Bei Vanguard erwarten wir ein Wachstum des realen Bruttoinlandsprodukts der USA von 3% im Jahr 2027, eine Schätzung, die deutlich über den übrigen Expertenprognosen liegt und eine weiterhin starke Unterstützung für risikoreiche Vermögenswerte andeutet. Ein solches Wachstum wird nicht nur eine allmähliche Verbesserung darstellen, sondern eine fundamentale Veränderung im Wachstumspfad der Wirtschaft. Nach einer vertieften Untersuchung der aktuellen Leistungsfähigkeit von KI und der Art und Weise, wie sich diese Technologie im Vergleich zu anderen revolutionären Technologien der Vergangenheit einordnet, erwarten wir eine wesentliche wirtschaftliche Umwälzung.
Tatsächlich stimuliert KI bereits die wirtschaftliche Aktivität, auch wenn es möglicherweise noch ein oder zwei Jahre dauern wird, bis sicher feststeht, ob sie eine ebenso transformativen wirtschaftliche Kraft wird wie der Personalcomputer. Damit unsere Prognosen sich bewahrheiten, muss KI die aktuelle Phase der Automatisierung überwinden, in der sie lediglich menschliche Aufgaben ersetzt, um eine Phase der Verstärkung zu erreichen, in der sie es den Arbeitnehmern ermöglicht, in ihrer Arbeit leistungsfähiger zu sein, und schließlich zur Schaffung von Produkten, Dienstleistungen und Geschäftsfeldern führen, die wir noch nicht einmal vorgestellt haben. Gegenwärtig liegt der Schwerpunkt auf Automatisierung, doch maßgeblich wird die Verwirklichung dieser beiden letzten Phasen darüber entscheiden, ob KI jemals eine allgemein nutzbare Technologie wird.
Bevor Elektrizität wirtschaftlich tragbar wurde, war es selten, dass man sich elektrische Straßenbahnen, Kinos oder Haushaltsgeräte vorstellte. Derselbe Glaube, dass KI sich zu einer allgemein nutzbaren Technologie entwickeln wird, macht uns optimistisch in Bezug auf die Aussichten des Arbeitsmarktes. Die Sorge um Arbeitsplatzverluste ist verständlich, doch diejenigen, die eine düstere Zukunft vorhersehen, in der Arbeitskräfte im erwerbsfähigen Alter verdrängt würden, neigen dazu, die verbleibenden zu schaffenden Arbeitsplätze zu übersehen.
Die sich abzeichnende Chance besteht darin, sich der Tatsache bewusst zu werden, dass die Märkte möglicherweise das wirtschaftliche Potenzial der KI richtig beurteilen, sich aber über die Verteilung der Gewinne im Verlauf des Zyklus irren.
Sie schenken auch nicht ausreichend Beachtung dem Anstieg von Einkommen (und Ausgaben), der sich aus einer Verzehnfachung der Produktivität der Arbeitnehmer ergeben würde. Man frage Buchhalterinnen und Buchhalter, wie sich ihr Leben verändert hat, seitdem Software ihren Sektor transformiert hat. Ihre Produktivität ist deutlich gestiegen. Die Umwälzung bedeutet nicht zwangsläufig Automatisierung. Zudem würde eine voll entwickelte KI Produktivitätsgewinne ermöglichen, die die negativen Auswirkungen des demografischen Wandels, des sinkenden Fertilitätsgrades und der sinkenden Zuwanderung wahrscheinlich ausgleichen – und darüber hinausgehen.
Der Weg von Investitionen in KI zu einer verbreiteten Produktivitätssteigerung wird sich über mehrere Jahre erstrecken und nicht über nur wenige Quartale. (Man kann 1997 heranziehen, als das Internet entwickelt wurde, um eine historische Parallele zu finden.) Die aktuelle Investitionsphase dürfte noch mindestens ein oder zwei Jahre andauern, trotz ihrer bislang erstaunlichen Größenordnung. Die Giganten der KI, ausgestattet mit beträchtlichen finanziellen Mitteln, scheinen in der Lage zu sein, ihre historischen finanziellen Verpflichtungen zu erfüllen, und Unternehmen setzen aktiv KI-Werkzeuge ein.
Der Markt hat jedoch der wirtschaftlichen Realität vorweggenommen. Die Börsenbewertungen, insbesondere der großen US-Tech-Großunternehmen, antizipieren bereits einen Großteil des Wachstumspotenzials, das mit KI verbunden ist. In den kommenden ein oder zwei Jahren könnte das starke Gewinnwachstum, das sich aus Investitionen in KI ergibt, diese Bewertungen rechtfertigen und die Märkte noch weiter nach oben treiben. Aber das ist ein kurzfristiges Phänomen. Auf längeren Horizonten neigt sich die Anlagestrategie evolutionär zu verändern, insbesondere während Phasen schneller technologischer Umbrüche.
