HBM Healhcare Investments beabsichtigt, von dem erheblichen Ablauf pharmaceutischer Patente bis 2032 zu profitieren, indem es sich auf Biotechnologieunternehmen konzentriert, die von dieser Entwicklung am stärksten profitieren werden. Dieses Hybridvehikel, das sowohl in börsennotierte als auch in private Unternehmen aus dem Gesundheitswissenschaftssektor investiert, zielt insbesondere darauf ab, Biotech-Assets zu bewerten, die zu hohen Prämien erworben werden können (+99% im Durchschnitt in den letzten drei Jahren). HBM Healthcare Investments hat in dem letzten Jahrzehnt mehr als 70 Transaktionen im Bereich Verkauf oder Börsengang umgesetzt. Sie verzeichnete in Schweizer Franken eine jährliche Performance (einschließlich reinvestierter Dividenden) von 11,1% in Bezug auf den VNI (Nettoinventarwert) und von 13,2%, was den Wert der an der SIX Swiss Exchange notierten Aktie betrifft, über die letzten zehn Jahre (bis Ende Februar 2026). HBM HI weist einen Börsenwert von ca. 1,5 Milliarden Franken aus und eine Kursabschlag von ca. 20% gegenüber dem VNI (fast 279 Franken pro Anteil am 31. März 2026). Seit dem IPO (Börsengang an der SIX Swiss Exchange) im Februar 2008 ist der VNI durchschnittlich um 10,8% pro Jahr gestiegen. Die Entwicklung des VNI hat die Entwicklung der Indizes, insbesondere des Nasdaq Biotechnology Index, deutlich übertroffen. Ihr CEO Andreas Wicki erläutert Allnews, was HBM HI untermauert und welche Perspektiven sie haben.
Die starke Erholung des Biotechnologiessektors seit dem Tiefpunkt im April 2025 ist eine ausgezeichnete Nachricht für HBM Healthcare Investments. Darüber hinaus ist das Interesse an Fusionen und Übernahmen (M&A) sehr groß. Was sind Ihre Erwartungen für 2026 und langfristig?
Die Marktbedingungen für den Biotechnologiesektor haben sich in den letzten Monaten deutlich verbessert. Biotechnologieunternehmen, die bedeutende Entdeckungen vorweisen, bleiben begehrte Beute großer Pharmaunternehmen, die regelmäßig ihre Portfolios an geistigem Eigentum erneuern müssen. Zuletzt haben wir erneut davon profitiert mit dem Erwerb des amerikanischen Biopharma-Unternehmens Terns Pharmaceuticals (Anm.: Entwicklung kleiner Moleküle zur Behandlung schwerer Krankheiten wie Krebs und Fettleibigkeit) durch Merck für 6,7 Milliarden Dollar, wodurch wir das investierte Kapital von 19 Millionen Dollar verdreifachen konnten. Diese Transaktion ergänzt sechs Portfoliounternehmen, die im Geschäftsjahr bis Ende März von Pharmaunternehmen oder Finanzinvestoren übernommen wurden: Merus, Y-mAbs Therapeutics, 89Bio, Akero, Bluejay Therapeutics und Swixx Biopharma.
«Wir mussten uns stets gegen die Abwertung des Dollars wehren.»
Wir erwarten, dass mehrere der Unternehmen in unserem Portfolio im Jahr 2026 wichtige Ergebnisse oder Zulassungsentscheidungen erreichen. Unter anderem ArriVent BioPharma (Phase-III-Daten im Lungenkrebs), Oculis (Phase-III-Daten zur Behandlung der trockenen Augenkrankheit und der diabetischen Makulaödem), Harmony Biosciences (Phase-III-Daten zur Behandlung des Prader-Willi-Syndrom) oder CStone Pharmaceuticals, die voraussichtlich bis Ende 2026 die ersten weltweiten Phase-III-Versuche im nicht-kleinzelligen Lungenkrebs starten werden.
Was bedeutet das in Bezug auf das Potenzial zusätzlichen Wertzuwachs für HBM?
Wir schätzen es auf etwa 150 Millionen Franken, und zwar unabhängig vom Aktienmarkt.
Könnte eine mögliche Verschlechterung der globalen Lage, insbesondere bedingt durch den Iran, oder des Dollars, dies infrage stellen?
Da HBM ein Investor und kein Pharma-Betreiber ist, sind der Aktienmarkt und seine Entwicklung für uns von erheblicher Bedeutung. Denn das Verhalten der Investoren beeinflusst den Nettoinventarwert (VNI) von HBM. Eine Eskalation im Nahen Osten mit einem erhöhten Risiko von Rezession, Inflation und Störungen kann zu einer Risikovermeidung führen. Ein unter Druck stehender Aktienmarkt könnte IPOs insbesondere nach hinten verschieben.
Allerdings erweisen sich Innovationen in den Bereichen Pharma und Biotech unabhängig vom Aktienmarkt und dessen Entwicklungen. Pharma- und Biotech-Unternehmen müssen tatsächlich für die nächsten 10 bis 15 Jahre planen. Aus dieser Sicht sind die kommenden Entwicklungen vielversprechend, zugleich läuft eine beträchtliche Anzahl von Patenten bis 2032 ab. In dieser Hinsicht birgt das Portfolio von HBM HI erhebliches Potenzial, unabhängig von der Börsennachfrage.
