Das Thema der KI überstrahlt alle anderen. Es macht 45% des S&P 500-Index und 25% des MSCI World-Index aus. Doch tauchen weitere Themen auf, die ebenso vielversprechend sein könnten. Mobeen Tahir, Leiter der makroökonomischen und thematischen Forschung bei WisdomTree Europe, beantwortet Allnews-Fragen:
Was ist Ihr Ziel als Leiter der thematischen Forschung?
Unser Ziel besteht darin, Investoren innovative Instrumente an die Hand zu geben, um Zugang zu Megatrends zu erhalten. Diese Megatrends definieren sich als strukturelle Transformationen, die vielversprechende Investitionsmöglichkeiten schaffen, weil sie die Treiber des Marktes sind. Das Ziel von WisdomTree ist es, verschiedene Zugänge zu diesen Chancen zu bieten. Wir arbeiten daran durch ein breites Spektrum innovativer Anlagethemen.
Und was passiert, wenn der Markt sich nur noch für ein Thema interessiert, nämlich KI?
Es gibt Themen, die fundamentale Investitionsbasen darstellen, wie die KI, und viele weitere Themen, die aus diesem Fundament hervorgehen. Bei WisdomTree verfolgen und kartografieren wir die Entwicklungen im thematischen Universum, das mehr als 40 Themen umfasst, verteilt auf verschiedene Kategorien. Wir klassifizieren KI nicht auf die gleiche Weise wie Quantencomputing, das eine eigenständige Innovation ist und eigene Chancen schafft. Überschneidungen können auftreten, aber es gibt auch einzigartige Erzählungen.
„Die Bewertung genügt nicht, um die Zukunftsperspektive eines Themas zu vermitteln.“
Wie ordnen Sie die 40 Themen zwischen strategischen Investitionen und taktischen Entscheidungen ein?
Eine thematische Investition kann sowohl taktisch als auch strategisch sein, aber die Wahl richtet sich immer nach einem langfristigen Trend. Zum Beispiel hat sich die Verteidigungsindustrie in Europa in den letzten Monaten im Investitionsspektrum durchgesetzt. Trotz der jüngsten Verlangsamung in den letzten Monaten glauben wir weiterhin, dass der Trend über Jahre hinweg anhalten wird. Wir bieten keine Investitionslösungen einfach nur, weil sie einem Modetrend entsprechen. Aber ein Megatrend kann auch Zyklusphasen durchlaufen. Die ersten Monate dieses Jahres waren zum Beispiel im Bereich Cybersicherheit schwierig, bevor es im Mai wieder nach oben ging.
Wenn die Weltwirtschaft von einer Inflationsphase betroffen ist, welche Themen wären dann am interessantesten, um davon zu profitieren?
Unter den zuletzt am stärksten getragenen Themen finden sich solche, die in Rohstoffe und strategische Metalle investieren. Sie stehen klar in Verbindung mit Energie und letztlich mit KI, da letztere eine energieintensive Branche ist. Rechenzentren verlangen beispielsweise große Mengen an strategischen Metallen wie Kupfer, Lithium und Seltenen Erden – sowohl für den Bau als auch für die Energieversorgung.
Die Inflationsannahme hängt von ihren Ursprüngen ab. Entsteht sie durch eine Übernachfrage nach Metallen und Energie? Das verweist auf ein breites Energiekorb-Portfolio als Absicherung gegen Inflation und auf Instrumente, um an diesem Megatrend teilzuhaben.
Ist ein Thema immer mit Wachstumsaktien verbunden oder kann es auch auf Value-Aktien verweisen?
Es handelt sich stets um eine Investition in Wachstumsaktien. Das heißt jedoch nicht, dass die Multiplikatoren dauerhaft hoch bleiben. Das thematische Universum umfasst eine Bandbreite von Unternehmen, von jungen, noch in der Entwicklung befindlichen Firmen bis hin zu etablierten und profitablen Akteuren. Investoren können davon ausgehen, dass ein Unternehmen oder ein bestimmtes Thema zu einem attraktiven Bewertungsniveau gehandelt wird, aber letztlich setzen sie vor allem auf dessen langfristiges Wachstumspotenzial.
