Seit mehr als einem Jahrzehnt hat sich Intuitive Surgical zu der weltweit führenden Referenz in der robotergestützten Chirurgie etabliert. Mit seinem Da Vinci-System hat das Unternehmen eine dominierende Position in einem MedTech-Markt mit starkem Wachstum aufgebaut.
Doch nach Jahren nahezu ununterbrochenen Wachstums sieht sich der Aktienkurs des Konzerns, der seit 2006 in Aubonne (VD) ansässig ist, in einer eher schwierigen Phase. Seit Jahresbeginn ist die Aktie von rund 580 Dollar auf weniger als 420 Dollar gefallen.
Um die Ursachen dieser starken Korrektur zu verstehen und das Potenzial des MedTech-Sektors im Jahr 2026 weiter zu analysieren, haben wir Romain Bodinier, Biotechnologie-Spezialist bei AtonRâ Partners, befragt.
Nach einem Jahrzehnt nahezu kontinuierlichen Anstiegs befindet sich die Aktie von Intuitive Surgical seit Jahresbeginn in einer komplizierten Phase. Was erklärt den jüngsten Rückgang?
Von 2011 bis 2023 wurde der MedTech-Sektor mit einer Bewertungsprämie gegenüber dem Gesamtmarkt gehandelt, ja sogar gegenüber der Tech-Branche. Seine Eintrittsbarrieren, zu den höchsten im Gesundheitswesen gehörend, begrenzten tatsächlich das Substitutionsrisiko. Seit 2023 ist der Sektor jedoch in einen Bear Market eingetreten, da Investoren das disruptive Potenzial von Medikamenten gegen Fettleibigkeit eingeordnet haben.
Hinzu kommen die Bedrohungen durch Zölle, deren Behandlung für MedTech noch unsicher ist und Investoren weiter beunruhigt. Kürzungen bei Rückerstattungen und der Abdeckung durch Medicaid & Medicare könnten außerdem das Budget der Krankenhäuser belasten, die Hauptkäufer dieser Technologien.
Einige Akteure, darunter Intuitive Surgical, die eine deutlich über dem Branchendurchschnitt liegende Wachstumsrate aufwiesen, profitierten lange von diesem Umfeld. Investoren suchten Zuflucht dort und trugen bis Ende 2025 zu einer signifikanten Ausweitung ihrer Bewertung bei.
Mit dem Aufkommen glaubwürdiger Wettbewerber, insbesondere aus China, Zöllen, steigenden Exportkosten und möglichen Handelsbeschränkungen könnten sich die Margen belasten. In einem Umfeld, in dem Technologie und künstliche Intelligenz bessere Wachstumschancen bieten, sieht sich die Aktie von Intuitive Surgical folglich einem zunehmenden Druck gegenüber.
Während inzwischen zahlreiche Außenseiter versuchen, ihr Marktanteile abzunehmen, ist die Herrschaft von ISRG heute bedroht?
Der Markt ist groß genug für alle, auch für Giganten wie Medtronic und Johnson & Johnson (J&J). Heute werden weniger als 1% der chirurgischen Eingriffe weltweit mit Robotern durchgeführt. Die robotergestützte Chirurgie bleibt damit eindeutig die Ausnahme und nicht die Regel.
Daraufhin stehen nicht alle Akteure in direkter Konkurrenz zu Intuitive Surgical. Einige entwickeln sehr spezialisierte Lösungen. Das gilt insbesondere für Stryker in der Orthopädie, Procept BioRobotics in der Behandlung der Prostata oder Stereotaxis in der Elektrophysiologie. Diese Unternehmen tragen eher dazu bei, den Markt der robotergestützten Chirurgie zu erweitern, als Intuitive Surgical Konkurrenz zu machen.
Schließlich zeigen die Ergebnisse des letzten Quartalsberichts, dass Intuitive Surgical weiterhin boomt, mit einem Umsatzwachstum von 23% gegenüber dem Vorjahr. Das Wachstum der Eingriffe bleibt ebenfalls robust, bei 17% pro Jahr, was darauf hindeutet, dass die Marktdurchdringung noch lange nicht gesättigt ist.
Ein weiterer Investitionsansatz besteht darin, sich für Unternehmen zu interessieren, die dazu beitragen, den globalen Markt der robotergestützten Chirurgie zu erweitern.
Welche sind Ihrer Ansicht nach die ernsthaftesten Wettbewerber, denen man folgen sollte, oder die man als Investitionsmöglichkeiten in Betracht ziehen könnte?
