Nicht mal einen Monat! So lange hat es gedauert, bis das Abkommen zwischen dem Iran und den Vereinigten Staaten in sich zusammenbrach. Während der amerikanische Präsident dies am Rande des NATO-Gipfels am 8. Juli vorgegeben hatte, wurde am 13. Juli die Wiedereinsetzung der Blockade iranischer Häfen angekündigt. Seitdem erklären sich beide Kriegsparteien abwechselnd zu Hütern der Straße von Hormus, durch die der Verkehr erneut weitgehend gestört ist. Dieses zweite Blockade ereignet sich zu dem Zeitpunkt, an dem die amerikanischen Vorräte den niedrigsten Stand seit 45 Jahren erreicht haben, was gravierendere Folgen als im zweiten Quartal nach sich ziehen könnte. Es gilt daher, die Situation zu bewerten, während die Aktienmärkte auf einem Hoch stehen und die Haltung einer Mehrheit der Fed-Mitglieder restriktiver geworden ist.
Die Ölpreise kehren zu ihren Spannungen zurück
Die Erholung des Verkehrs, die die Erwartungen übertraf, nach der Unterzeichnung des Protokolls, und der gleichzeitige Rückgang der Rohölpreise haben dieselbe Ursache: der Wille der Golfstaaten, rasch die in der ersten Konfliktphase angehäuften Ölbarrel abzubauen. Diese Länder zögerten nicht, gegenüber den Referenzpreisen Ermäßigungen anzuwenden, um ihre überschüssige Produktion loszuwerden, die kurz davor war, ihre Speicherkapazitäten zu überschwemmen. Zu diesem Zweck profitierten sie von den Tankern, die seit Beginn des Konflikts im Durchgang durch die Straße von Hormus festgesetzt waren. Ergebnis: Die Rohölexporte stiegen rasch auf 80% des Vorkonflikt-Niveaus, bevor sie danach wieder drastisch zurückfielen.
Auch wenn Katar nicht der wichtigste Lieferant der europäischen Länder ist, erfolgte die Umverteilung der LNG-Ströme seit Beginn des Konflikts auf Kosten der Region, die Schwierigkeiten hat, ihre Tanks für den Winter zu füllen.
Die Märkte im Angesicht des Energie-Risikos
Das Bild bei den raffinierten Produkten ist völlig anders, denn wie man erinnern muss, werden sie in die Berechnung makroökonomischer Preisindizes einbezogen. Tatsächlich gibt es im Gegensatz zu Rohöl weder strategische Reserven noch einen überschüssigen Akteur, der bereit wäre, seine Bestände zu Dumpingpreisen zu verkaufen. Deshalb wurden raffinierte Produkte, insbesondere Diesel und Benzin, bereits vor der Wiederaufnahme der Feindseligkeiten zu einem Öläquivalent gehandelt, das zwischen 90 und 100 USD pro Barrel liegt. Fügt man dazu die Schäden am russischen Produktionswerk hinzu, liegt die Zahl jetzt bei nahezu 130 USD, so der CEO von TotalEnergies. Die Raffinerien sind daher die großen Gewinner der aktuellen Situation, mit historisch hohen Margen.
Eine weitere Situation, die beobachtet werden muss: der Gasmarkt in Europa. Auch wenn Katar nicht der Hauptlieferant der europäischen Länder ist, erfolgte die Umverteilung der LNG-Ströme seit Beginn des Konflikts auf Kosten der Region, die Schwierigkeiten hat, ihre Tanks für den Winter zu füllen. Laut dem norwegischen Konzern Statoil sind diese derzeit nur zu 53% gefüllt, gegenüber 61% vor einem Jahr und 66% im Durchschnitt, was den Geschäftsführer dazu veranlasst, die Situation als „verwundbar“ zu bezeichnen. Um nichts zu beschönigen, hat die jüngste Hitzewelle mit dem damit verbundenen Einsatz der Klimatisierung die Gaskraftwerke bevorzugt beansprucht, bedingt durch Windmangel und das eingeschränkte Produktionsvolumen der Kernkraftwerke. Diese Situation erklärt den Anstieg des europäischen Referenzpreises in diesem Jahr, dem TTF: +120%, auf 62 €/MWh.
Weiter südlich haben bereits große Manöver begonnen, Wege zu entwickeln, den Durchgang durch die Straße zu umgehen. Die Verlagerung des Transits von Ölprodukten durch Pipelines scheint die geeignetste Lösung zu sein, wie das Vorhaben der Vereinigten Arabischen Emirate zeigt, die Exportkapazität über den Hafen von Fujairah zu verdoppeln, oder das Projekt des Irak, das eine Anbindung an das Mittelmeer ermöglichen soll. Die Analysten der amerikanischen Bank Goldman Sachs haben sich dem Thema angenommen: Sie schätzen, dass der Ausbau oder der Bau von Ölleitungen die Transitkapazität von 3,8 Mio. Barrel/Tag bis Ende 2027 auf 7,3 Mio. Barrel/Tag bis Ende 2028 erhöhen könnte, was eine Gesamtkapazität von 14 Mio. Barrel/Tag ergibt.
So viel Zuversicht, doch diese Projekte werden nicht in der Lage sein, eine potenzielle Stressphase im operativen Betrieb kurzfristig zu verhindern. Aus diesem Grund sollten Investoren die kommenden Entwicklungen aufmerksam verfolgen, während die Aktienmärkte in eine saisonale Phase mit historisch weniger günstiger Entwicklung eintreten.
Coté obligataire, diese «reprise de feu» dürfte den restriktiven Bias der Geldpolitik der großen Zentralbanken bestätigen, insbesondere in den USA, wo die durch KI getriebene Inflation am deutlichsten sichtbar ist. Wenn man zusätzlich die flache Zinsstrukturkurve betrachtet, scheint es wenig sinnvoll, Durationsrisiken einzugehen, bis „das Öl in Strömen fließt“, um die Worte des US-Präsidenten zu zitieren.
1 43 Tage Verbrauch
2 -52% zwischen dem 10. und 12. Juli laut Marine Traffic
