Flexstone Partners, eine dem Natixis IM angeschlossene Vermögensverwaltungsgesellschaft, kündigte am Mittwoch ihr Projekt eines Erwerbs von Glouston Capital Partners mit dem unmittelbaren Ziel an, eine Private-Equity-Plattform von mehr als 15 Milliarden Dollar zu bilden. Als Spezialist des Sekundärmarkts und mit einer starken Präsenz bei amerikanischen Investoren ist Glouston Capital Partners ein perfekt ergänzender Partner zu Flexstone, dessen Tätigkeit sich weitgehend auf den Primärmarkt bei europäischen Investoren konzentriert. Natixis IMs Ziel ist es, mittelfristig rund 50 Milliarden Dollar an Assets under Management im Private Equity zu erreichen, dank einer verstärkten Präsenz bei amerikanischen Investoren und auf dem Sekundärmarkt. Diese Akquisition steht im Rahmen eines breiteren Bestrebens von Natixis IM, die Entwicklung der alternativen Vermögenswerte zu beschleunigen. Einige Fragen an Eric Deram, CEO von Flexstone Partners.
Handelt es sich um eine erste Akquisition und was sagt sie aus?
Es handelt sich um die erste wirkliche Akquisition, die Flexstone seit der Integration in Natixis Investment Managers im Jahr 2013 tätigt. Diese Transaktion markiert eine erste Etappe einer Wachstumsstrategie von Natixis IM im Bereich der alternativen Vermögenswerte. Das Ziel ist es, mittelfristig rund 50 Milliarden Dollar an Vermögenswerten unter Verwaltung im Private Equity zu erreichen, dank einer geografischen Diversifizierung, größerer Fonds und einer Verstärkung der Exponierung zum Sekundärmarkt. Bezüglich der aktuellen Transaktion operieren die beiden Gesellschaften in sich ergänzenden Marktsegmenten. Flexstone ist hauptsächlich in Primärfonds und Co-Investments tätig, während Glouston auf Sekundärtransaktionen spezialisiert ist und über eine weitgehend amerikanische Kundschaft verfügt. Die Zusammenführung der Unternehmenskulturen und Arbeitsmethoden war ein entscheidendes Element der Entscheidungsfindung, ebenso wie die gründliche Due Diligence, die beiderseitig durchgeführt wurde. Die Vereinbarung wurde letzten Donnerstag unterzeichnet. Der Abschluss unterliegt noch mehreren aufschiebenden Bedingungen, insbesondere der Zustimmung der wichtigsten Glouston-Kunden sowie der Aufsichtsbehörden. Der Closing wird Mitte September erwartet, aber sowohl bei den Kunden als auch bei den Regulierungsbehörden ist die Stimmung positiv. Wir gehen von keinen wesentlichen Hindernissen für den Abschluss der Transaktion aus.
Glouston wird vollständig in die New Yorker Niederlassung von Flexstone integriert. Die Plattform, die sich aus der Zusammenführung ergibt, wird in New York, Boston, Paris, Genf und Singapur präsent sein – und 37 Investment-Profis umfassen.
Wer ist Glouston Capital Partners?
Gegründet vor über 30 Jahren und mit Sitz in Boston ist Glouston Capital Partners eine Vermögensverwaltungsgesellschaft, die sich auf Sekundärtransaktionen im Private-Equity-Bereich im nordamerikanischen Mid-Market spezialisiert hat. Sie beschäftigt 19 Mitarbeitende und verwaltet unter anderem ihren siebten Sekundärfonds.
Wie wird das Kapital aufgeteilt?
Im Rahmen der Transaktion wird jeder Gesellschafter anteilsmäßig entsprechend seiner Beteiligung reinvestieren. Das gilt auch für Glouston, dessen Struktur ähnlich ist und ebenfalls von sechs Gesellschaftern gehalten wird. Die neue Einheit wird damit zwölf Partner umfassen.
Seit wann verhandeln Sie über diese Transaktion?
Der Prozess begann vor etwas über einem Jahr, proaktiv von beiden Parteien, unterstützt, auf Seiten von Glouston, durch eine Investmentbank, die auf diese Art von Transaktionen spezialisiert ist.
Wie stellen Sie sich die Integration vor?
Glouston wird vollständig in die New Yorker Niederlassung von Flexstone integriert. Die Plattform, die sich aus der Zusammenführung ergibt, wird in fünf Büros – New York, Boston, Paris, Genf und Singapur – präsent sein und 37 Investment-Profis umfassen. Flexstone wird weiterhin seine Strategien von Primär- und Co-Investment-Fonds im Private Equity, Private Debt, Infrastruktur und Immobilien verwalten, zum Nutzen einer institutionellen Kundschaft, die überwiegend in Europa und Asien ansässig ist. Die Teams von Glouston werden die Sekundärmarktaktivitäten und den Vertrieb in den Vereinigten Staaten übernehmen, in enger Zusammenarbeit mit dem speziellen Team von Flexstone, bestehend aus drei Spezialisten in Europa und einem Profi in New York. Nach Abschluss der Transaktion werden Glouston-Strategien unter der Marke Flexstone Partners vermarktet. Das Team von Glouston wird seine Präsenz in Boston beibehalten und in die erweiterte weltweite Plattform der Gruppe integriert. Diese Entwicklung hat keinerlei Auswirkungen auf bestehende Fondsstrukturen, die Vereinbarungen mit Investoren oder laufende Mandate.
