Seit mehreren Monaten zeigen Investoren eine bemerkenswerte Fähigkeit, traditionelle Quellen der Besorgnis zu ignorieren. Die Erhöhung der Rendite der zehnjährigen US-Staatsanleihe auf rund 4,5 %, anhaltende geopolitische Spannungen oder auch Fragen zur Geldpolitik haben die Märkte nicht daran gehindert, sich weiterzuentwickeln. Der Grund ist einfach: Die Unternehmen liefern weiter. In den Vereinigten Staaten wurden die Gewinnprognosen für den S&P 500 in fast allen Sektoren nach oben korrigiert, während die Margenverbesserung eine starke operative Disziplin belegt. Gleichzeitig bleibt die wirtschaftliche Aktivität robust, wie der Anstieg des ISM-Fertigung Index auf 54,0 und die im Mai geschaffenen 122.000 Arbeitsplätze im privaten Sektor belegen.
Die am Ende der Woche beobachtete Korrektur ist vorsichtig zu interpretieren. Der Nasdaq fiel in einer Sitzung um 2,6 %, und die Werte im Bereich der Halbleiter erlebten besonders ausgeprägte Gewinnmitnahmen. Dennoch hat kein fundamentales Element den Kurs der US-Wirtschaft in Frage gestellt. Diese Volatilität spiegelt vielmehr eine Anpassung der Erwartungen wider, nach einer Phase, in der die Märkte ein nahezu perfektes Szenario eingepreist hatten, das solides Wachstum, Gewinnsteigerungen und eine baldige Zinssenkung kombinierte.
Die künstliche Intelligenz bleibt Kern dieser Dynamik. Die von großen Technologieunternehmen getätigten Investitionen steigen weiterhin in beeindruckendem Tempo und könnten annähernd 1000 Milliarden Dollar pro Jahr erreichen. Doch der Markt entwickelt sich weiter. Nachdem er Versprechen belohnt hat, beginnt er, Beweise zu verlangen. Die Investoren werden künftig darauf achten, Unternehmen zu identifizieren, die in der Lage sind, diese massiven Ausgaben in Umsatz, Produktivitätsgewinne und greifbare Gewinne umzuwandeln.
Für das zweite Halbjahr bleibt die Hauptaufgabe weiterhin die Inflation. Wenn der Preisanstieg in den USA weiterhin über dem Ziel der Federal Reserve liegt, erscheint er heute weniger verbreitet als in früheren Episoden. In diesem Kontext wird Selektivität wieder essenziell. Die Unternehmen, die in der Lage sind, ein nachhaltiges Gewinnwachstum zu erzeugen, sollten weiterhin bevorzugt werden, während die anspruchsvollsten Bewertungen stärker durch die Ergebnisse gerechtfertigt werden müssen. Der Markt tritt schrittweise in eine Phase ein, in der die Qualität der operativen Umsetzung Vorrang vor der bloßen Stärke der Erzählung hat.
