Der Sekundärmarkt des Private Equity bleibt auch 2026 interessant. In der Tat gilt er als eines der dynamischsten und strategischsten Segmente des Private Equity. Das Volumen der weltweiten Transaktionen hat seinen robusten Wachstumskurs fortgesetzt und erreichte 2025 etwa 240 Milliarden US-Dollar.
In diesem Bereich positioniert sich die Gesellschaft Matador Secondary Private Equity AG. Diese investiert ausschließlich am Sekundärmarkt des Private Equity, in Form einer Investmentgesellschaft. Sie kauft mit einem Abschlag Anteile, die bereits von institutionellen Investoren gehalten werden, unter anderem in Liquiditätsbedürfnissen. Sie kann eine organische Wertsteigerung von etwa 12% ihres Buchwerts bzw. Nettovermögenswerts (VNI oder NAV) seit ihrer Gründung im Jahr 2005 vorweisen. Dieses Unternehmen ist seit dem 15. Juni im Segment Sparks (The SME Stock Market) der Schweizer Börse SIX Swiss Exchange notiert.
Die Börsennotierung an der SIX Swiss Exchange soll Matador dabei helfen, seine Sichtbarkeit bei schweizerischen und internationalen Investoren zu erhöhen. Allerdings bleibt der Börsenwert mit 60 Millionen Franken noch moderat, verglichen mit einem VNI von 52 Millionen Franken per Ende 2025. Sie strebt bis Ende 2030 organisch eine Erhöhung ihres Private-Equity-Portfolios (125 bis 150 Millionen Franken) und ihres Eigenkapitals (85 bis 110 Millionen Franken) an. Allnews zieht Bilanz mit Alexander Lachmann, dem Finanzvorstand von Matador.
Warum in den Sekundärmarkt des Private Equity investieren?
Der Sekundärmarkt des Private Equity oder secondary private equity hat sich als besonders robust erwiesen, mit einer hohen Anpassungsfähigkeit in Phasen wirtschaftlicher Unsicherheit, insbesondere im Bereich von Small & Mid Buyouts in Europa und Nordamerika. Er hat sich zum resilientesten Segment des Private Equity entwickelt. Die Transaktionen von Small- und Mid-Buyouts sowie zahlreiche Börsengänge (IPOs) im Technologiesektor führten 2025 zu einer Vielzahl attraktiver Exits, darunter die IPOs von Klarna, eToro und Figma. Diese Dynamik setzt sich fort.
Der Secondary Private Equity hat sich in den letzten zehn Jahren als eine der rentabelsten Anlageklassen erwiesen. Und das gilt weiterhin; er bietet tatsächlich eines der attraktivsten Fenster für neue Investitionen. Darüber hinaus ermöglicht er den Erwerb von Fonds mit einem Abschlag (eine Reduktion des realen Werts der Vermögenswerte), wenn Investoren beschließen, ihre Anteile zu verkaufen, um sofortige Liquidität zu erhalten. Allerdings gilt es, auf einem Markt selektiv vorzugehen, der immer noch stark fragmentiert ist, da er nur etwa 1% des weltweiten Private-Equity-Marktes ausmacht.
Erzielt er bessere Renditen als klassisches Private Equity?
Ja, der Secondary Private Equity bietet historisch oft höhere oder stabilere Renditen als klassisches Private Equity (Primärmarkt), insbesondere wenn man die Performance ins Verhältnis zum Risiko setzt.
Und was das Risiko betrifft?
Die Stärke des Sekundärmarkts liegt vor allem in seinem sehr vorteilhaften Risikoprofil und in der kürzeren Haltefrist. Während ein klassischer Fonds bei Null beginnt, kauft man am Sekundärmarkt Anteile an Portfolios bereits reifer Unternehmen und profitiert in der Regel von einem Abschlag auf den Nettoinventarwert. In einem klassischen Fonds gibt man Geld für unbekannte zukünftige Investitionen.
Im Sekundärmarkt sind die Portfoliounternehmen bereits vorhanden, sichtbar, und ihre finanziellen Leistungskennzahlen sind prüfbar. Es gibt kein „Blind Pool“. Außerdem hat der erste Investor bereits die festen Kosten der ersten Jahre getragen, die am teuersten sind. Der Sekundärkäufer tritt in ein Vehikel ein, dessen Kostenstruktur niedriger ist.
«Eine gründliche Due Diligence ermöglichte es, früh und indirekt in Unternehmen wie SpaceX, ByteDance oder Revolut zu investieren.»
All dies erfordert eine gründliche Due Diligence, nicht wahr?