Ab wann beenden Sie eine Themengruppe? Wenn eine Thematik wie KI überbewertet wird, wann steigen Sie aus? Wie viele haben Sie in den letzten 12 Monaten gestoppt?
Die Debatte um eine spekulative Blase bei KI begleitet die Märkte schon eine Weile. Seit Jahresbeginn gehört sie jedoch zu den leistungsstärksten unter unseren 40 Themen. Das bedeutet, dass Bewertungen allein nicht ausreichen, um die Zukunftsperspektive eines Themas zu liefern. Es kann auch unmöglich sein, Multiplikatoren für manche Themen zu bewerten, doch das verhindert nicht, dass sie sich gut entwickeln. Beispielsweise im Bereich Kernenergie gibt es kleine, technologiegetriebene Unternehmen, die noch keine Umsätze erzielen. Es ist jedoch möglich, sie in einen Titelkorb aufzunehmen, weil sie in der Lage sind, eine ganze Branche zu transformieren. Deshalb suchen wir danach, das Portfolio so zu konzipieren, dass es sowohl solche neuen Unternehmen als auch konventionellere und uranbezogene Unternehmen umfasst.
Es ist daher wichtig, die Eigenheiten der Bewertungen im thematischen Investieren zu erkennen. Aus diesem Grund verfolgen wir bei WisdomTree für jedes Thema einen spezifischen Ansatz bei der Titelauswahl.
„Thematisches Denken bedeutet, in die Zukunft zu blicken und sich zu fragen, wann der nächste Moment von ChatGPT kommt.“
Wie kann der Anleger an einem Thema wie KI teilnehmen und gleichzeitig in ein anderes Thema investieren, das das Risiko der KI-Exposition absichert?
Die Absicherung in einer Diskussion über thematisches Investieren ist ein interessantes Konzept. Wir erwägen dies ebenfalls, weil wir keine Chance verpassen wollen, die eine Industrie disruptieren könnte. Ich denke an ChatGPT, das 2022 an den Start ging. Thematisches Denken bedeutet, sich in die Zukunft zu projizieren und zu fragen, wann der nächste ChatGPT-Moment kommt. Ein potenzieller Kandidat könnte das Quantencomputing sein. Der CEO von IBM hat kürzlich die Vorteile des Quantencomputings betont, auch im Vergleich zu den leistungsstärksten Supercomputern. Und die Frage, ob die Versprechen des Quantencomputings in 10 oder 20 Jahren erfüllt sein werden, beantwortete er mit der Feststellung, dass sie bereits 2026 erfüllt sein werden. Grandiose Entwicklungen sollten in diesem Bereich in sehr naher Zukunft erfolgen. In einer diversifizierten Allokation von Themen hat Quantencomputing eine Nischenrolle und dennoch einen vollen Platz, auch wenn seine Größe noch klein ist. Es ist ein Hedge im Falle einer Disruption.
Wie groß ist dieser Markt?
Es ist schwierig, die genaue Größe des Marktes abzuschätzen, da große Technologieunternehmen in diesem Bereich bedeutende Fortschritte machen, auch wenn das Quantencomputing noch einen geringen Anteil an ihrem Geschäft hat. Die US-Regierung hat kürzlich 2 Milliarden Dollar in neun Unternehmen des Quantencomputings investiert, davon fünf in börsennotierte Unternehmen. Es ist selten, dass eine Regierung Kapitalbeteiligungen an Unternehmen vornimmt. Für Unternehmen wie Rigetti Computing oder D-Wave Quantum sprechen wir von Hunderten von Millionen Dollar, also signifikanten Beträgen. Rigetti ist eines der „Pure-Play“-Unternehmen in diesem Bereich, mit einer Marktkapitalisierung von 6 Milliarden. Die Beträge liegen in einer anderen Größenordnung als bei Nvidia. Große Tech-Konzerne sind ebenfalls präsent, wie Google, Microsoft oder IBM, doch deren Quantencomputing-Aktivitäten sind bescheiden. Deshalb sind die „Pure-Play“-Unternehmen klein, mit einer Marktkapitalisierung von maximal rund 20 Milliarden, was ihr erhebliches Wachstumspotenzial unterstreicht.
