Seit Jahresbeginn setzen Investoren vermehrt auf Aktien im Zusammenhang mit künstlicher Intelligenz. Die Aktien von Computerhardware und Halbleitern standen besonders stark im Fokus. Die Dynamik ist real: Die Nachfrage nach Rechenleistung steigt, Unternehmen investieren massiv, und die Gewinne der führenden Anbieter haben überzeugt. Aber wie bei der Fußball-Weltmeisterschaft in Nordamerika in diesem Jahr reicht eine glänzende Vorrunde nicht aus, um den Titel zu gewinnen. Entscheidend ist, ob die Favoriten auch unter Druck ihre Performance bestätigen. Das gilt auch für KI-bezogene Aktien.
Die Einführung von KI erfolgt in einem kolossalen Maßstab. Die großen Akteure im Cloud- und Plattformbereich – die «Hyperscaler» – investieren in diesem Jahr rund 700 Milliarden Dollar in Infrastrukturen: Chips, Speicher, Server, Stromversorgung, Kühlung und Rechenzentren. Für sie geht es dabei nicht nur um Wachstum, sondern um strategische Positionierung. Wer bei der KI-Jagd ins Hintertreffen gerät, riskiert langfristig Marktanteile zu verlieren. Ebenso erhöhen auch hocheffiziente Technologiekonzerne ihre Investitionsausgaben erheblich.
Im Jahr 2026 und 2027 sollten die Investitionen vieler Unternehmen schneller wachsen als die direkt der KI zugeordneten Einnahmen.
Das ist der Ort, an dem das Risiko liegt. Für 2026 und 2027 sollten die Investitionen vieler Unternehmen schneller wachsen als die Einnahmen, die direkt der KI zugeordnet werden. Das kann den verfügbaren Cashflow belasten. Zugleich bewertet der Aktienmarkt bereits zahlreiche Gewinner der KI so, als würden hohe Wachstumsraten über Jahre hinweg anhalten. Cloud-Dienste, Unternehmenssoftware, KI-Abonnements und neue Anwendungen – werden sie genügend zusätzliche Einnahmen generieren, um diese hohen Investitionen zu rechtfertigen? Wenn die Einnahmen steigen, die Kosten pro Recheneinheit sinken und die Cashflows sich verbessern, bleibt das Argument für eine Investition stark. Wenn die Monetarisierung sich langsamer gestaltet, könnten Unternehmen ihre Investitionen reduzieren. Das hätte Auswirkungen auf die gesamte Wertschöpfungskette der KI.
A cela s’ajoute, pour les investisseurs, un risque de concentration croissant. Dans le S&P 500, la technologie représente déjà 39% de l’indice — un niveau supérieur au pic atteint lors de la bulle Internet en 2000 — et une grande part de la performance repose sur quelques méga-capitalisations. Les indices boursiers mondiaux sont également fortement dominés par les actions américaines. Cela aide lors des phases haussières, mais accroît la vulnérabilité si les leaders du marché déçoivent.
Hinzu kommt für Investoren ein zunehmendes Konzentrationsrisiko. Im S&P 500 macht der Technologiesektor bereits 39% des Index aus – ein Niveau, das den Höchststand der Internet-Blase im Jahr 2000 übersteigt – und ein großer Teil der Performance hängt von einigen Mega-Kapitalisierungen ab. Globale Aktienindizes sind ebenfalls stark von amerikanischen Aktien dominiert. Das hilft in Aufwärtsphasen, erhöht jedoch die Verwundbarkeit, wenn die Marktführer enttäuschen.
La voie la plus connue pour investir dans l’IA passe par les hyperscalers américains et les principaux fournisseurs de puces. Toutefois, ce segment du marché est déjà très prisé et, dans certains cas, surévalué. Les investisseurs devraient donc aussi s’intéresser à l’ensemble de la chaîne de valeur. Comme au football, il est rare qu’une unique star gagne un tournoi à elle seule. Le milieu de terrain, la défense et l’esprit d’équipe comptent aussi. Transposé à l’IA, cela signifie qu’au‑delà des modèles et des puces, il faut considérer les surfaces de centres de données, les réseaux électriques, la production d’énergie, le refroidissement, les composants électriques, les services de construction et d’ingénierie, ainsi que les équipements.
