Im Jahr 2025 haben die Schweizer Pensionskassen ihre Situation weiter verbessert. Mit einer Deckungsquote von 91,2% Ende 2025 (92,3% am 30. April 2026) verzeichnen die öffentlich-rechtlichen Kassen einen Rekord. Auf Seiten der privaten Kassen liegt die Deckungsquote 2025 bei 119,6% (121,2% am 30. April 2026) und kommt ebenfalls nahe an ihren historischen Höchststand von 122,1% erreicht im Jahr 2021.
In Bezug auf die Performance betrugen die Nettorenditen im Durchschnitt 6% im Jahr 2025, nach 7,6% im Jahr 2024 und nach 5,1% im Jahr 2023. Über einen Zeitraum von 10 Jahren wurden negative Renditen nur im Jahr 2022 (-8,8%) und 2018 (-2,9%) verzeichnet. Daraus ergibt sich eine durchschnittliche Nettorendite von 4% für den Zeitraum von 2016 bis 2025, wie in der 26e Studie zu den Pensionskassen von Swisscanto der Zürcher Kantonalbank (ZKB) angegeben.
Die Studie 2026, die auf den Angaben von 528 Vorsorgeeinrichtungen beruht, von denen mehr als 100 in der französischsprachigen Schweiz ansässig sind, beläuft sich auf 939 Milliarden Franken Vermögenswerte unter Verwaltung im Auftrag von 4 Millionen Versicherten.
«Der am häufigsten genannte Grund von Personen ab 50 Jahren, die eine Kapitalleistung erwarten, ist die Möglichkeit, im Ruhestand über eine hohe finanzielle Flexibilität zu verfügen.»
Aus langfristiger Sicht hebt die Studie ebenfalls hervor, dass die Rendite der Anlagen (dritter Beitragszahler) der Hauptbeitrag zur Finanzierung der zweiten Säule in der Schweiz war, mit einem Anteil von 39% im Zeitraum von 2008 bis 2025, gefolgt von den Arbeitgeberbeiträgen (35%) und den Arbeitnehmerbeiträgen (25%).
Die Studie hebt jedoch auch erhebliche Unterschiede zwischen den einzelnen Pensionskassen hervor. Die Kassen, die zum ersten Dezil bei den Vergütungen gehören, haben die Altersguthaben der aktiven Versicherten im Jahr 2025 um 9,25% (Median) entlohnt, während jene im letzten Dezil dies nur um 2% getan haben. Für den Zeitraum von 2021 bis 2025 beträgt die durchschnittliche Vergütung 3,5%, wobei sie 6,4% für die Kassen im ersten Dezil erreicht und nur 2% für jene im letzten Dezil.
Über zehn Jahre hinweg zeigen die Ergebnisse der Studie ebenfalls, dass sich die Präferenzen der Versicherten bei der Wahl zwischen Kapitalabfindung und Rente erheblich verändert haben. Im Jahr 2016 wählten mehr als die Hälfte (51%) der neuen Rentner ausschließlich die Rente, ein Anteil, der 2025 auf 34% gesunken ist. Umgekehrt sank der Anteil derjenigen, die ausschließlich das Kapital wählen, auf 42% im Jahr 2025, verglichen mit nur 30% im Jahr 2016. Der Anteil der neuen Rentner, die Rente und Kapital mischen, blieb zwischen 2016 und 2024 stabil bei 19% und stieg 2025 auf 24%. Der Bericht über die verschiedenen Ergebnisse der Studie mit Christian Waser, Verantwortlicher für institutionelle Kunden im französischsprachigen Teil der Schweiz bei der Zürcher Kantonalbank (ZKB).
Die realrendite der Altersguthaben erreichte 2025 4,6%, das höchste Niveau der letzten 25 Jahre. Kann dieses Ergebnis dauerhaft wiederholt werden oder handelt es sich um ein außergewöhnliches Niveau?
Es handelt sich um eine historisch hohe Vergütung. Ob eine solche Leistungsfähigkeit langfristig tragfähig ist, lässt sich schwer voraussagen. Es ist auch wichtig, diese Vergütung im Kontext eines technischen Zinssatzes von 1,5% zu sehen. Das bedeutet, dass die Altersguthaben derzeit sehr gut verzinst sind. Man muss davon ausgehen, dass diese Vergütung in Zukunft weiter schwanken wird. Im Vergleich dazu betrug die realistische Vergütung der aktiven Versicherten im Durchschnitt 2,3% im Zeitraum von 2000 bis 2025.
