Auf technischer Ebene konkurriert China ernsthaft mit den Vereinigten Staaten. In einigen Bereichen, wie Batterien, Elektrofahrzeuge, Solarpaneele, mobile Geräte, zivile Drohnen oder der Implementierung digitaler Zahlungen, ist es ihm sogar gelungen, einen bedeutenden Vorsprung zu erlangen. Und die Liste wird immer länger. China konzentriert beispielsweise die Hälfte der weltweiten Installationen von Industrierobotern und etwa 90% des aufkommenden Marktes für Humanoid-Roboter. In der künstlichen Intelligenz ist es noch nicht führend, aber seine Open-Source-Modelle, angeführt von DeepSeek und Qwen, machen ein Drittel der weltweiten Nutzung großer Sprachmodelle aus, während sie Ende 2024 praktisch nicht existent waren. Viel besser, die Nutzkosten liegen bis zu zwanzig Mal unter denen der US-Rivalen (ChatGPT von OpenAI, Gemini von Google oder Claude von Anthropic).
Diese Durchbruch der chinesischen Technologie ist kein Zufall. Er beruht auf einer volontaristischen und geduldigen Strategie, die im März letzten Jahres durch den fünfzehnten Fünfjahresplan (2026–2030) erneut bekräftigt wurde und die technologische Selbstversorgung zur nationalen Priorität erhebt. Der Staatsapparat lenkt derzeit einen bedeutenden Teil der Ersparnisse des Landes in Halbleiter, Robotik und Recheninfrastruktur. Die Kernenergie, die eine der Prioritäten des vorherigen Plans war, illustriert diese Vorgehensweise perfekt. Mit rund 35 Reaktoren im Bau, das beinahe die Hälfte der weltweiten Bauprojekte ausmacht, dürfte das Land bis 2035 eine Kernenergie-Kapazität von 200 Gigawatt erreichen. Das bedeutet mehr als das Dreifache der aktuellen Kapazität und mehr als das Doppelte der der Vereinigten Staaten. Die Lücke, die sich zwischen den beiden Giganten auftut, wurde als ‚Elektron-Lücke‘ bezeichnet. In diesem technologischen Wettlauf könnte jedoch die Energiekapazität den Unterschied ausmachen. Das Reich der Mitte strebt nicht mehr danach, den Onkel Sam einzuholen; es setzt sich die Mittel, ihn zu übertreffen, um weltweit eigene Regeln und technologische Standards durchzusetzen.
Was die Märkte betrifft, laufen die Dinge anders. An der Börse dominieren nach wie vor amerikanische Unternehmen. Seit Juli 2022 ist der Leitindex der Tech-Werte in den USA um +147% gestiegen, während sein chinesisches Pendant um -10% gefallen ist (siehe Grafik 1). Die Erklärung liegt in der Zusammensetzung der Indizes. Indizes, die überwiegend aus Offshore-Aktien bestehen, das heißt in Hongkong gelistete Aktien (H-Aktien) oder über ADRs in den USA gehandelt, leiden im Jahr 2026 stärker als die heimischen A-Aktien, die in Shanghai und Shenzhen gehandelt werden. Der MSCI China, der zu 80% aus Offshore-Titeln besteht, wird durch die Risikoprämie benachteiligt, die von ausländischen Investoren verlangt wird. Letztere wurden durch wiederholte staatliche Eingriffe, Drohungen, ADRs zu delisten, und den Handelskrieg zwischen Washington und Peking abgeschreckt. Umgekehrt profitieren die Börsen von Shanghai und Shenzhen von einem Rekordzufluss. Die von Peking gewünschte Kapitalverkehrskontrolle macht das heimische Sparen zum Gefangenen und lenkt es gezielt in lokale Aktien, damit sie die ersten Nutznießer des Fünfjahresplans werden. Ende Mai verschärfte die chinesische Verwaltung erneut die Zügel, indem sie den Offshore-Brokern (Futu, Tiger, Longbridge) Strafen in Höhe von 330 Millionen Dollar auferlegte, die es den Festland-Sparerinnen und -Sparern ermöglichten, bestimmte Beschränkungen zu umgehen. Diese Welle inländischer Liquidität begünstigt naturgemäß kleine Unternehmen, die die „Schaufeln und Spaten“ der KI-Rallye liefern. Daher ist es seit Jahresbeginn ganz natürlich, dass der CSI 500 deutlich bessere Renditen verzeichnet als die großen Kapitalisierungen des CSI 300 (siehe Grafik 2).
Unter einem einzigen Label umfasst die chinesische Tech-Branche tatsächlich zwei große Unternehmensfamilien, die sich grundlegend unterscheiden. Die erste, ältere, betreibt Verbraucher-orientierte Internetplattformen, E-Commerce, Lieferung oder Unterhaltung. Die zweite, die sich der Zukunft zuwendet, entwirft und produziert Halbleiter, Server, optische Module usw. Ironischerweise entstanden die großen KI-Modelle, auf die die Nation stolz ist, wie Qwen von Alibaba, oft innerhalb der Plattformen, die die Börse heute vernachlässigt. Die verfügbaren Indizes ermöglichen es, den großen Abstand zu messen, der sich zwischen den beiden Gruppen ergeben hat. Der dem chinesischen Internet gewidmete Index (KWEB) hat den Großteil seiner Erholungsrallye 2025 wieder verloren und sinkt auf seine Tiefststände. Im Gegensatz dazu hat der auf Technologie und Halbleiter ausgerichtete Index (CQQQ) besser standgehalten und nähert sich seinem vorherigen Höchststand. Investoren bewerten nicht mehr die Technologie, die Konsumgüter an chinesische Haushalte verkauft, sondern jene, die chinesische (und internationale) Unternehmen mit Rechenleistung ausstattet. Beweis dafür ist der Indexfonds, der die 50 größten Werte des STAR Market (KSTR) zusammenfasst, dem Teil der Shanghaier Börse für technologische Innovation, der seit Juli 2022 +66% zulegte. Zur gleichen Zeit verlor der Hongkonger Tech-Index, von dem ein Drittel der Gewichtung Internet-bezogen ist, -5% (siehe Grafik 3).
Während man auf einen möglichen sichtbaren Aufschwung der Binnenkonsums hofft, werden daher die Produktionssektoren, zu denen auch die Technologie gehört, dazu beitragen, die Gewinne chinesischer Unternehmen zu steigern. Das gilt für die innovativen Unternehmen des STAR 50 oder die heimischen Unternehmen des CSI 500 und CSI 300, aber nicht für den MSCI China, den Hang Seng oder den populären Indexfonds KWEB.
