Angesichts der monatlichen Frequenz dieser Veröffentlichung vermeiden wir in der Regel eine Kommentierung kurzfristiger Marktschwankungen. Dennoch verdient die Marktentwicklung seit Freitag, dem 5. Juni, eine eingehende Betrachtung, angesichts des potenziellen Signals, das sie senden könnte. Die Trendumkehr war angesichts hoher Handelsvolumina besonders heftig. Es ist anzuerkennen, dass jeder wusste, dass die Momentum-Positionen angespannt geworden waren. Die von Momentum getragenen Sektoren waren seit einiger Zeit überkauft, bevor sie sich schließlich umkehrten. In solchen Momenten fällt es äußerst schwer zu unterscheiden, was auf Flussströmen (Flows) beruht und was auf Fundamentaldaten. Die Kapitalzuflüsse der Investoren in IA-bezogene Segmente deuteten eindeutig auf das Risiko eines bevorstehenden Rückgangs hin. Das zeigte sich in der Flucht in einen kürzlich gestarteten börsennotierten Fonds (ETF), der sich auf Aktien von Speicherchip-Herstellern konzentriert, der innerhalb von kaum mehr als einer Sekunde mehr als 15 Milliarden Dollar an Vermögenswerten anhäufte, sowie in den Zuflüssen in südkoreanische ETFs mit doppelter Hebelwirkung auf Einzelaktien und in dreifach hebelwirkende Index-ETFs.
Fundamental war der Auslöser der Arbeitsmarktbericht der USA, der am selben Freitag veröffentlicht wurde und alle verbleibenden Hoffnungen zerstörte, dass die US-Notenbank (Fed) die Zinsen in diesem Jahr unverändert belassen könnte. Der neue Präsident der Fed hat sein Amt angetreten, und wir glauben, dass er die Institution in eine Weise umgestalten könnte, die nur wenige erwarten. Kevin Warsh steht dem US-Finanzminister Scott Bessent nahe, was die Koordination zwischen der Fed und dem US-Finanzministerium stärken wird. In einem Umfeld geopolitischer Konkurrenz statt Kooperation ist die Rückführung der Inflation auf 2% keineswegs die oberste Priorität der US-Regierung. Natürlich können die politischen Entscheidungsträger es sich nicht leisten, dass die Inflation dauerhaft über 3% bleibt. Der breitere Zweck besteht jedoch darin, die erneute Ausbalancierung der US-Wirtschaft zu unterstützen, um sie aus der Abhängigkeit von Defiziten zu führen und sie in einen neuen Zyklus des Kreditwachstums im privaten Sektor sowie zu einer größeren strategischen Autonomie zu lenken. Unsere langfristigen Inflationsperspektiven – „3% ist das neue 2%“ – bleiben gültig, und robuste Portfolios sollten eine Vielfalt realer Vermögenswerte und teils realer Vermögenswerte enthalten, die gegen die Abwertung der Fiat-Währungen der gesamten G7 schützen.
Der Goldpreis kommt im aktuellen Kontext nicht wirklich voran
Von Anfang 2024 bis zum Ausbruch des Krieges im Iran am 28. Februar 2026 hatte Gold alle anderen wichtigen Anlageklassen übertroffen und eine beeindruckende Rendite von +156% erzielt. Die Verschlechterung der öffentlichen Finanzen der G7-Länder, verbunden mit der Entscheidung Washingtons und Brüssels, die westlichen Finanzmärkte im Zuge der Sanktionen infolge der Invasion der Ukraine durch Russland zu instrumentalisieren, schuf ein Umfeld, das eine starke Nachfrage nach dem Goldmetall ermöglichte. Da sich keiner dieser Trends seither umgekehrt hat, obwohl sich die geopolitischen Spannungen 2026 erneut verschärft haben, mag es überraschend erscheinen, dass der Preis einer Unze Gold in diesem Jahr um 2,6% gefallen ist.
Sagen wir es deutlich: Die Faktoren, die die langfristige Goldnachfrage antreiben – insbesondere jene, die mit nicht-westlichen Zentralbanken verbunden sind – bleiben intakt. Auf kurze Sicht jedoch spielen mehrere Elemente dem gelben Metall entgegen. Bei dem Marktrückgang im März verringerte sich die Liquidität in US-Dollar aufgrund der zeitgleichen Tilgung von in Dollar denominierten Kreditlinien, während der Ölschock die Wirtschaft traf, parallel zu einer erhöhten Nachfrage nach Dollar zur Abwicklung von Ölfutures-Verträgen zu deutlich höheren Preisen. Es gab eine Flucht in US-Dollar-Liquidität, und paradox ist, dass die besten Vermögenswerte – die liquidesten und hochwertigsten – verkauft wurden, um diese Liquidität zu erzeugen. Gold, als eine der zuletzt leistungsstärksten Anlageklassen, hat sich als offensichtliche Wahl durchgesetzt. Im April und Mai erholten sich die Märkte hingegen in Rekordtempo, getragen von den großen US-Technologieunternehmen und anderen Segmenten im Zusammenhang mit KI. Solange die KI-Dynamik auf ihrem Höhepunkt bleibt, sollte der US-Dollar weiterhin stark nachgefragt bleiben, um diese Investitionen zu finanzieren, und die spekulativen Wetten auf eine Abwertung des Dollars sollten nicht zum Tragen kommen. Folglich gehört Gold – eine der besten Absicherungen, wenn nicht die beste, gegen die Abwertung der Währungen des G7 – in einem solchen Umfeld nicht zu den Performern.