Unbedingt! Matador macht das seit mehr als zwanzig Jahren, indem es die Finanzberichte und die tatsächliche Historie der Manager streng analysiert. Das ist es auch, was es uns ermöglicht hat, nicht nur im SMID-Bereich (kleine und mittlere Unternehmen) zu erwerben, sondern auch indirekt stark wachsende Technologiefirmen zu historisch niedrigen Niveaus, z. B. SpaceX, ByteDance, Anrudil Industries, Stripe oder Revolut, die einen Börsengang durchgeführt haben oder ihren IPO vorbereiten.
Ist der Abschlag primär?
Wir profitieren davon bei der Mehrzahl unserer Akquisitionen, aber für uns hat die Qualität Vorrang vor dem Abschlag. Die Qualität des Portfolios ist von größter Bedeutung; der Discount ist die Kirsche auf der Torte.
Der Portfoliomix von Matador wirkt konzentriert, da die fünf größten Positionen etwa 60% der Investitionen ausmachen. Wenn man jedoch die Zahl der Unternehmen in den verschiedenen Fonds betrachtet, ähnelt es dann nicht einer „Arche Noahs“?
Matador ist in mehr als 1000 Unternehmen über ihre verschiedenen Fonds investiert. Allerdings konzentrieren wir uns auf die besten Fondsmanager in den Segmenten „Small & Mid-Buyouts“ und Wachstum (Growth), ohne uns zu zerstreuen. Und nach dem Grundsatz „Quality First“ vorgehend. Obwohl es mehr als 1000 indirekte Positionen gibt, wird ein großer Teil der Performance und des Nettovermögenswerts durch eine weit diversifizierte Sektorallokation getragen.
Dauerhaft ist Matador geografisch und hinsichtlich des vintages gut diversifiziert (Anm.: das Jahr, in dem ein Fonds seine erste Investition tätigt), der Anteil der „Small & Midmarket Buyouts“ macht fast die Hälfte des Portfolios aus, gefolgt vom Technologiebereich und Risikokapital (ca. 25%), sowie den Bereichen Large Buyout und Growth mit jeweils ca. 10%.
«Die Exits im Large-Cap-Bereich stehen unter Druck seit dem Zinsumfeldumschwung.»
Ist der Bereich der Small- und Mid-Transactions attraktiver als der der großen Transaktionen?
Die Exits im Large-Cap-Bereich stehen unter Druck seit dem Zinsumfeldwechsel. Dagegen erfordern Small- und Mid-Buyouts deutlich geringere Schuldvolumina. Fonds dieser Kategorie können daher weiterhin Transaktionen abschließen, ohne durch die Verschärfung der Bankenbedingungen blockiert zu werden.
Der Markt für kleine und mittlere Kapitalisierung profitiert von einem stetigen Fluss industrieller Exits (Verkäufe an strategische Käufer) oder Sponsor-to-Sponsor-Verkäufen (ein größerer Fonds kauft ein Unternehmen von einem Mid-Cap-Fonds zurück), während großvolumige IPOs selektiv bleiben und aufgrund des globalen geopolitischen Umfelds volatil sind. (Anm.: Der europäische Mid-Market wird zu sehr attraktiven Medianbewertungen von 8,6x EBITDA gehandelt, laut dem Argos-Index, verglichen mit mehr als 11,4x bis 14x für Large-Cap.)
Ist eine jährliche Rendite von 12% in Euro auf dem VNI bzw. dem Eigenkapital von Matador nachhaltig?
Wir glauben daran und haben es in den letzten zwanzig Jahren mit einer jährlichen Rendite des Private-Equity-Portfolios von 10% bis 16% bewiesen. Zudem strebt Matador eine nahezu Verdopplung seines Portfolios und seines VNI bis Ende des Geschäftsjahres 2030 an. Diese Aufwertung wird auch durch die Realisierung latenter Reserven in der Bilanz getragen.
Und durch den Einsatz eines Leverage-Effekts?
Nein, im Gegenteil, wir beabsichtigen in den kommenden Jahren eher die Verschuldung zu senken, die Ende 2025 bei rund 30 Millionen Franken lag.
Wie lässt sich die Liquidität der Matador-Aktie verbessern?
Zunächst setzen wir auf organisches Wachstum, um den Wert des Portfolios und den Nettovermögenswert fast zu verdoppeln. In der Vergangenheit haben wir von Kapitalerhöhungen profitiert, um sehr vorteilhafte Akquisitionen zu realisieren. Wir bleiben optimistisch hinsichtlich der Entwicklung unserer Investitionen. Insbesondere für 2026 und darüber hinaus erwarten wir eine positive Entwicklung der Ausschüttungen von Liquidität aus den Fonds, in die wir investiert sind.
Matador wird in der Lage sein, Cashflows zu generieren, die seine neuen Investitionen decken. Unsere „Secondary“-Strategie ist strukturell cash-flow-stark. Unsere Investitionen erfolgen, wenn die Fonds bereits mehrere Jahre existieren und rasch positive Cashflows generieren, was Frühauszahlungen wesentlich beschleunigt.