Der bekannteste Weg, in KI zu investieren, führt über die amerikanischen Hyperscaler und die Hauptchip-Anbieter. Jedoch ist dieses Marktsegment bereits stark gefragt und in einigen Fällen überbewertet. Investoren sollten daher auch die gesamte Wertschöpfungskette berücksichtigen. Wie im Fußball ist es selten, dass ein einziger Star ein Turnier allein gewinnt. Das Mittelfeld, die Verteidigung und der Teamgeist zählen ebenfalls. Auf KI übertragen bedeutet dies, dass jenseits von Modellen und Chips auch die Rechenzentrumsflächen, die Stromnetze, die Energieerzeugung, die Kühlung, die elektrischen Bauteile, die Bau- und Ingenieursdienstleistungen sowie die Ausrüstungen berücksichtigt werden müssen.
L’essentiel est d’identifier où apparaissent réellement les revenus, les gains de productivité et l’amélioration des flux de trésorerie. Une exposition plus large sur le marché actions peut donc réduire les risques de concentration. La diversification par modèles économiques, secteurs et régions est indispensable. L’Asie, par exemple, n’est pas un marché homogène de l’IA. Taïwan et la Corée du Sud sont étroitement liés aux semi-conducteurs de pointe et aux technologies de mémoire. Le Japon se distingue sur les équipements, les matériaux et la robotique. La Chine développe un écosystème d’IA davantage centré sur son marché domestique, avec ses propres opportunités et des risques politiques. Pour les investisseurs, élargir les investissements technologiques au-delà des États-Unis permet ainsi d’accéder plus largement à ce moteur de croissance.
Wesentlich ist es zu identifizieren, wo tatsächlich Einnahmen entstehen, Produktivitätsgewinne und Verbesserungen der Cashflows auftreten. Eine breitere Exponierung am Aktienmarkt kann daher das Risiko der Konzentration reduzieren. Diversifikation nach Geschäftsmodellen, Sektoren und Regionen ist unerlässlich. Asien ist beispielsweise kein homogener KI-Markt. Taiwan und Südkorea sind eng mit fortschritten Halbleitern und Speichertechnologien verbunden. Japan zeichnet sich durch Ausrüstung, Materialien und Robotik aus. China entwickelt ein KI-Ökosystem, das stärker auf seinen Heimatmarkt ausgerichtet ist, mit eigenen Chancen und politischen Risiken. Für Investoren eröffnet eine Erweiterung der technologischen Investitionen über die Vereinigten Staaten hinaus einen breiteren Zugang zu diesem Wachstumsmotor.
Après la forte hausse des cours, l’enthousiasme ne suffit plus à lui seul. Le ratio cours/bénéfices du secteur technologique mondial dépasse désormais 40. Les investisseurs devraient vérifier où les attentes, les valorisations et les bénéfices sont cohérents — et dans quelle mesure leur portefeuille dépend de quelques valeurs technologiques. Le boom est bien réel, mais, comme lors d’une Coupe du monde, une défense solide est indispensable en plus de l’attaque, et ce sont souvent les matchs à élimination directe qui déterminent qui résiste aux attentes et à la pression. Des obligations de haute qualité peuvent jouer ici un rôle important dans un portefeuille. Car si le boom d’investissement dans l’IA venait à prendre fin de manière inattendue et brutale, les risques de récession pour l’économie mondiale augmenteraient. Cela serait critique pour les marchés boursiers. Des obligations de qualité à longue maturité pourraient, dans ce cas, constituer un coussin important pour l’ensemble du portefeuille.
Nach dem starken Kursanstieg reicht die Begeisterung nicht mehr allein aus. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis der weltweiten Technologiebranche liegt inzwischen bei über 40. Investoren sollten prüfen, ob Erwartungen, Bewertungen und Gewinne konsistent sind – und in welchem Ausmaß ihr Portfolio von einigen Technologiewerten abhängt. Der Boom ist real, doch wie bei einer Weltmeisterschaft ist eine solide Verteidigung ebenso wichtig wie der Angriff, und oft entscheiden die K.o.-Spiele darüber, wer den Erwartungen und dem Druck standhält. Hochwertige Anleihen können hier eine wichtige Rolle im Portfolio spielen. Denn wenn der Boom der KI-Investitionen unerwartet abrupt enden sollte, würden die Rezessionsrisiken für die Weltwirtschaft zunehmen. Das wäre kritisch für die Aktienmärkte. Hochwertige Anleihen mit langer Laufzeit könnten in einem solchen Fall eine bedeutende Pufferwirkung für das gesamte Portfolio darstellen.
