Das Herz hat seine Gründe, welche die Vernunft nicht kennt, wie das Sprichwort sagt. Während die Investoren von April bis Juli eine Leidenschaft für Halbleiter entwickelt hatten, sind sie nun plötzlich voller Zweifel. Sicher, zwischenzeitlich haben sich einige Elemente entwickelt und rechtfertigen eine gewisse Normalisierung der Erwartungen, ohne dass diese drastisch ändern würden. Die berühmt-„Capex“, deren gigantische Beträge in den letzten Jahren die Märkte begeistert hatten, werden heute hinterfragt. Anleiheemissionen, Kapitalerhöhungen und andere negative Cashflow-Prognosen der „Hyperscaler“ stellen die Kirche wieder mitten ins Dorf. KI ist potenziell eine der größten technologischen Revolutionen der Geschichte, aber auch die teuerste, um sie umzusetzen.
Die enormen Produktivitätsgewinne, die in der gesamten Wirtschaft angekündigt wurden, zeichnen sich letztlich langsamer ab als erwartet, zumindest außerhalb des Technologiesektors. Die Kassandras, die von einem unmittelbar bevorstehenden Tsunami von Entlassungen über alle Branchen hinweg sprachen, sehen bislang nur wenige, messbare Bestätigungen ihres Pessimismus.
Lfrist des marktgeräuschs, das mit der künstlichen Intelligenz verbunden ist, dessen viele Äußerungen vor allem großen finanziellen Interessen dienen, ist es wichtig, pragmatisch zu bleiben. Zu glauben, dass es unter Zehntausenden von KI-Investitionen keinen Ausfall geben wird, ist unvernünftig. Ob es sich um private Investitionen oder um Investitionen börsennotierter Unternehmen handelt, deren Verschuldung bekannt ist, scheint offensichtlich, dass einige nicht erfolgreich sein werden. Heißt das, dass das gesamte Thema KI eine Illusion ist und die „Blase“, von der man so viel hört, platzen wird? Natürlich nicht.
Mit zunehmender Reife der Technologie trennt der Markt Gewinner und Verlierer – nicht ohne Mühen. Nachdem man zu schnell viele Unternehmen aus den Bereichen Software oder Beratung über Bord geworfen hatte, haben Investoren in den letzten Wochen einige davon stark gelobt. Die Kursentwicklungen von SAP, ServiceNow oder auch Accenture sind Beispiele unter vielen für diese Meinungsumschwung.
An diesem Punkt ist es durchaus verständlich, weder massive Entlassungswellen noch gigantische Produktivitätsgewinne in allen Bereichen der Wirtschaft zu sehen.
Im Gegenzug werden die wachstumsorientiertesten Werte des Themas, sei es die sogenannten Neoclouds oder Speicherhersteller, stark in Frage gestellt. Ob es sich um Bilanzen mit zweifelhafter Solidität handelt oder um Befürchtungen bezüglich der Zyklizität ihres Geschäfts – viele der Stars des letzten Frühlings scheinen heute die Gunst der Investoren verloren zu haben.
Über die offensichtliche Komplexität und die Technizität, die erforderlich ist, um das Thema KI zu erfassen, kann derzeit niemand konkret vorhersagen, wie umfangreich sie sein wird oder mit welcher Geschwindigkeit ihre Einführung in die Wirtschaft erfolgen wird. Der bevorstehende Börsengang von Anthropic wird die Sichtbarkeit des Phänomens verbessern, ohne alle Fragen zu beantworten. Erinnern wir uns daran, dass zu Beginn der sozialen Netzwerke, ja sogar des Online-Handels, viele Investoren sich um die konkrete Monetarisierung dieser neuen Geschäftsmodelle sorgten. Jahre später ist festzustellen, dass diese Frage nicht mehr im Vordergrund steht, aber nicht jeder ist zu Meta oder Amazon geworden. Das sollte auch für KI-Anbieter kaum anders sein.
An diesem Punkt ist es durchaus verständlich, weder massive Entlassungswellen noch gigantische Produktivitätsgewinne in allen Bereichen der Wirtschaft zu sehen. Die meisten Unternehmen nutzen natürlich Künstliche Intelligenz, ohne ihre Arbeitsweise vollständig umgestellt zu haben. Nichts deutet außerdem darauf hin, dass eine derartige Transformation in großem Umfang in den kommenden Jahren stattfinden wird.
Allgemein gesagt ist Technologie kein linearer Prozess. Die Einführung erfolgt eher phasenweise und oft durch plötzliche Beschleunigungen. Es scheint vernünftig zu sagen, dass in den letzten zwei Jahren eine erste große Phase stattfand, in der generative KI von einer sehr großen Anzahl von Menschen und Unternehmen genutzt wurde. Die agentische KI oder die intelligente Robotik dürften zu den nächsten Schritten gehören.
Jenseits von Timing und Umfang ist es entscheidend, das wirtschaftliche Umfeld nicht aus den Augen zu verlieren, in dem eine so schwer umzurichtende technologische Revolution in Bezug auf Infrastruktur erfolgt. Langfristig hohe Zinssätze und damit eingeschränkter Kapitalzugang könnten die Einführung von KI verlangsamen und logischerweise den Druck auf die fragilsten Unternehmen erhöhen.
Lassen wir der KI etwas Zeit, sie sollte eher als Megatrend der kommenden Jahre gesehen werden als als das heutige Glücksspiel.