Unter den direkten Konkurrenten von Intuitive Surgical sind wahrscheinlich die chinesischen Akteure die, die man besonders eng beobachten sollte, insbesondere MicroPort MedBot, an dem AtonRâ ebenfalls beteiligt ist. Sein chirurgischer Roboter Toumai hat im Zeitraum von Januar bis Mai 2026 auf dem chinesischen Inlandsmarkt Marktanteile des Da Vinci-Systems von ISRG übertroffen. Dieser Aufschwung ist vor allem auf einen Preisunterschied von etwa 30% unter dem des amerikanischen Konkurrenten zurückzuführen.
Wenn MicroPort MedBot diesen Erfolg auch international reproduzieren kann, könnte das Unternehmen zu einem echten Herausforderer von Intuitive Surgical werden. Derzeit scheinen weder Johnson & Johnson noch Medtronic in der Lage zu sein, einen derart signifikanten Preisvorteil zu bieten.
Ein weiterer Investitionsansatz besteht darin, sich für Unternehmen zu interessieren, die dazu beitragen, den globalen Markt der robotergestützten Chirurgie zu erweitern. Dies gilt insbesondere für Stryker in der Orthopädie oder Procept BioRobotics in der Urologie.
Wird die Robotisierung der Medizin in den kommenden Jahren unausweichlich sein?
Alle Indikatoren weisen tatsächlich in diese Richtung. Die robotergestützte Chirurgie bietet zahlreiche operationelle Vorteile: kürzere Eingriffe, weniger invasiv und mit einem reduzierten Risiko von Komplikationen. Kürzere Hospitalisationen bedeuten höhere Volumina und Margen für alle Akteure der Wertschöpfungskette und verbessern zugleich die Versorgungsqualität.
Ist es möglich, den Fortschritt dieser Technologien im Verlauf des letzten Jahrzehnts zu messen?
- Erstens verzeichneten die Volumen ein spektakuläres Wachstum. Die weltweit installierte Basis übersteigt nun 11.000 Da Vinci-Systeme, und weltweit wurden mehr als 20 Millionen Eingriffe durchgeführt.
- Zweitens die technologischen Fortschritte durch die Miniaturisierung der Instrumente. Die Systeme sind kompakter geworden, mit dem Auftreten modularer und mobiler Architekturen, die nach und nach schwerere und rigide Plattformen ersetzen. Hinzu kommt die Einführung der Rückkopplung (Haptik), die vor zehn Jahren noch nicht existierte.
- Drittens lässt sich der Fortschritt auch an den Kosten messen. Die Kosten eines Roboters liegen nun zwischen 15.000 und 29.000 US-Dollar pro gewonnenem QALY (qualitätskorrigierte Lebensjahre), also unter der Referenzgrenze von 50.000 US-Dollar, um vom Gesundheitssystem als wirtschaftlich tragfähig bewertet zu werden.
- Schließlich ermöglichen Systeme der neuesten Generation, wie Da Vinci 5, chirurgische Plattformen, große Mengen an nutzbaren Daten zu erzeugen, die Algorithmen der künstlichen Intelligenz speisen, um die anatomische Identifikation zu verbessern, operative Abläufe zu optimieren und langfristig bestimmte chirurgische Aufgaben zu automatisieren. Langfristig könnte Automatisierung zum wichtigsten Hebel der Kostensenkung im Gesundheitswesen werden und den wirtschaftlichen Mehrwert der robotergestützten Chirurgie weiter stärken.
Würde der Aufstieg generativer KI diese technologische Wende in der modernen Medizin noch stärker beschleunigen? Stehen wir am Anfang einer Revolution, die der Entdeckung von Penicillin vergleichbar ist?
Ja und Nein.
Nein, im Sinne davon, dass die Entdeckung von Penicillin eine unmittelbare therapeutische Durchbruch darstellte. Die robotische Chirurgie, ob mit KI-Unterstützung oder ohne, folgt eher einer Logik schrittweiser und kapitalorientierter Verbesserungen. Gleiches gilt für die Diagnostik, bei der KI die frühe Erkennung zahlreicher Pathologien ermöglicht und bestimmte Fehlerraten reduziert. Es handelt sich um einen bedeutenden Fortschritt, aber nicht um einen therapeutischen Bruch.
