Die erste Hälfte des Jahres ist mit einer überwiegend positiven Bilanz für die Aktienmärkte zu Ende gegangen. Trotz geopolitischer Spannungen, insbesondere des Konflikts zwischen Israel und Iran, setzten die wichtigsten Indizes ihren Aufwärtstrend fort: Der SMI steigt seit Jahresbeginn um fast 7%, während der S&P500 um mehr als 9% zulegt. Hinter dieser scheinbaren Gelassenheit verbirgt sich jedoch eine deutlich differenziertere Realität. Noch nie, oder beinahe, war der Abstand zwischen den heutigen Gewinnern des KI-Booms und den anderen so ausgeprägt.
Die Woche vom 20. bis 27. Juli bot dafür ein perfektes Beispiel. Nach dem Börsenschluss am Mittwoch veröffentlichten Alphabet, die Muttergesellschaft von Google, und Tesla Ergebnisse, die von den Investoren als enttäuschend bewertet wurden. Die Strafe war sofort spürbar: Bereits am Donnerstag verlor Alphabet fast 7% und Tesla mehr als 14%. In ihrem Gefolge korrigierte ein großer Teil der technologiebezogenen Aktien im Bereich der künstlichen Intelligenz stark. Und doch fiel der S&P500 im Handel nur um etwa 1,2%. Warum? Weil gleichzeitig viele traditionellere Sektoren sich in die entgegengesetzte Richtung entwickelten. Die Werte aus dem Gesundheitswesen, der Industrie oder auch der Energie beendeten den Tag höher und kompensierten damit teilweise die Verluste der Technologie.
Technologieaktien können spektakuläre Bewegungen erleben, ohne dass der gesamte Markt automatisch in ihrem Fahrwasser mitgeht.
Diese Divergenz illustriert eine Wirtschaft, die heute mit zwei Geschwindigkeiten voranschreitet. Einerseits profitieren die Giganten der künstlichen Intelligenz wie Nvidia, Alphabet oder Micron von einer beispiellosen Investitionswelle, die durch die KI-Revolution gespeist wird. Andererseits entwickelt sich die Mehrzahl der „traditionellen“ Unternehmen weiterhin in einem deutlich klassischeren Umfeld, in dem die Gewinne mit deutlich moderaterem Tempo wachsen.
Diese Situation erzeugt ein relativ seltenes Phänomen: Die verschiedenen Börsensektoren entwickeln sich zunehmend unabhängig voneinander. Technologiewerte können spektakuläre Bewegungen erleben, ohne dass der gesamte Markt automatisch in ihrem Fahrwasser mitgeht. Diese geringe Korrelation hat auch eine unerwartete Auswirkung auf die Volatilität der Indizes. Der VIX, oft als »Angstbarometer« an der Wall Street bezeichnet, liegt heute unter 20%, ein Niveau nahe dem historischen Durchschnitt. Dennoch verzeichnen die größten Technologiekapitalisierungen individuelle Volatilitäten von 50 bis 60%, ihre Kurse schwanken täglich zwei- bis dreimal stärker als der Index selbst. Das Paradoxon lässt sich einfach erklären: Der S&P500 misst nicht nur die Veränderungen der Technologie-Giganten, sondern auch die der 500 größten amerikanischen Unternehmen. Wenn Technologiewerte fallen, während die Sektoren Gesundheit, Industrie oder Energie zulegen, gleichen sich diese Bewegungen teilweise aus. Ergebnis: Der Index insgesamt erscheint relativ stabil, auch wenn einige seiner wichtigsten Bestandteile extreme Schwankungen durchmachen.
Eine solche Umgebung bleibt ungewöhnlich. Historisch gesehen ist es ein Zeichen einer schweren Krise, wenn die zehn größten amerikanischen Marktkapitalisierungen Volatilitätsniveaus von über 50% aufweisen, wie es typischerweise in der Finanzkrise 2008 oder der Covid-19-Pandemie 2020 der Fall war. Heute spiegelt diese Volatilität nicht notwendigerweise eine bevorstehende Rezession wider, sondern die Unsicherheit rund um die Revolution der künstlichen Intelligenz.
Die Investitionen in KI belaufen sich inzwischen auf Hundertmilliarden Dollar, aber niemand weiß genau, welche Unternehmen die eigentlichen Gewinner sein werden, wie schnell sich diese Investitionen rentieren, oder wie sehr diese Transformation die bestehenden Geschäftsmodelle verändern wird. Jede Ergebnisveröffentlichung wird damit zu einem echten Test für die Investoren, der manchmal spektakuläre Marktreaktionen erklärt. Über die Gesamtleistung der Indizes hinaus ist es wahrscheinlich diese wachsende Kluft zwischen den KI-bezogenen Werten und dem Rest des Börsenmarktes heute eine der markantesten Eigenschaften der Finanzmärkte darstellt.
