Die Börsenmärkte steigen trotz zahlreicher makroökonomischer und geopolitischer Unsicherheiten. Für die Anleger ist die Suche nach einer Allokation, die diesen verschiedenen Szenarien gerecht wird, nicht einfach. Karsten-Dirk Steffens, seit über sechs Jahren Country Head Switzerland bei Aberdeen, beantwortet Allnews-Fragen zu den aktuellen Trends bei der Portfoliotheorie und den geeignetsten Instrumenten. Die DNA von Aberdeen Investments liegt eindeutig im aktiven Fondsmanagement, doch das Unternehmen, das mehr als 400 Milliarden Vermögenswerte verwaltet, bietet seinen Kunden auch passive Lösungen an, einschließlich aktiver ETFs, derzeit drei, um an unterschiedlichen Anlagethemen teilzunehmen, wie dem Thema Seltene Erden:
Was ist Ihre Analyse der Märkte auf kurze Sicht?
Es ist nahezu unmöglich, eine Meinung zu den Märkten mit einem sechsmonatigen Horizont zu haben. Es ist sehr schwierig, die Ereignisse des nächsten Tages vorherzusehen.
Der Anstieg der Tech-Werte ist nach wie vor beeindruckend, ebenso die Bewertungsmultiplikatoren. Es ist nicht unrealistisch, sich zu fragen, wann die Blase platzen wird.
Man hat manchmal den Eindruck, dass Konflikte und Krisen sich häufen und die Märkte ihnen gleichgültig gegenüberstehen. Ihre Reaktionen sind moderat. Es wird wiederholt, dass all diese geopolitischen Ereignisse in die Kurse eingepreist sind. Man spricht von einer Korrektur, aber möglicherweise wird es nur noch Schwankungen geben, aber keine eigentliche Korrektur.
Was empfehlen Sie den Schweizer Pensionskassen derzeit?
Wir führen dazu zahlreiche Gespräche. Ich würde den Pensionskassen empfehlen, eine strategische Allokation beizubehalten, die nicht stark von der vor fünf Jahren bestehenden abweicht. Der einzige Unterschied besteht darin, private Märkte hinzuzusetzen, zum Beispiel Infrastrukturen, die dem Portfolio langfristig Alpha zuführen.
« Der 60/40-Ansatz ist nicht tot, oder besser gesagt 50/35/15, um private Märkte zu integrieren. »
Die Hauptbestandteile bleiben Aktien und Anleihen, sie bringen Sicherheit und Struktur ins Portfolio, und sie reduzieren die Duration aufgrund der Inflation.
Der 60/40-Ansatz ist nicht tot, oder besser gesagt 50/35/15, um private Märkte zu integrieren. Aktien sollten je nach Risikobereitschaft berücksichtigt werden. Die Tendenz in dieser Frage besteht darin, in Schwellenländer mit einem aktiven Anteil zu investieren.
Und auf taktischer Ebene?
Die Allokation hat sich im Vergleich zu vor fünf Jahren etwas verändert. Rohstoffe nehmen jedoch eine größere Position im Portfolio ein als vor fünf Jahren. Gold hat substanzielle Gewinne ermöglicht. Eine Korrektur ist im Gange, aber sie ist logisch. Immobilien in der Schweiz bleiben ebenfalls gefragt. Im Gegenzug haben sich institutionelle Investoren vom europäischen Immobilienmarkt zurückgezogen, egal ob Logistik oder Wohnimmobilien, um beispielsweise in Private Credit zu investieren. Hier ist auf die Qualität des Kredits zu achten. Vorsicht bei der Illiquidität ist angeraten. Private Kredite sind kein sicherer Wertaufbewahrer. Vorsicht ist geboten.
Welche Anlageprodukte von Aberdeen sind in der Schweiz am meisten gefragt?
In der Schweiz sind wir bekannt für unsere Expertise in Schwellenländern, bei Aktien, einschließlich Small Caps, und Anleihen. Aberdeen ist seit 30 Jahren in Asien vertreten, mit Forschungsständen in verschiedenen Ländern, ebenso wie in Lateinamerika. Aufgrund unserer historischen Präsenz im Versicherungswesen sind wir auch gut im Bereich Unternehmenskredite positioniert.
A propos der Schwellenländer, Taiwan Semiconductor, Hynix und Samsung machen ein Viertel des Schwellenländer-Index aus. Bedeutet die Wahl dieses Index nicht eine sehr aktive Entscheidung? Spiegeln der S&P 500 nicht dasselbe Problem wider?
Das aktive Management und die Forschungsbemühungen tragen vor allem bei Titeln jenseits der Top-10-Marktkapitalisierung wesentlich bei, um das Beta einer Investition zu senken.