Die Geschichte lehrt uns eine klare Lektion. Unternehmen, die transformativen Technologien entwickeln, fassen selten den größten langfristigen Wert für sich. Im Gegenteil, diese Vorteile gelangen zu den Nutzern. Elektrizität hat mehr Wohlstand für die Industrien geschaffen, die in der Lage waren, ihre Montagelinien rund um die Uhr laufen zu lassen, als für die Elektrizitätsgesellschaften selbst. Autos haben die Vorstädte Immobilienentwicklern und Händlern stärker bereichert als die Automobilhersteller selbst.
Die KI könnte dieses Muster möglicherweise genau reproduzieren. Die aktuelle Entwicklungsphase — dominiert von Hyperscaler-Unternehmen, Halbleiterherstellern und Entwicklern von Basismodellen — wird der Phase der Nutzung weichen, in der Endnutzerinnen und Endnutzer aller Branchen die größten Vorteile ziehen. Diese Unternehmen werden derzeit mit wertorientierten Multiplikatoren bewertet, und viele von ihnen liegen außerhalb der Vereinigten Staaten, in Dienstleistungsökonomien, die dem Bevölkerungsalterungsprozess gegenüberstehen, wo eine produktivere Arbeitskraft ein echter Trumpf sein wird.
Welche Arten von Unternehmen könnten davon profitieren? Gesundheitsdienstleister werden zahlreiche Möglichkeiten haben, administrative Aufgaben zu automatisieren und die Genauigkeit von Diagnosen zu verbessern. Finanzdienstleistungsunternehmen werden in der Lage sein, noch stärker personalisierte Beratung zu einem noch niedrigeren Preis anzubieten. Business-Services-Unternehmen könnten menschliche Fachkenntnisse durch auf KI basierte Analysen ergänzen. Diese Unternehmen beginnen, Bereiche zu erkunden, in denen sie Aufgaben automatisieren können, und sie werden die Früchte ernten, wenn die KI letztlich in der Lage ist, die Fähigkeiten der Arbeitnehmer zu stärken und ihre Versprechen einzuhalten.
Natürlich können wir nicht mit Sicherheit behaupten, dass KI die Wirtschaft positiv verändert. Doch einige Indizien werden uns Hinweise darauf geben: der Arbeitsmarkteintritt junger Berufstätiger mit durch KI gestärkten Fähigkeiten; die Beschleunigung der Gründung von Start-ups außerhalb des Technologiebereichs; und authentische, häufiger auftretende Entdeckungen (wie ein bedeutender medizinischer Durchbruch) infolge von KI-unterstützter Forschung. Wenn sich diese Trends weiterentwickeln, werden wahrscheinlich die ersten Anzeichen der durch KI bedingten wirtschaftlichen Transformation sichtbar. Dieser Prozess wird dem Weg ähneln, den Elektrizität und der Personal Computer gegangen sind.
Die sich abzeichnende Chance besteht darin, sich der Tatsache bewusst zu werden, dass die Märkte möglicherweise das wirtschaftliche Potenzial der KI richtig beurteilen, sich aber über die Verteilung der Gewinne im Verlauf des Zyklus irren. Wertorientierte US-Aktien, entwickelte Märkte außerhalb der USA und hochwertige festverzinsliche Wertpapiere bieten jeweils überzeugende Risikorendite-Profile – defensiv, falls KI scheitert, offensiv, falls sie gelingt – für die kommenden fünf bis zehn Jahre.
Es geht nicht darum, die Exposition gegenüber Technologien zu verlassen oder den Markt zu antizipieren. Es geht darum zu erkennen, dass, in einer von KI transformierten Welt, wir von der gegenwärtigen Phase, in der die KI-Schöpfer dominieren, zu einer Phase übergehen werden, in der die Endnutzerinnen und Endnutzer von KI zunehmend ins Rampenlicht treten sollten. Das passiert jedes Mal, wenn eine große Technologie die Welt verändert. Für langfristig orientierte Anleger stellt dieser zukünftige Übergang sowohl ein Risiko dar, das in wachstumsorientierten Portfolios gemanagt werden muss, als auch eine Chance, die vor der nächsten Phase der KI-Revolution genutzt werden sollte.
Text von künstlicher Intelligenz übersetzt.
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