Auch hier gilt Ähnliches bei der Entdeckung von Arzneimitteln. Trotz eines Jahrzehnts KI-gestützter Forschung in der Pharmaindustrie erreichte nur eine Verbindung die Phase 3. Als Beispiel: Isomorphic Labs, ein Spin-off von Google DeepMind, das kürzlich mehr als 2 Milliarden Dollar aufgenommen hat, hat nach fünf Jahren Forschung noch kein Programm bis zu klinischen Studien am Menschen geführt.
Ja, allerdings, denn ein plötzlicher Bruch ist nicht nötig, um unsere Standards der Versorgung drastisch zu verändern. Das frühzeitige Erkennen von Bluthochdruck, Diabetes, Leberfibrose oder bestimmten Krebsarten in sehr frühen Stadien kann die Prognose eines Patienten radikal verändern. Ebenso kann eine bescheidene Reduzierung der postoperativen Komplikationsraten erhebliche menschliche und wirtschaftliche Vorteile für ein Gesundheitssystem bringen.
Auf paradoxe Weise könnten die schnellsten und größten Gewinne administrativ sein. Versicherungen, Dokumentenmanagement, Abrechnung und Rechtsabteilungen machen heute einen beachtlichen Anteil der Gesundheitsausgaben aus. In den Vereinigten Staaten belaufen sich diese administrativen Aktivitäten jährlich auf rund eine Billion Dollar und erklären teilweise, warum das Gesundheitswesen der größte Beschäftigungssektor des Landes geworden ist.
Stellt der jüngste Kursrückgang von Intuitive Surgical eine Investitionsmöglichkeit dar?
Trotz des jüngsten Rückgangs bleibt die Aktie in Bezug auf die Bewertung «teuer». Dennoch ist Intuitive Surgical seit dem Start im Jahr 2017 Bestandteil unserer MedTech-Strategie und weist weiterhin zahlreiche Vorteile auf. Das Unternehmen behält eine unangefochtene Führungsposition im Markt der robotergestützten Chirurgie.
Bei Investitionen ist es oft lohnenswerter, sich dem Marktführer in einem stark wachsenden Markt auszusetzen, als ständig den zukünftigen disruptiven Akteur zu suchen. Darüber hinaus sind die Fundamentaldaten solide. Die operative Umsetzung ist tadellos, das Wachstum ist vorhanden, die Rentabilität hoch, und vor allem ist der Markt noch weit unterdurchdrungen, was ein erhebliches Wachstumspotenzial für die kommenden Jahre nahelegt.
Was sind insgesamt derzeit die attraktivsten Trends im Bereich der Chirurgie und, weiter gefasst, in der medizinischen Industrie?
Ein erster Trend liegt in der Konvergenz von Robotik, Bildgebung und künstlicher Intelligenz. Chirurgische Systeme dienen nicht mehr nur der Unterstützung des Praktizierenden während der Operation; sie erzeugen Daten, die dazu beitragen, Ergebnisse zu verbessern und die Ausbildung der Chirurgen zu optimieren. Denn eine der größten Herausforderungen der Chirurgie heute ist die Heterogenität der Praktiken und der Erfahrungen zwischen Einrichtungen, Regionen oder Praktizierenden. Langfristig wird die Videoassistenz mithilfe künstlicher Intelligenz das Beste der Chirurgie in allen Zentren dauerhaft ermöglichen.
Eine weitere robuste Tendenz betrifft die schrittweise Verlagerung von Eingriffen in die ambulante Chirurgie. Immer mehr Eingriffe, die früher im Krankenhaus durchgeführt wurden, werden heute in kostengünstigeren spezialisierten Zentren übernommen. Diese Entwicklung erhöht die verfügbaren operativen Kapazitäten und die potenzielle Marktgröße, und das alles bei einer besseren Profitabilität für alle Akteure der MedTech.
Schließlich sind wir besonders optimistisch in Bezug auf die Zukunft der Diagnostik- und Monitoring-Technologien. Die Fortschritte der künstlichen Intelligenz ermöglichen es nun, große Mengen an Gesundheitsdaten zu nutzen und klinisch relevante Informationen daraus zu extrahieren. Dieser Trend zeigt sich sowohl bei Konsumentengeräten als auch in anspruchsvollen medizinischen Geräten, wie kontinuierlichen Glukose-Sensoren, Flüssigbiopsie-Tests zur Detektion bestimmter Krebsarten oder KI-unterstützten Bildgebungsplattformen. Ziel ist dasselbe: viel früher auf zahlreiche Pathologien zu reagieren.