Außerdem war der USD-Dollar beim Start von HBM HI im Jahr 2001 bei ca. 1,70 Schweizer Franken, heute bei ca. 0,80. Wir mussten uns also immer gegen den Negativtrend des Dollars stemmen. Ganz zu schweigen von den diversen Krisen, die seitdem aufgetreten sind. Was uns jedoch nicht daran gehindert hat, in Schweizer Franken eine durchschnittliche zweistellige Gesamtrendite zu erzielen.
Kann man sagen, dass ein neuer Aufwärtszyklus im Gesundheitssektor begonnen hat?
Der Innovationszyklus beschleunigt sich mit einer erhöhten Qualität und Integrität der Daten. Der Markt für Biopharmazeutika, der den Großteil der kommerziellen Markteinführungen ausmacht, bleibt wachstumsorientiert und bietet eine Fülle von Chancen. Zell- und Gentherapien, mRNA-Impfstoffe und monoklonale Antikörper (mAbs) sind heute die wichtigsten Träger. Die weltweite Biotechnologielandschaft erlebt ein seismisches Erdbeben, wobei China auf dem Niveau der USA in Bezug auf Forschung und Entwicklung sowie Produktpipeline angekommen ist und Europa damit auf den dritten Platz verdrängt hat. Emerging Biopharmaceutical Companies bilden das Rückgrat der Innovation. Mehr als 90% der Biotherapien der neuen Generation (Gentherapien, zelluläre und nukleotidische Therapien) werden von aufstrebenden Biopharma-Unternehmen entwickelt.
Ist die Diversifikation von HBM Healthcare Investments nicht zu groß, insbesondere im Vergleich zu BB Biotech oder anderen Fonds?
HBM nutzt über eine börsennotierte Investmentgesellschaft dauerhaft verfügbare Kapitalien, konkurrenzfähig gegenüber Private Equity und passivem Management. Offene Investmentfonds können in einem ungünstigen Umfeld zu Kapitalabzügen führen. Wir haben mehr Möglichkeiten, eine Beteiligung je nach Entwicklung zu erhöhen oder zu reduzieren. HBM kann das Risiko deutlich besser steuern. Indem wir in ein breites Universum von börsennotierten und privat gehaltenen Unternehmen investieren. Diese Kombination eröffnet uns mehr Anlagemöglichkeiten und Flexibilität. Das Portfolio besteht derzeit aus vielen kleinen Beteiligungen, die entweder wachsen und stark an Umfang gewinnen oder verschwinden werden. Wir befinden uns sicherlich im oberen Bereich der Anzahl der Positionen, aber wir haben eine gute Gruppe von potenziellen Gewinnern, die jeweils einen hohen Anteil am Portfolio repräsentieren.
«Un rendement total à deux chiffres par an demeure possible dans les cinq à sept prochaines années.»
HBM dispose-t-elle d’un avantage concurrentiel grâce à un portefeuille bien équilibré sous l’angle du risque?
C’est le cas si l’on considère la structure du portefeuille, aussi bien en termes de stade de développement des entreprises, dont près de la moitié se révèle rentables, que des domaines thérapeutiques, avec un bon équilibre entre l’oncologie, l’immunologie et les maladies inflammatoires, les maladies rares, les maladies du système nerveux central et la biologie synthétique. Près de la moitié de l’exposition consiste en biotechnologie (nouveaux médicaments, R&D et plateformes), le reste portant sur les dispositifs médicaux, le diagnostic, la santé numérique et autres services de santé.
En outre, le portefeuille est bien diversifié à l’échelle mondiale. Il est également bien équilibré du point de vue du risque eu égard à la répartition entre les sociétés cotées en bourse et celles privées, complétées par quelques fonds d’investissement. Cette stratégie hybride procure plusieurs avantages stratégiques, dont l’accès aux différents stades de développement: préclinique, phases cliniques I, II et III, les produits sur le marché et les firmes rentables. En période de volatilité boursière, les entreprises privées peuvent stabiliser la performance globale.
HBM joue un rôle d’investisseur actif dans les sociétés privées, influençant leur stratégie de sortie, au moyen d’une vente industrielle ou d’une IPO. Le risque est bien plus élevé pour le manager d’une entreprise pharma ou biotech, de même que pour le gérant d’un portefeuille trop concentré.
HBM a battu le marché sur le long terme. Quels sont vos objectifs de rendement pour l’avenir?
Nous pensons qu’un rendement total annuel à deux chiffres demeure possible dans les cinq à sept prochaines années. Un potentiel considérable existe. C’est pourquoi les investisseurs doivent se positionner à long terme.
Comment gérez-vous la décote de l’action par rapport à l’actif net réévalué ou VNI?
La décote s’avère neutre pour un investisseur à long terme, même s’il revend avec une décote; ce qui prime est un accroissement attractif de la VNI dans la durée. C’est le but de HBM. En revanche, l’acquisition d’actions avec une prime sur la VNI peut amputer une partie du rendement. Au demeurant, nous effectuons une politique du dividende particulièrement favorable et des rachats d’actions le cas échéant. Ce qui contribue à diminuer la décote.
Est-ce justement l’objectif de Saba Capital Management qui détient 10% du capital de HBM Healthcare Investments?
Vraisemblablement dès lors que Saba fait de l’arbitrage en matière de décote en ciblant des fonds fermés et des investment trusts qui se négocient avec une décote substantielle par rapport à leur valeur nette d’inventaire. Et en agissant pour réduire celle-ci et capter, ce faisant, de la valeur. Pour nous, ce qui est déterminant est l’augmentation de la valeur à long terme du contenu du portefeuille que nous gérons, sans ignorer la gestion de la décote.
