Das Schlimmste ist nie sicher. Während die Internationale Energieagentur kürzlich vor dem bevorstehenden Eintritt des Ölmarktes in eine „rote Zone“ warnte, ziehen sich die weltweiten Bestände weiterhin rasch zusammen. Sie sanken im Mai um 143 Millionen Barrel, entsprechend 4,6 Millionen Barrel pro Tag gemäß dem neuesten Monatsbericht der IEA. Die Investoren zogen es jedoch vor, an den ermutigenden Aussagen des amerikanischen Präsidenten festzuhalten.
Diese Aussagen führten schließlich zu einem Protokoll einer Einigung zwischen den beiden Parteien. Nachdem der Brent-Spot-Preis im April auf etwa 145 Dollar pro Barrel gestiegen war, der die reale Spannung zwischen Angebot und Nachfrage nach physischem Öl misst, fiel er deutlich zurück und verlor fast 65 Dollar, um wieder etwa 80 Dollar pro Barrel zu erreichen.
Der Markt hatte die Vereinbarung bereits eingepreist
Die Akteure haben nicht auf die offizielle Ankündigung gewartet, um ihre Nachfrage nach Rohöl anzupassen. Der Brent-Spot war bereits 55 Dollar vor der Ankündigung zurückgegangen. Goldman Sachs hat sich darauf konzentriert, diese scheinbar kontraintuitive Situation zu analysieren, und mehrere Faktoren identifiziert, die die Preisentspannung erklären könnten.
Wenn der Gallone Benzin wieder unter 4 Dollar fällt, bleibt er gegenüber März immer noch um 30% höher.
Der Anstieg der Exporte des amerikanischen Kontinents, insbesondere aus Brasilien, Venezuela und Guyana, in Kombination mit der Reduzierung der chinesischen Importe bildete einen Puffer gegen das Risiko einer Knappheit. Laut dem Beratungsunternehmen Kpler lagen die chinesischen Importe im Mai durchschnittlich bei 6,7 Millionen Barrel pro Tag, dem niedrigsten Stand seit zehn Jahren. Zu diesen makroökonomischen Faktoren kommt ein mikroökonomisches Element hinzu: die Anpassung der Nachfrage der preissensibelsten Akteure bei Ölprodukten, Fluggesellschaften und Petrochemie.
Diese Erklärungen scheinen Trafigura, eines der größten Rohstoffhandelshäuser, jedoch nicht vollständig überzeugt zu haben. Die Gruppe, die kürzlich ihre Quartalsergebnisse veröffentlicht hat, erzielte dank der Expertise ihrer Trader beachtliche Gewinne. Über die angekündigten 4 Milliarden Dollar Gewinn hinaus hat der Finanzvorstand insbesondere auf das Risiko eines Wendepunkts des physischen Ölmarktes aufmerksam gemacht.
Hormus, noch weit entfernt von einer Normalisierung
Wahrscheinlich ist es diese Gleichgewichtsrealität von Angebot und Nachfrage, die Investoren dazu veranlasst hat, eine rasche diplomatische Lösung der Blockade der Straße von Hormus zu erwarten, während die USA bald in die Driving Season eintreten, eine Periode, die traditionell mit starkem Kraftstoffverbrauch verbunden ist.
Wenn der Gallone Benzin wieder unter 4 Dollar fällt, liegt er gegenüber März immer noch etwa 30% höher. Es ist daher nicht überraschend, dass der amtierende Präsident der Vereinigten Staaten in der Frage der Inflation eine Zustimmungsrate von etwa 28% erhält, vergleichbar mit Joe Biden in der Zeit nach Covid.
Vor diesem Hintergrund fragten sich die Analysten von Morgan Stanley, wie der nächste Schritt aussehen würde: die tatsächliche Wiederöffnung der Straße von Hormus. Laut ihrer Studie stellen der Erwerb von Versicherungen, die Verfügbarkeit von Öltankschiffen, die Mobilisierung von Arbeitskräften und die Wiederinbetriebnahme der Bohrlöcher jeweils Hindernisse dar, die es zu überwinden gilt. Diese Einschränkungen werden Zeit brauchen, um gelöst zu werden, weshalb die Bank eine Ölproduktion prognostiziert, die erst bis Dezember auf 80% ihres Vorkonflikt-Niveaus zurückkehren würde.
Die Rückkehr zu den Fundamentaldaten
Wenn dieses Szenario sich bestätigt, könnte der Markt allmählich zu einer klassischeren Sicht auf Rohstoffe zurückkehren, die auf den Grenzkosten der Produktion als Anker der Rohölpreise beruht. Die Analysten von Bernstein haben sich dieser Übung unterzogen, um die Fundamentaldaten des Ölmarktes und die langfristigen Preise besser zu erfassen.
Zu diesem Zweck haben sie die Daten der fünfzig größten börsennotierten Ölgesellschaften zusammengestellt, die alleine fast zwei Drittel des Angebots außerhalb der OPEC darstellen. Auf Basis ihrer Jahresberichte und nach Inflationsanpassung ergibt ihre Analyse eine Grenzkosten von 77 Dollar pro Barrel in diesem Jahr.
Die Annäherung des Ölpreises an dieses Niveau sollte Regierungen jedoch nicht daran hindern, ihre längerfristigen Energiepolitiken neu zu prüfen, wobei ein zentraler Schwerpunkt nun die Sicherheit ist. Dies sollte sich durch eine Diversifizierung der Öl- und Gasbezugsquellen ausdrücken, aber vor allem durch eine Beschleunigung der Entwicklung erneuerbarer Energien und von Effizienzlösungen.
Die Energiesicherheit verändert sich auf eine neue Ebene
Zu diesem Zweck hat die Internationale Energieagentur kürzlich ihre Investitionsprognosen aktualisiert. In ihrem neuesten Jahresbericht schätzt sie, dass die weltweiten Ausgaben im Energiesektor dieses Jahr rund 3400 Milliarden US-Dollar erreichen werden, was einem Anstieg von 5% gegenüber 2025 entspricht. Von dieser Summe würden 35% weiterhin den fossilen Energien zugeordnet.
Der Rest, etwa 2200 Milliarden Dollar, sollte in kohlenstoffarme Energien, Netze, Batterien und Energieeffizienz investiert werden. Für Investoren, die sich in diese Themengebiete investieren möchten, ist das Feld der Chancen breit: Versorger, Transport, Industrie, Infrastruktur oder Netztechnologien, über mehrere Kontinente hinweg.
Anders gesagt, es ist nicht nötig, auf eine hypothetische vollständige Entsperrung der Straße von Hormus zu warten, um potenzielle Gewinner des nächsten Energiezyklus zu identifizieren.