Ein weiteres auffälliges Ergebnis der Swisscanto-Studie 2026 zu den Schweizer Pensionskassen ist, dass 51% der Versicherten sich für die Kapitalabfindung ihrer Altersguthaben entschieden haben, ein Anteil, der erstmals die 50% überschreitet. Umgekehrt sank der Anteil der Versicherten, die ihre Guthaben ausschließlich als Rente beziehen, auf 34% im Jahr 2025, verglichen mit 51% im Jahr 2016. Wie lässt sich die gezeigte Präferenz der Versicherten für die Kapitalabfindung erklären?
Bezüglich der Gründe, die die Versicherten zugunsten einer Kapitalabfindung beeinflussen, ist der am häufigsten genannte Grund von Personen ab 50 Jahren, die eine Kapitalleistung erhalten oder erhalten haben, zunächst die Möglichkeit, im Ruhestand eine hohe finanzielle Flexibilität zu haben (43%), gefolgt von der Möglichkeit, selbst über die Anlagen zu entscheiden. Ein niedriges Umwandlungssatz-Niveau oder eine wenig attraktive Rente werden von nur 17% der Befragten genannt. Steuerliche Überlegungen werden nur von einem Viertel der Befragten erwähnt.
«Die Hälfte der Befragten gibt an, einen Finanzberater zu nutzen, um das abgehobene Kapital zu verwalten.»
Wie gehen die Personen, die sich für eine Kapitalabfindung entscheiden, anschließend mit ihrem Vorsorgeguthaben um, nachdem sie es entnommen haben?
Die Studie liefert auch einige Hinweise dazu. Die Hälfte der Befragten gibt an, einen Finanzberater zu nutzen, um das entnommene Kapital zu verwalten.
In Bezug auf die Entwicklung der Rendite (6% in 2025, gegenüber einem Durchschnitt von 4% zwischen 2016 und 2025) haben die besten Pensionskassen 2025 fast dreimal so hohe Renditen erzielt wie die schlechtesten. Die Nettorenditen des ersten Dezils lagen bei 9,1%, während sie für das letzte Dezil nur 3,2% erreichten. Man sieht auch, dass die „Top-Performer“, wie man sie nennt, 9,5% ihrer Vermögenswerte in alternative Anlagen investieren, gegenüber nur 4,2% bei den „Bottom-Performers“. Die erste Kategorie investiert zudem nur 18% in Anleihen, während die zweite 36,6% investiert. Welche dieser unterschiedlichen Asset-Allokationen erklärt den Großteil dieser Leistungsunterschiede?
Man kann die Über- oder Unterleistung der besten und schlechtesten Pensionskassen nicht allein darauf zurückführen, dass sie stärker in alternative Anlagen investieren bzw. weniger in Anleihen investieren. Diese Leistungsunterschiede hängen eher von der Risikobereitschaft der Pensionskassen ab, Risiken eingehen zu können oder nicht.
Es fällt auch auf, dass der Anteil, der in Infrastrukturen investiert wird, sehr gering bleibt, nur etwa 1% der Vermögensallokation der Pensionskassen. Wie lässt sich das erklären, wo Infrastrukturen häufig als eine Asset-Klasse gilt, die besonders geeignet ist für institutionelle Investoren?
Dieser Anteil ist zwar weiterhin niedrig, aber er steigt dennoch leicht an. Die Entscheidung, in eine Asset-Klasse zu investieren oder nicht, hängt von vielen Faktoren ab, die auch die interne Funktionsweise der Pensionskassen beeinflussen. Das hängt stark von der Philosophie des Stiftungsrates in Bezug auf Investitionen, von seiner Offenheit ab, in neue Anlageklassen zu investieren, usw. Es kommt auch vor, dass schlechte Erfahrungen einiger Pensionskassen vor zehn oder fünfzehn Jahren in einem bestimmten Bereich dazu führen, dass sie zögern, in eine bestimmte Asset-Klasse zu investieren. Generell ist es schwierig, die Entscheidungen der Pensionskassen zu erklären.
Plus de 500 caisses de pension ont disparu en Suisse en quinze ans. Ce mouvement de concentration va-t-il se poursuivre?
Die meisten Pensionskassen, die ihre Tätigkeit eingestellt haben, sind anschließend in kollektive Stiftungen eingegliedert worden. Die Konzentration im Sektor wird mit Sicherheit weitergehen, zumindest aus zwei Gründen. Erstens zur Kostenoptimierung. Zweitens aus Gründen der Verantwortlichkeit des Stiftungsrates. Der Trend zur Konsolidierung wird voraussichtlich fortbestehen.