Ist es besser, dort mit einem ETF oder einem aktiven Fonds zu investieren?
Fortsetzung am Beispiel des Quantencomputings. Die Regierung hat neun Unternehmen ins Visier genommen, vermutlich um die gesamte amerikanische Branche zu unterstützen, aber auch im Hinblick auf das weltweite Rennen um die Kommerzialisierung des ersten Quantencomputings und der dafür verwendeten Technologie. Der Investor hat daher ein Interesse daran, seine Investitionen in diesem Bereich zu diversifizieren, in Erwartung, wer als Gewinner hervorgehen wird. Innerhalb von WisdomTree stützen wir uns auf Experten, um eine intelligente Exposition gegenüber diesem Thema zu erreichen. Wir tun dies selbst im Fall der Verteidigung. Ziel ist es, eine auf strukturierten Entscheidungsprozessen basierende Entscheidung zu treffen, die Diversifikation erfüllt, also eine passive Wahl zu treffen, um an einem „ChatGPT-Ereignis“ teilzunehmen, sobald es stattfindet.
Ist ein ETF über physische KI oder Quantencomputing interessanter als ein ETF über KI?
Das Interesse an physischer KI wird zunehmend deutlich. Es resultiert aus fortlaufenden Innovationen in der Robotik. In China produzieren Pioniere der Humanoidenfertigung wie UBTECH in diesem Jahr 5000 Humanoide und sollen im nächsten Jahr 10.000 herstellen. Das sind bemerkenswerte Zahlen. Es handelt sich nicht mehr um Science-Fiction, sondern um Zehntausende pro Jahr für verschiedene Zwecke, stärker für industrielle Automatisierung als für Privathaushalte, doch in der Zukunft könnte die Nachfrage aus Privathaushalten signifikant sein.
In Shenzhen hat kürzlich eine meiner Kolleginnen einen Bubble Tea bestellt, der von einer autonomen Drohne geliefert wurde, was ein Segment der physischen KI ist. Daraus ergeben sich interessante Chancen in der Logistik und der industriellen Produktion. Ein auf physische KI fokussiertes Portfolio unterscheidet sich deutlich von einem Fonds, der sich auf KI konzentriert.
WisdomTree bietet einen ETF zu physischer KI, Humanoiden und Drohnen an, einen weiteren zu KI und einen ETF zur KI-Infrastruktur.
„Zu den zuletzt am stärksten getragenen Themen gehören jene, die in Rohstoffe und strategische Metalle investieren.“
Wie groß ist der Anteil Chinas an der physischen KI?
Insbesondere aufgrund ihrer starken Präsenz in Humanoiden ist der Anteil Chinas an der physischen KI größer als am allgemeinen KI-Bereich und größer als der der Vereinigten Staaten; die USA bleiben jedoch bei Halbleitern und Software stärker.
Wie messen Sie die Qualität und Reinheit der Exposition gegenüber diesen Themen?
Wir möchten dem Investor eine „Pure-Pay“-Exposition bieten. Wenn er eine Exposition an erneuerbaren Energien wünscht, muss diese in seinem Portfolio enthalten sein. Wenn er Verteidigung Europas will, soll er nicht von anderen Themen gestört werden. Wir wenden denselben Ansatz auf alle Themen an. Aber die Art, wie man ein Cybersecurity-Portfolio konstruiert, unterscheidet sich stark von jener in erneuerbaren Energien. Die Reinheitsanalysen des Themas sind unterschiedlich. Die Regeln und der Ansatz sind verschieden. Wir verwenden Einkommensbeschränkungen (50% des Umsatzes im Bereich Cybersicherheit), sodass wir dort Microsoft nicht berücksichtigen können. Beim Quantencomputing wäre eine solche Beschränkung unmöglich, da sie IBM, Google und Microsoft ausschließen würde, die potenziell Führer dieses Themas sein könnten.