Warum wird dem Sekundärmarkt so viel Bedeutung beigemessen?
Der Sekundärmarkt ist ein relativ junges Segment des Private Equity. Noch vor rund einem Jahrzehnt lag sein Volumen bei einigen Dutzend Milliarden Dollar pro Jahr. Im Jahr 2025 erreichte er Transaktionen von rund 220 Milliarden Dollar. Das ist im Vergleich zum globalen Private-Equity-Universum, dessen Bestände mehr als 6.000 Milliarden Dollar ausmachen, noch bescheiden. Aber das Wachstum ist bemerkenswert: Der Sekundärmarkt hat sich in weniger als zehn Jahren mehr als vervierfacht.
Dieses Wachstum beruht auf mehreren strukturellen Faktoren. Investoren suchen vermehrt nach Flexibilität in der Verwaltung ihrer Portfolios und nutzen den Sekundärmarkt, um Positionen zu arbitrieren oder ihre Allokationen anzupassen. Regulatorische Entwicklungen, insbesondere für Versicherungsunternehmen und andere institutionelle Investoren, begünstigen ebenfalls die Nutzung solcher Transaktionen. Darüber hinaus sind Continuation Funds, die vor einem Jahrzehnt praktisch nicht existierten, zu einem wesentlichen Treiber des Marktes geworden. Sie ermöglichen es Managern, länger attraktive Vermögenswerte zu halten, während Investoren, die Liquidität suchen, eine Lösung erhalten. In einem Umfeld, in dem die Märkte weniger liquide sind und Börseneinführungen seltener stattfinden, erfüllen diese Strukturen ein reales wirtschaftliches Bedürfnis, indem sie Stabilität der Eigentümerstruktur und Kontinuität der Unternehmensentwicklung sicherstellen.
Wie hat sich Private Equity in den letzten zehn Jahren entwickelt?
Der Private Equity kehrt heute zu seinen Grundlagen zurück. Historisch beruhte die Wertschöpfung auf drei Hebeln: dem EBITDA-Wachstum, der Verschuldung und der Expansion der Bewertungsmultiplikatoren. Ziel bleibt es, innerhalb von fünf Jahren ein Vielfaches von ca. 2,5 der Investition zu erreichen, was einer IRR von ca. 20 % entspricht. Allerdings sind mit steigenden Zinsen und bereits hohen Bewertungen einige Hebel weniger effektiv geworden. Um Renditeziele zu erreichen, die dem früheren ähnlich sind, müssen die Portfoliounternehmen nun deutlich stärker wachsen. Wo früher ein moderates Umsatzwachstum ausreichte, müssen Unternehmen nun jährlich ein Wachstum von 10 bis 12 % vorweisen, um dieselben Renditeziele zu erreichen. Die Private-Equity-Manager können daher nicht mehr nur Kapital und finanzielle Expertise bereitstellen: Sie müssen auch aktiv zur Entwicklung der Unternehmen beitragen und ihr operatives Wachstum insbesondere im Mid-Market-Segment begleiten.
Der Trend geht zu Evergreen-Fonds. Wo stehen Sie heute?
Wir sind sehr positiv gestimmt in Bezug auf dieses Segment. Unser Evergreen-Fonds ist nun auf mehreren Versicherungsplattformen in Frankreich gelistet. Seit Jahresbeginn hat er ca. 30 Millionen Euro eingesammelt und verfügt über eine Zielkapazität von ca. 150 Millionen, von denen fast die Hälfte bereits verpflichtet ist. Die Strategie kombiniert Primär- und Sekundärinvestitionen und beruht auf dem gleichen Ansatz wie unsere institutionellen Mandate. Wir wenden dieselben Auswahlkriterien, denselben Due-Diligence-Prozess und dieselbe Investitionsdisziplin an. Historisch haben diese Mandate IRRs von über 10 % erzielt, oft zwischen 10 % und 20 %. Evergreen-Vehikel bringen jedoch bestimmte Liquiditätsbeschränkungen mit sich. In Europa, insbesondere Frankreich, führen regulatorische Anforderungen dazu, einen erheblichen Anteil liquider Vermögenswerte zu halten, was das Renditepotenzial leicht beeinträchtigen kann. Trotzdem streben wir weiterhin eine zweistellige IRR an, über 10 % pro Jahr. Darüber hinaus wird keine Leistungsgebühr unterhalb dieser Schwelle erhoben. Wir gehen davon aus, dass der Markt für Evergreen-Fonds eine sehr günstige Dynamik hat, vorausgesetzt, die dem Investoren versprochenen Liquiditätspolitiken bleiben realistisch. In diesem Kontext stellt der Erwerb von Glouston einen zusätzlichen Vorteil dar, indem er unseren Zugang zum amerikanischen Sekundärmarkt stärkt und unser Angebot in diesem Bereich erweitert.