ETFs gehören zum Grundgerüst einer Allokation. Der Investor wird sie selektiv mit aktiven Elementen in Schwellenländern, Indien oder China ergänzen. Zu Diversifikations- und Stabilitätszwecken wird der Investor Rohstoffe integrieren.
N忘ichtigen wir nicht, dass ETFs, die darauf abzielen, einen Index eng abzubilden, von Marktbewegungen getragen werden. Die in ihnen vertretenen Aktien profitieren von einer deutlich höheren Bewertung. Wenn sie bei Marktanstiegen ein höheres Vielfaches erreichen, leiden sie umso stärker, wenn der Markt fällt. Daher ist ein aktives Risikomanagement notwendig.
Fürchten die Schweizer Anleger um ihre chinesischen Positionen, falls China in Taiwan intervenieren sollte?
Es gilt, Privatanleger von institutionellen Investoren zu unterscheiden. Die Ersteren ziehen es derzeit vor, sich aus diesem Risiko herauszuhalten. Ihr Anlagehorizont ist oft kurz- bis mittelfristig, aus persönlichen Gründen. Institutionelle Investoren sind dagegen langfristig orientiert. Ihre Engagements erstrecken sich über 25 bis 30 Jahre. Kurzfristige Unsicherheiten kümmern sie kaum.
Bedeutet das, dass sie in alle Schwellenländer investieren oder China vermeiden?
Ich bin sehr zuversichtlich bezüglich der wirtschaftlichen Zukunft Chinas, unabhängig von willkürlichen politischen Entscheidungen. Die Schweizer Investoren haben sich jedoch weitgehend aus China zurückgezogen.
Die vorherrschende Auffassung lautet, dass China aus politischen Gründen „nicht investierbar“ ist, wegen der Folgen der Immobilienblase oder der demografischen Politik. Das hat Investoren dazu veranlasst, sich auf die Schwellenländer zu spezialisieren und China beiseite zu lassen. Es bleibt möglich, eine separate chinesische Position zu halten, auch wenn China im Schwellenländerindex oft mehr als 30% gewichtet ist.
« Die Schweizer Investoren haben sich jedoch weitgehend aus China zurückgezogen. »
Wir treffen Investoren, die China als nicht investierbar ansehen, andere investieren in die Schwellenländer ex China. Kurz gesagt, das Interesse an China ist nahezu nul. Es besteht nur indirekt über die Schwellenländer.
Der Umstand, dass chinesische Anleihen die beste Anleiherendite über 3 Monate und 3 Jahre aufweisen, überzeugt nicht?
Nein, weil man vor einer Überregulierung oder einer willkürlichen politischen Entscheidung fürchtet. Die Befürchtungen, dass die Immobilienkrise sich verschärft, sind ebenfalls vorhanden. Das lastet auf den Entscheidungen der verschiedenen Anlageausschüsse. Innerhalb der Schweizer Pensionskassen stellt sich oft die Frage, wer zuerst investieren wird. Man beobachtet das Verhalten der großen Institutionen, bevor man sich entscheidet.
Man befürchtet auch, dass Xi Jinping die aktuelle geopolitische Lage nutzt, um eine Offensive gegen Taiwan zu starten.
Und was denken Sie über die Perspektiven Chinas?
Der Markt der chinesischen Aktien war im letzten Jahr einer der stärksten Aufsteiger, während der US-Markt stagniert hat. Er wurde daher fast ausschließlich von den chinesischen Investoren selbst getragen. Die Schweizer Pensionskassen sind nicht isoliert. Man vertraut den chinesischen Statistiken aus guten Gründen nicht.
« Junge Investoren können vom wirtschaftlichen Entwicklung Chinas über Rohstoffe profitieren. »
Aber es gibt genügend Argumente, um den Anstieg der chinesischen Aktien fortzusetzen. China ist auf externes Kapital angewiesen, zum Beispiel aus demografischen Gründen. Junge Erwachsene verfügen über Rekordersparnisse. China ist auch im Hinblick auf Investitionen interessant, wenn man sich für Seltene Erden interessiert. Es besitzt mehr als 70% der weltweiten Förderung von Seltenen Erden. Wir haben dazu übrigens einen Fonds aufgelegt. Dieses Thema gehört direkt zum Bereich Elektrifizierung und zu Elektrofahrzeugen.
Würden Sie der jungen Generation empfehlen, in einen chinesischen Fonds zu investieren?
Ja, aber eher indirekt. Junge Investoren können vom wirtschaftlichen Aufschwung Chinas über Rohstoffe profitieren, ohne direkt in den chinesischen Markt investieren zu müssen. Das ist eine Möglichkeit, an einem wichtigen Zukunftsmarkt teilzuhaben.
