der Energiekosten sich nur begrenzt auf den Rest der Wirtschaft auswirkt, der erstaunlich robust bleibt. Die Preise an der Zapfsäule mögen hoch erscheinen. Doch inflationsbereinigt sind sie deutlich niedriger. Zwischen 2010 und 2015 wurde ein Barrel Öl zu etwa 160–170 US-Dollar in heutiger Kaufkraft gehandelt.

Kann der Ausbau der erneuerbaren Energien die Abhängigkeit der Stromproduktion vom Gas verringern?

Genau das beobachten wir bereits, zumindest auf dem Strommarkt. Den ganzen Sommer über waren die Mittags-stundenpreise für Strom außergewöhnlich niedrig. Dieser Überschuss an Solarenergie ist eine der wichtigsten Entwicklungen auf dem Energiemarkt, über den Nahost-Konflikt und den Anstieg der Gaspreise hinaus. Er hat die Auswirkungen dieses Anstiegs auf die Strompreise deutlich begrenzt.

Die Energiewende hält damit einen Teil ihrer Versprechen in Bezug auf Kosten und Versorgungssicherheit. Diese sehr niedrigen Mittagspreise erklären auch, warum Schweizer Stromanbieter stärker auf dynamische Tarife setzen: Sie spiegeln vor allem eine Marktrealität wider.

Es muss jedoch klargestellt werden, dass die Abhängigkeit in Frage den Beitrag des Gases zur Stromerzeugung betrifft, unabhängig davon, woher es stammt. Die Flexibilität des Gasmarktes trägt ebenfalls zur Versorgungssicherheit bei.